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　　文/喀戎

　　來源/價值星球Planet（ID:ValuePlanet）

　　Soul再次吹響IPO的號角。

　　日前，Soul的運營主體Soulgate正式向港交所遞交上市申請，擬在港股上市。

　　Soul 的上市故事始于一年前。2021年5月10日，Soul曾向美國證券交易委員會遞交招股書，擬登陸納斯達(dá)克。不過6月23日，Soul發(fā)布公告稱，因“其他資本運作的可能性”，決定暫停IPO進(jìn)程。2022年6月10日，Soul撤回了F-1登記聲明文件，徹底放棄赴美上市。

　　蟄伏一年后，Soul帶著更新后的招股書赴港，細(xì)究其財務(wù)數(shù)據(jù)以及陌生人社交賽道的眾生相，Soul或許并沒有足夠的底氣說服投資者買單。

　　瞄準(zhǔn)“Z世代”的Soul

　　從移動互聯(lián)網(wǎng)下陌生人社交市場的宏觀發(fā)展趨勢來看，誕生于2016年的Soul，已經(jīng)錯過了最佳的窗口期。

　　相比之下，陌陌、Tinder、探探等知名陌生人社交產(chǎn)品均誕生于2012年前后。其中陌陌的首個iOS 版發(fā)布于2011年8月3日，僅上線三周，就沖至 App Store 社交類免費榜第六。上線一年，陌陌的總用戶數(shù)就突破了1000萬。

　　這主要是因為2012年前后，智能手機逐漸普及，基于LBS的社交成為可能，龐大的用戶需求，直接催火了陌生人社交產(chǎn)品。

　　而Soul問世的2016年，移動互聯(lián)網(wǎng)流量的增速已經(jīng)開始放緩。工信部數(shù)據(jù)顯示，截止2016年9月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶總數(shù)已達(dá)10.64億戶。當(dāng)年1月-9月，中國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)僅同比增長12.2%。

圖源：易觀千帆

　　事實上，上線之初Soul一直不溫不火，直到2018年，其才邁入發(fā)展快車道。易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，2018年2月，Soul App的用戶日均啟動次數(shù)爆發(fā)式增長，從此前的200萬次左右增長到1014.1萬次。當(dāng)月，Soul的月活達(dá)到了140萬，4個月時間增長129%左右。

　　用戶大漲與其明確聚焦“Z世代”有一定聯(lián)系。官方資料顯示，Soul將自己定義為，基于興趣圖譜建立聯(lián)系，并“以游戲化玩法進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計的Z世代的社交平臺”。

　　2019年Soul發(fā)布的《Z世代社交報告》顯示，約90%的“Z世代”希望通過社交應(yīng)用擴大自己的交友圈。而2018年，最后一批90后以及最早一批00后已經(jīng)或即將邁入成年人隊列，這幾乎就是一塊流量“處女地”。

　　從招股書來看，瞄準(zhǔn)“Z世代”流量池確實幫Soul收獲了不錯的業(yè)績數(shù)據(jù)。

　　2019年-2021年，Soul營收分別為7070.7萬元、4.98億元以及12.81億元。2021年，Soul的月活為3160萬，同比增長51.6%，日活達(dá)930萬，同比增長55.8%。截止2021年底，Soul平臺75%左右的用戶都是“Z世代”。

　　考慮到“Z世代”在商業(yè)上還擁有極大的可能性，資本也愈發(fā)看好Soul。企查查顯示，成立以來，Soul共完成六輪融資，泥藕資本、五源資本、DST Global、博裕資本等知名投資機構(gòu)均已參投。

圖源：企查查

　　美股上市計劃流產(chǎn)后不久，Soul就拿到了騰訊和米哈游共同投資的約1.69億美元的戰(zhàn)略融資。本輪融資完成后，騰訊合計擁有Soul 49.9%的股權(quán)以及28.5%的投票表決權(quán)，是后者的第一大機構(gòu)股東。

　　考慮到社交是騰訊的根基，其“重倉”Soul，也在一定程度上昭示了后者在社交領(lǐng)域具備一定的想象空間。

　　Soul疲于奔命

　　雖然Soul的營收以及活躍用戶數(shù)與日俱增，但是其虧損也在日益擴大。

　　招股書顯示，2019年-2021年，Soul的凈虧損分別為3.53億元、5.79億元以及13.24億元，2021年的虧損已經(jīng)是2020的兩倍。

　　Soul之所以連年虧損，很大程度上都是因為其要“燒錢”吸引用戶，而用戶在平臺內(nèi)，又沒能創(chuàng)造出一定的價值。

　　為了吸引用戶，Soul的營銷及銷售開支幾乎呈指數(shù)級增長。招股書顯示，2019年-2021年，Soul的銷售及營銷開支分別為2.04億元、6.21億元以及15.13億元，分別占總營收的289.1％、124.8％以及118.1％。

　　Soul的用戶數(shù)與營銷及銷售開支確實成正相關(guān)關(guān)系。招股書顯示，2019年-2021年，Soul的月活分別為1150萬名、2080萬名及3160萬人。

圖源：招股書

　　遺憾的是，Soul“燒錢”拉來的用戶，卻沒能成為平臺繼續(xù)飛奔的“燃料”。

　　招股書顯示，Soul的營收主要來自于增值服務(wù)（包括售賣虛擬物品、會員訂閱費等）以及廣告服務(wù)兩塊。2021年，Soul的增值服務(wù)營收12億元，占營收的93.9%；廣告營收7786.4萬元，占營收6.1%。

　　Soul虧錢的核心問題，還是“買用戶”和“賣用戶”之間存在嚴(yán)重的逆差。結(jié)合月活和營銷及銷售開支測算，2021年，Soul每新增一個用戶的成本為140元左右，而在2020年這一數(shù)字還僅為66元，大漲兩倍多。

　　遺憾的是，Soul“賣用戶”卻不能平衡巨額的成本。招股書顯示，2021年，Soul每位付費用戶月平均消費金額僅為60.5元，僅同比增長50%。更悲觀的是，Soul的LTV（用戶生命周期總價值，指的是從一個用戶身上賺取的總金額）僅為47塊。

　　這就意味著，Soul每獲取一名用戶，就要花掉3倍能從用戶這里賺到的錢。

　　雖然近兩年，Soul希望擺脫增值服務(wù)的依賴，推動廣告、電商等新業(yè)務(wù)增收，進(jìn)而平衡高昂的平衡營銷及銷售開支。但是目前來看，相較于抖音、快手等國民級App，日活僅千萬規(guī)模的Soul對廣告主、供應(yīng)商的吸引力并不是很大，未來這些新業(yè)務(wù)的商業(yè)化前景并不明朗。

　　盡管Soul可以繼續(xù)講“Z世代”社交的故事，繼續(xù)靠高增速掩蓋虧損的現(xiàn)實，但從整個行業(yè)來看，移動互聯(lián)網(wǎng)流量逐漸接近天花板，或許很難讓Soul繼續(xù)無節(jié)制地成長。

圖源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

　　前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計的同居顯示，2021年，中國移動社交平臺市場規(guī)模為1438億元，增速為23.8%，相較于一年前降低5.9%。“Z世代”也有同樣的趨勢。預(yù)計2021年，中國“Z世代”移動社交平臺規(guī)模為831億元，增速為28%，相較于一年前下跌3.9%。

　　事實上，Soul的用戶增速已經(jīng)有放緩的跡象。招股書顯示，2020年和2021年，Soul月活同比增速分別為80.7%和51.6%，日活同比增幅分別為81.0%和55.8%。

　　一年時間，兩大指標(biāo)均跳水30%左右。

　　陌生人社交的“頑疾”

　　雖然陌生人社交是“剛需”，并且市場上已經(jīng)跑出了以陌陌、探探、Soul為代表的產(chǎn)品，但是這些平臺都存在類似的“焦慮”。

　　以陌陌和探探的母公司摯文集團(tuán)為例，2021年Q4公司收入為36.74億元，同比下跌3.2%，已連續(xù)8個季度同比下跌；凈虧損為42.43億元，這是其首次出現(xiàn)凈利潤虧損。

　　自上線以來，僅2021年Q2 實現(xiàn)670萬的凈利潤外，探探也一直處于虧損狀態(tài)，2021年Q3和Q4，探探的凈虧損分別為1.79億元和1.47億元。

　　這主要是因為陌生人社交并不像微信、微博等熟人社交平臺，可以憑借穩(wěn)固的關(guān)系鏈以及功能性建設(shè)持續(xù)性地吸引用戶，繼而產(chǎn)生復(fù)利實現(xiàn)盈利。

　　陌生人社交的“頑疾”是，平臺需要持續(xù)不斷地拉新以維持一定的規(guī)模，但是用戶可能僅僅是階段性地使用陌生人社交軟件，并且還會自然而然地流向熟人社交平臺，因此，陌陌和探探只能反反復(fù)復(fù)拉抽屜式尋找新用戶，無法為老用戶提供更有價值的深層服務(wù)。

　　當(dāng)這一輪新用戶增長飽和時，它們又不可避免地陷入觸發(fā)用戶天花板問題的循環(huán)。

　　由于有上述困局存在，摯文集團(tuán)的重心就不是留存，而是專注于提升核心用戶群的變現(xiàn)率。具體到戰(zhàn)略上，摯文集團(tuán)主要在變現(xiàn)能力更佳的直播以及短鏈條的貨幣化手段上發(fā)力。

　　2015年9月，陌陌切入直播市場，此后，直播打賞就成為陌陌的營收支柱。財報顯示，2021年，摯文直播服務(wù)營收為83.79億元，占總營收的比重達(dá)到了58%，增值服務(wù)營收為59.12億元，占總營收的比重為41%。

　　或許是因為看到摯文集團(tuán)在前，Soul在2019年就推出了類似于微博自媒體的SSR（全稱“Soul Super Real”）機制，旨在挖掘在某一領(lǐng)域有專長的內(nèi)容創(chuàng)作者，并對他們進(jìn)行定向的流量扶持。

　　招股書顯示，2021年，Soul日活用戶日均使用時間為45.3分鐘，有59.4%的用戶為高活躍用戶（每個月活躍至少15天），高活躍用戶三個月的留存率為79.1%。

　　雖然這一數(shù)據(jù)在陌生人社交賽道出類拔萃，但是Soul自媒體的業(yè)務(wù)模式，卻與陌生人社交存在不可調(diào)和的矛盾。

　　與微博這種大眾媒體傳播平臺相比，Soul的立足點是私密，平臺內(nèi)的用戶可能并不希望得到大眾的關(guān)注。而微博上的博主則恨不得自己一夜爆紅，粉絲千萬。

　　更重要的是，從變現(xiàn)的角度來看，Soul千萬級的月活與微博也不在一個級別。2022年Q1，微博月活為5.82億人，同比增長9.6%；微博的廣告及營銷業(yè)務(wù)營收為4.27億美元，同比增長10%。

　　從這個角度來看，即便真的有優(yōu)質(zhì)KOL，他們或許也更傾向于運營微博賬號，而非Soul。

　　總結(jié)

　　陌生人社交這門生意，背后邏輯只有一個——人多。

　　在用戶總數(shù)和用戶粘性都不占優(yōu)的情況下，Soul距離摯文集團(tuán)或許還有一段距離。但是同在陌生人社交賽道，摯文集團(tuán)的股價走勢或許可以給Soul提供參考坐標(biāo)。

圖源：Google

　　截止2022年7月中旬，摯文集團(tuán)的市值僅為9億美元左右，相較于2018年6月中旬102億美元的市值高點，已縮水九成。