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　　文/ 薛亞萍

　　來源：字母榜

　　年內全球第二大并購交易誕生。

　　5月26日，芯片制造商博通（Broadcom）官方宣布將以610億美元收購威睿（VMware），僅次于今年1月份微軟以687億美元收購動視暴雪。

　　如若收購成功，這將成為博通歷史上最大的一筆收購案，刷新2015年370億美元的收購記錄。同時，該交易也將位列全球科技行業并購案第三，僅次于微軟收購動視暴雪，和戴爾2016年以670億美元收購EMC。原本憑借440億美元的推特收購交易有望進入前三的馬斯克，現在只能被擠到第四了。

　　作為610億美元收購案背后的主導人，現年69歲的博通總裁兼CEO陳福陽（Hock E.Tan），則是一位極其低調的馬來西亞華裔，其素來都有“并購狂魔”的稱號，曾僅用四年時間，靠著蛇吞象式的并購，將一家年營收只有24億美元的企業做到了全球半導體行業第五。

　　五年前，陳福陽擬以1300多億美元收購芯片制造商高通，欲躋身全球半導體行業前三，這也是一起足以顛覆半導體行業格局的并購計劃，甚至會對蘋果和三星兩大智能手機巨頭的供應鏈產生沖擊。但在2018年，該交易因國家安全問題被特朗普政府否決，博通也撤回了收購。

　　欲通過并購高通成為半導體行業佼佼者的計劃破產，再加上受制于全球芯片行業的整體增速放緩，陳福陽開始轉變航向，尋求新的收購標的，威睿正是陳福陽加速駛向軟件領域的目標之一。

　　若能順利收購威睿，博通在軟件領域的業務將進一步多元化，也將幫助博通的核心業務從半導體轉向企業軟件，從而獲取更大利潤。有媒體計算，收購威睿將使博通的年收入超400億美元，在上市半導體設備公司中排名第二。

　　當陳福陽將方向瞄準與硬件服務主業格格不入的企業軟件服務時，這位半導體行業大佬也受到了華爾街的質疑。但是，陳福陽并沒有過多理會質疑，而是繼續推進在軟件服務領域的并購計劃。

　　陳福陽尋找最佳投資組合的行事作風，也引來了外界對他和日本軟銀創始人孫正義的對比，認為在陳福陽的管理下，頻頻對外大手筆并購的博通，越來越像一家股權私募公司。

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　　和眾多從底層一路打拼起家的半導體大佬不一樣，陳福陽屬于半路出家。

　　1953年，陳福陽出生在馬來西亞華人聚集地檳城的一戶普通人家。據一些媒體報道，陳福陽的家庭并不富裕，靠著讀書改變命運的信念，陳福陽在18歲那年獲得了美國麻省理工學院的獎學金，畢業后又在哈佛大學拿到了MBA學位。

　　在邁入科技行業之前，陳福陽是做財務工作的，先后在通用汽車、百事可樂等美國傳統企業擔任財務職務。上世紀八十年代，隨著亞洲四小龍之一的新加坡崛起，陳福陽來到新加坡的一家投資公司工作。

　　從投資行業轉型至科技行業，陳福陽這一年已經39歲。1992年，陳福陽進入一家PC制造商公司，正式邁進科技領域。兩年后，陳福陽跳槽到了芯片制造商ICS，并在1999年升任這家公司的總裁兼CEO。

　　真正讓陳福陽在半導體行業聲名遠揚的，是出任安華高的CEO。

　　2005年，私募基金KKR和銀湖資本牽頭，以26.6億美元收購了惠普旗下的安捷倫半導體事業部，并將其更名為安華高。不出意外的，他們想到了在業內有了一定名氣的陳福陽，財務出身，懂科技，又懂管理，于是被KKR和銀湖任命為安華高的CEO。

　　2006年，陳福陽剛到安華高的時候，這家公司還面臨著一年2.3億美元的虧損。于是，陳福陽進行了大刀闊斧的改革，將不盈利的業務賣掉，例如以2． 45億美元賣掉了打印機專用芯片業務，以5300萬美元出售了圖像傳感器業務。而對于留下來的部門，陳福陽也下達了最后通牒：如果考核達不到指標，部門就會面臨關停或者出售的命運。

　　強悍的行事風格換來了安華高的盈利。到2010年，安華高一年凈利潤4.2億美元，不但轉虧為盈，56歲的陳福陽還帶領安華高在納斯達克成功上市。據了解，安華高的上市，讓KKR和銀湖資本從中賺取了12倍的投資回報。

　　2017年，當站在白宮面對記者時，陳福陽感謝說：“我的母親從未想過，有一天她的兒子會在白宮，在總統辦公室，站在美國總統旁邊。”而在他身后的特朗普也抱著他的肩膀說：“我媽也是。”

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　　與經營一家企業相比，陳福陽對于公司管理的方式更像是在做投資，或許與他財務出身做過投資工作脫離不了關系。只要有足夠的投資回報，陳福陽一定會進行投資，而且非常大膽，擅于收購在市場中具有絕對優勢地位的企業，哪怕比自家企業規模還要大。

　　例如在2013年，陳福陽領導安華高，以溢價40%斥資66億美元收購存儲芯片廠商LSI。2012年，LSI年營收25億美元，與之對比安華高當年營收只有24億美元。而且在收購資金中，僅有10億美元是安華高的自有資金，其余資金分別來自陳福陽從銀行借來的46億美元貸款，和從銀湖資本獲得的10億美元可轉債貸款。

　　財務出身加上嫻熟的資本運作，讓陳福陽在半導體行業神擋殺神，佛擋殺佛。

　　2015年，陳福陽宣布以370億美元收購博通，這也是半導體行業當時的最大規模的收購交易案。但是根據營收來看，2014年的博通營收84.3億美元，而安華高則只有42.6億美元。而且當時的370億美元收購價，比安華高自己的市值都高。收購之后，新公司更名為博通有限，原博通股票則退市。

　　就是靠著這樣的投資并購，2015年，陳福陽成功將安華高打造成全球第五大半導體公司。按照當時營收計算，全球前四大半導體公司分別為英特爾、三星、臺積電和高通。

　　并購博通后，陳福陽瞄準了排在自己前邊的移動芯片巨頭高通，擬以1300多億美元將其收購。如果完成這筆并購，陳福陽不但再次刷新全球芯片行業的并購紀錄，也將成為繼三星、英特爾之后的全球第三大芯片廠商。

　　但在2018年，特朗普政府以國家安全為由阻擋了這起收購案。根據《聯合早報》，有分析師指出，博通并購高通后，將有損高通在5G技術領域的領先地位，并使華為有機會成為這個領域的主導者。

　　收購高通失敗后，陳福陽并沒有停下腳步，反而轉變航向，投資與硬件服務格格不入的軟件服務。2018年，博通以189億美元收購云軟件和企業軟件開發商CA，以及2019年以107億美元收購美國安全領域的老牌玩家賽門鐵克的安全業務。

　　但是，2018年對CA的收購，遭到了華爾街分析師們的不解和看衰。當時，Raymond James的分析師在報告中稱，“說偏離賽道都是客氣的。我們沒有看出博通的半導體業務和CA的軟件業務存在任何明顯的協同效應。”野村證券則認為，博通收購軟件公司與公司領導層此前表態不符，將傷害公司在投資者心中的信譽。

　　然而，這樣的行事作風在商人陳福陽看來，卻是非常合理的。當時有分析表示，在現金流方面，CA可以為博通帶來穩固的現金流，當時CA的現金收益率是11%，在未來很長時間將會成為博通的現金牛。

　　不過，當時也有分析師認為博通越來越像軟銀，陳福陽也許在尋找一個最佳的投資組合，即使公司業務之間毫無聯系，但是收益卻很可觀。陳福陽也曾在一次電話會議里表示，博通未來的并購交易標的將集中在現金收益率至少8%的公司上。

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　　陳福陽稱霸半導體行業靠的從來不是什么夢想，正如他半路出家，也如他對自己商人身份的自豪感一樣，陳福陽曾在華美半導體協會的年度晚宴上如此評價自己：“我并不是半導體人，但是我懂得賺錢和經營。”

　　經過市場驗證，靠資本進行大規模收購成為半導體行業巨頭的道路，已經走不通。不僅是博通收購高通被叫停，而且芯片行業的另一起收購案“英偉達收購Arm”也被叫停了。

　　而博通又過度依賴蘋果。據《半導體行業觀察》報道，博通營收中的40%來自無線業務，此前摩根大通的報告也顯示，博通向蘋果提供新iPhone中的所有非射頻芯片，這意味著每部蘋果手機將給博通帶來10美元的收入，蘋果的銷量時刻影響著博通。

　　與此同時，博通還面臨著其他半導體大廠的挑戰。許多和博通一樣的傳統半導體廠商，也都在原有核心業務接近天花板的情況之下，開始轉型。例如，今年3月，英特爾正式宣布將收購計算機網絡公司BarefootNetworks，很可能會在網絡芯片領域與博通展開直接競爭。

　　除了入侵博通的主業領域之外，這些半導體大廠還在如博通一般，選擇加碼企業軟件領域，例如英偉達收購網絡軟件開拓者Cumulus Networks，還在今年3月收購了數據存儲方案提供商Excelero；英特爾也收購了AI軟件最佳化平臺SigOpt，也在今年4月宣布以6.5億美元收購基礎設施優化初創公司Granulate。

　　而且當下受制于貿易與全球芯片整體增速放緩等客觀因素，芯片也制約著博通的發展。路透社報道，2019年6月，陳福陽就在電話會議中表示，“因為（對華為）的出口禁令，我們將看到非常嚴重的沖擊，而且現在沒有明顯的替代選項。”

　　供應鏈壓縮導致訂單需求下降正在影響到博通的財務表現。2019年財報顯示，博通凈利潤大幅下滑超七成，毛利增長為-9%。其中，芯片業務營收同比下滑8%。從整體營收來看，2018年博通營收同比增長18.2%，到了2020財年，營收同比增長下滑至5.7%。

　　與核心業務增長疲軟相比，軟件收入給博通帶來新的希望。2019財年，博通軟件業務增長超過三倍。2021財年，博通的軟件業務貢獻近三成的營收。可見，收購CA和賽門鐵克確實給博通帶來了切實的利益。

　　陳福陽也一直不認為半導體行業的繁榮時代將持續很久，甚至對芯片業務的未來持悲觀態度，其曾在今年三月的財報說明會上表示，半導體行業將無法保持目前的發展軌跡，預計芯片業務將減速至5%左右的歷史增長率，還表示如果有人以為半導體行業能夠長期以目前的速度增長，那一定是在“做夢”。

　　陳福陽的信條只有一個：賺錢。當看不到半導體的希望之后，這位大佬也只能扭轉航向。從博通最近幾年在企業服務領域的多次收購可以看到，陳福陽準備在企業服務行業大展拳腳。

　　2021年7月，據外媒援引知情人士消息透露，博通被曝出正在就收購數據分析軟件巨頭SAS進行談判，這是全球最大的軟件公司之一，當時對SAS的估值為150億美元至200億美元之間。不過，最后交易談判破裂了。

　　不容忽視的是，目前博通的核心仍是半導體業務，軟件服務業務雖是希望，但短時間尚不能成為撐起博通營收的新支柱。所以，在遇到和半導體行業同樣的并購難題面前，這位“并購狂魔”是否還能繼續將軟件并購新航向進行下去，建立起自己的生態體系，前路還充滿了未知。

　　參考資料：

　　《華裔富豪當家，低調的半導體巨鱷：博通》五矩研究社

　　《博通洽購虛擬機巨頭，交易價或超403億美元》芯東西

　　《許多和博通一樣的傳統半導體廠商》第一財經

　　《博通不斷拓展業務邊界，變身新軟銀》商業技術評論

　　《博通面臨的挑戰與機遇淺析》半導體行業觀察

　　《博通，在打什么算盤？》半導體行業觀察

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