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　　文/李新笛

　　來(lái)源/真探AlphaSeeker（ID：deep_insights）

　　在不確定性彌漫、低預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境里，一份超預(yù)期財(cái)報(bào)可能帶來(lái)意料之外的股價(jià)提振，尤其是對(duì)于一個(gè)股價(jià)已從高點(diǎn)跌去70%的巨頭來(lái)說(shuō)。

　　5月26日，阿里巴巴發(fā)布截至2022年3月31日的2022財(cái)年四季度（即2022年Q1）及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示：

　　阿里巴巴該季度總營(yíng)收達(dá)到2040.52億元（若無(wú)說(shuō)明，單位均為人民幣），同比增長(zhǎng)9%，超出分析師預(yù)期的2006.64億元；

　　經(jīng)調(diào)整EBITA為158.11億元，同比下降30%，高于市場(chǎng)預(yù)期的153億元。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里巴巴管理層在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上表示，因內(nèi)地3月起疫情重燃，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受到重大影響，考慮到無(wú)法控制且難以預(yù)測(cè)疫情帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，不會(huì)提供今年財(cái)務(wù)指引。

　　放在以前，這樣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和預(yù)期很難點(diǎn)燃投資者熱情，但考慮到大環(huán)境壓力大、巨頭財(cái)報(bào)暴雷時(shí)有發(fā)生，阿里巴巴還是讓市場(chǎng)收獲了一些驚喜。截至美東時(shí)間5月26日收盤(pán)，阿里巴巴的股價(jià)大漲近15%。

　　疫情拖累GMV 但用戶(hù)表現(xiàn)亮眼

　　中國(guó)商業(yè)分部是阿里巴巴的業(yè)務(wù)基本盤(pán)，22財(cái)年Q4，該業(yè)務(wù)增速僅8%，低于總營(yíng)收9%的增速。

　　把業(yè)績(jī)拆開(kāi)看，中國(guó)商業(yè)分部下的幾個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)有的增長(zhǎng)承壓，但有的增長(zhǎng)勢(shì)頭較好。

　　淘寶天貓方面，其GMV在1月和2月保持平穩(wěn)，但在3月有所回落，主要是因?yàn)橐咔橛绊憣?dǎo)致供應(yīng)鏈及物流中斷，以及需求減少；淘特在2022年1-3月的訂單增長(zhǎng)也因?yàn)橐咔橛兴啪彙?font>阿里高管在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)中表示，四月份GMV可能會(huì)有超過(guò)10%的下降，隨著上海疫情緩和，5月開(kāi)始會(huì)有改善現(xiàn)象。

　　保持增長(zhǎng)的是淘菜菜、直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)、以及中國(guó)批發(fā)商業(yè)。其中，淘菜菜GMV在1-3月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，主要受惠于平均訂單價(jià)格有所提高；直營(yíng)及其他業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)14%，主要是受到高鑫零售、天貓超市以及盒馬業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)；中國(guó)批發(fā)商業(yè)增長(zhǎng)30%，主要來(lái)自增值服務(wù)收入的提升。

　　管理層在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)中還指出，疫情影響下，用戶(hù)的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生明顯變化，時(shí)尚、消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品需求減少，而食品快餐、生活用品的需求顯著上升，健身及戶(hù)外等新興品類(lèi)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，由于用戶(hù)的囤貨傾向明顯，使得阿里巴巴“近場(chǎng)零售”的客單價(jià)得到顯著提升。

22財(cái)年Q4中國(guó)商業(yè)分部營(yíng)收 圖源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　用戶(hù)方面，整個(gè)2022財(cái)年，中國(guó)商業(yè)分部在吸引新用戶(hù)、維持用戶(hù)粘性方面的表現(xiàn)值得關(guān)注。

　　財(cái)報(bào)顯示，截至2022年3月31日的12個(gè)月里，中國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)年活躍消費(fèi)者共計(jì)9.03億，同比和環(huán)比凈增長(zhǎng)分別為8900萬(wàn)和2100萬(wàn)。阿里巴巴將用戶(hù)數(shù)據(jù)的穩(wěn)健歸因?yàn)槠銩PP矩陣為不同的消費(fèi)場(chǎng)景和業(yè)態(tài)創(chuàng)造個(gè)性化、沉浸式的互動(dòng)體驗(yàn)，從而能夠吸引和留存不同背景及購(gòu)物行為的用戶(hù)群體。

　　各項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)的用戶(hù)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)。高凈值用戶(hù)方面，2022財(cái)年淘寶天貓平臺(tái)中，有超過(guò)1.24億年度活躍消費(fèi)者在淘寶和天貓人均消費(fèi)超過(guò)10000元；在上一個(gè)財(cái)年消費(fèi)超過(guò)10000元的年度活躍消費(fèi)者中，98%在本財(cái)年繼續(xù)保持活躍。下沉市場(chǎng)中，淘特的年度活躍消費(fèi)者超過(guò)3億，2022財(cái)年，整個(gè)中國(guó)商業(yè)分部中來(lái)自欠發(fā)達(dá)地區(qū)的新增年度活躍消費(fèi)者比例持續(xù)超過(guò)總新增數(shù)量的70%。

　　阿里巴巴對(duì)中國(guó)商業(yè)分部的思路主要圍繞新業(yè)務(wù)、以及消費(fèi)者/商家的體驗(yàn)：對(duì)淘菜菜和淘特等新業(yè)務(wù)進(jìn)行持續(xù)投入，特別是對(duì)履約網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)投入；今年戴珊上任以來(lái)，其對(duì)淘寶天貓核心戰(zhàn)略也進(jìn)行了調(diào)整——包括融合淘寶天貓、提高淘寶直播和逛逛的戰(zhàn)略地位、提升消費(fèi)者體驗(yàn)以及商家經(jīng)營(yíng)的確定性等。

　　本地生活增速領(lǐng)先 但虧損依舊

　　2022年前三個(gè)月，在總體營(yíng)收僅個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的大背景下，包括餓了么、高德、飛豬和淘鮮達(dá)在內(nèi)的本地生活業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)29%，領(lǐng)先于其他所有業(yè)務(wù)。

　　其中，“到家業(yè)務(wù)”餓了么因?yàn)榫劢怪攸c(diǎn)城市的用戶(hù)留存和運(yùn)營(yíng)效率提升，使得其在2022財(cái)年下半年的平均訂單金額增加；同時(shí)也因來(lái)自非餐（生鮮及藥物）的訂單量受益于節(jié)假日市場(chǎng)推廣而增長(zhǎng)顯著。而受益于高德的用戶(hù)交易量、忠誠(chéng)度的提高，“到目的地”的高德和飛豬業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)都較為顯著。

　　盈利能力上，本季度本地生活服務(wù)分部的經(jīng)調(diào)整EBITA虧損有所收窄，從66.33億元減少到54.83億元，但虧損率依然高達(dá)52%，是除創(chuàng)新業(yè)務(wù)外虧損最嚴(yán)重的分部。

22財(cái)年Q4阿里巴巴各分部財(cái)務(wù)表現(xiàn)，圖源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　此外，因3月份新冠疫情的影響，飛豬、餓了么的訂單量有所下降，高德的訂單量增速也有所放緩。

　　國(guó)際商業(yè)內(nèi)外承壓

　　2022年前三個(gè)月，阿里巴巴的國(guó)際商業(yè)分部增速為7%，拉低該業(yè)務(wù)增速的主要是國(guó)際零售商業(yè)業(yè)務(wù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)在1-3月增速僅為4%，同比增長(zhǎng)率放緩一方面是由于Trendyol的收入受土耳其里拉對(duì)人民幣匯率貶值的負(fù)面影響；歐洲市場(chǎng)方面，速賣(mài)通的訂單受歐盟增值稅稅規(guī)修改的持續(xù)影響及俄烏沖突對(duì)供應(yīng)鏈的影響。財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)中，阿里巴巴的管理層還指出，東南亞疫情緩和讓線下消費(fèi)有所恢復(fù)，Lazada的業(yè)務(wù)在該地區(qū)受到?jīng)_擊。

　　國(guó)際商業(yè)分部下的國(guó)際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)在2022年前三個(gè)月同比增長(zhǎng)13%，高于國(guó)際商業(yè)的整體增速，這主要得益于跨境業(yè)務(wù)相關(guān)增值服務(wù)收入的增長(zhǎng)，以及來(lái)自Alibaba.com付費(fèi)會(huì)員數(shù)量的增加。

　　不過(guò)，因?yàn)橹袊?guó)出口增長(zhǎng)放緩、以及疫情影響供應(yīng)鏈，國(guó)際批發(fā)商業(yè)業(yè)務(wù)的同比增速相比前幾個(gè)季度有所放緩。

22財(cái)年Q4國(guó)際商業(yè)分部營(yíng)收 圖源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　云業(yè)務(wù)增速放緩 首次實(shí)現(xiàn)年度盈利

　　云業(yè)務(wù)也沒(méi)有逃過(guò)疫情的影響。

　　1月到3月，包括阿里云和釘釘在內(nèi)的云業(yè)務(wù)增速放緩，截至2022年3月31日的三個(gè)月，云業(yè)務(wù)抵消跨分部交易的影響后收入為189.71億元，同比增長(zhǎng)僅12%，低于上一季度20%的增速；如果不考慮失去單一大客戶(hù)的影響（即字節(jié)跳動(dòng)的國(guó)際業(yè)務(wù)），該季度云業(yè)務(wù)抵消跨分部交易的影響后同比增長(zhǎng)15%。

　　阿里巴巴云業(yè)務(wù)的客戶(hù)來(lái)自各行各業(yè)，其增長(zhǎng)強(qiáng)勁與否，主要與客戶(hù)所在行業(yè)的需求相關(guān)。例如，在2022年1月至3月，云業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受到電訊、金融服務(wù)和零售行業(yè)的增長(zhǎng)所推動(dòng)，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶(hù)需求疲軟、特別是來(lái)自在線教育和文娛等互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)客戶(hù)的收入下滑，抵消了這部分增長(zhǎng)。

　　因?yàn)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)效益，云業(yè)務(wù)在1月到3月實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBTIA盈利；同時(shí)，2022財(cái)年，云業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)13年來(lái)首次年度盈利，上一財(cái)年該業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損22.51億元，2022財(cái)年則盈利11.46億元。

　　菜鳥(niǎo)振翅 大文娛和創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入下滑

　　菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)在2022年前三個(gè)月增速為16%，僅次于本地生活。菜鳥(niǎo)的快速增長(zhǎng)主要來(lái)自于為天貓、淘寶和淘特等中國(guó)零售商業(yè)業(yè)務(wù)提供的物流履約解決方案，以及增值服務(wù)；此外，外部收入的增長(zhǎng)同樣是菜鳥(niǎo)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，2022年1-3月，來(lái)自外部商家的收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。

　　大文娛板塊和“創(chuàng)新及其他”，則是阿里巴巴唯二業(yè)績(jī)下降的板塊。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，“數(shù)字媒體及娛樂(lè)”在截至2022年前三個(gè)月收入為80.05億元，同比下降1%。同時(shí)，由于對(duì)內(nèi)容及制作投資的控制，該業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整EBITA虧損由上年同期的26.98億元收窄為19.66億元。

　　包括天貓精靈、達(dá)摩院在內(nèi)的“創(chuàng)新及其他”業(yè)務(wù)在該季度的收入為3.84億元，同比下滑35%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損也從上年同期的16.48億元擴(kuò)大到24.52億元，相當(dāng)于收入的近7倍。

22財(cái)年Q4文娛和創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收 圖源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　2022開(kāi)年，國(guó)內(nèi)外一系列不確定因素接踵而至，沖擊著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的業(yè)績(jī)——增速普遍放緩、利潤(rùn)承壓。

　　阿里巴巴也是其中之一。事實(shí)上，阿里巴巴的業(yè)績(jī)自去年以來(lái)已經(jīng)因?yàn)閮?nèi)外多重因素而受到壓力，為了應(yīng)對(duì)接連的挑戰(zhàn)，阿里巴巴在內(nèi)部架構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整一直在進(jìn)行。去年12月，阿里巴巴宣布將業(yè)務(wù)邏輯重新按照國(guó)內(nèi)和國(guó)外的邏輯進(jìn)行劃分，戴珊和蔣凡分別接管阿里的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和國(guó)外業(yè)務(wù)。

　　在電話(huà)會(huì)中，阿里高管強(qiáng)調(diào)，公司將在未來(lái)一年里繼續(xù)降本增效，包括將長(zhǎng)期價(jià)值不明顯的業(yè)務(wù)關(guān)停、并轉(zhuǎn)；根據(jù)業(yè)務(wù)不同性質(zhì)來(lái)制定降本增效目標(biāo)，比如直營(yíng)業(yè)務(wù)提高毛利、物流業(yè)務(wù)要增效、并控制市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等。

　　面對(duì)不確定的未來(lái)，阿里只能從自身尋找確定性。