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　　作者丨陶婷 編輯丨韓忠強(qiáng)

　　來(lái)源：市界（ID：ishijie2018）

　　在中國(guó)的風(fēng)投圈，有很多大咖，比如高瓴張磊、紅杉沈南鵬等。在張磊們掀起的造富神話中，過(guò)去的二十年，是中國(guó)風(fēng)投最好的時(shí)代。

　　在這個(gè)年代里，有一位女性創(chuàng)投家，今日資本董事長(zhǎng)徐新。她是網(wǎng)易丁磊、娃哈哈宗慶后、京東劉強(qiáng)東等富豪背后的推手，被外界稱之為“風(fēng)投女王”。

　　不過(guò)，隨著中國(guó)風(fēng)投遍地是黃金時(shí)代的逝去，徐新近些年來(lái)也沉寂了不少。直到今年4月份，徐新因諸多紛擾登上了熱搜：4月初的團(tuán)購(gòu)面包牛奶事件、4月中下旬?dāng)M套現(xiàn)知乎6億元等。這讓徐新的造富神話，又一次浮出水面。

　　這個(gè)巾幗不讓須眉的風(fēng)投女王，還能以何實(shí)現(xiàn)造富神話？

　　風(fēng)起香江

　　多名金融人士告訴市界，徐新棱角分明，氣場(chǎng)強(qiáng)大。作為風(fēng)投人士，她擁有投資人的很多優(yōu)點(diǎn)，比如會(huì)選擇、敢下重注、有耐心。實(shí)際上，徐新作為風(fēng)投人士的這些特質(zhì)，萌芽于擁有發(fā)達(dá)金融業(yè)的香港。

　　1988年，從南京大學(xué)外語(yǔ)系畢業(yè)后，徐新被分配到中國(guó)銀行總行的營(yíng)業(yè)部，成為了一名柜臺(tái)營(yíng)業(yè)員。“登記、復(fù)印、蓋章”三部曲，成為徐新的工作日常。

　　三年后，中國(guó)政府和英國(guó)政府聯(lián)合培養(yǎng)英國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，銀行為工作出色的徐新，爭(zhēng)取到了一個(gè)名額。入學(xué)考試后，徐新被送到香港普華永道（世界四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一）會(huì)計(jì)事務(wù)所，開(kāi)始為期三年的培訓(xùn)。這一年，是1992年。

　　彼時(shí)，離徐新進(jìn)入風(fēng)投領(lǐng)域還有一段距離。在普華永道受訓(xùn)的那三年，徐新說(shuō)是她“進(jìn)步非常快的三年，學(xué)會(huì)了什么叫拼搏，就是你工作沒(méi)有做完，你是不能睡覺(jué)的。”這種經(jīng)歷，無(wú)疑磨礪了徐新，讓她變得更有韌勁與耐心。

　　1995年，依托內(nèi)地以及快速發(fā)展的東亞經(jīng)濟(jì)，香港不僅成了溝通不同貨幣計(jì)價(jià)的最佳媒介，還擁有完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如啟用基于最新IT技術(shù)的實(shí)時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)。這種系統(tǒng)，能夠第一時(shí)間對(duì)市場(chǎng)異動(dòng)和大額成交做出反應(yīng)。

　　身處香港這樣的金融環(huán)境中，同一年，徐新的上司決定出來(lái)自己創(chuàng)業(yè)，投身風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。徐新也被上司邀請(qǐng)到了新公司百富勤。百富勤創(chuàng)立于1988年，一度是香港第一大華資券商。

　　在買殼上市更名為百富勤投資后，百富勤不僅在東南亞動(dòng)作頻頻，還趁著中國(guó)內(nèi)地國(guó)企改革的浪潮，涉足國(guó)內(nèi)企業(yè)在香港的上市業(yè)務(wù)。那些年，百富勤成為大多內(nèi)地在港上市的H股、在港中資資本上市的紅籌股的主要保薦人。

　　比如海虹集團(tuán)、中國(guó)海外、中旅香港、粵海投資、越秀投資、海虹投資及上海實(shí)業(yè)等等。在百富勤的工作經(jīng)歷，對(duì)徐新眼界的開(kāi)闊、能力的提升、人脈資源的積累大有裨益。也是在這里，徐新逐漸形成了中國(guó)式投資理念。

　　在百富勤直接投資部任職的那幾年，徐新參與了很多大公司的合資并購(gòu)案。其中，尤為出名的是：徐新?tīng)烤€百富勤和法國(guó)飲料巨頭達(dá)能，對(duì)娃哈哈4500萬(wàn)美元的注資。

　　雖然借力資本力量，娃哈哈終成中國(guó)家喻戶曉的品牌，但娃哈哈和資本之間的相處并不愉快。其中，2007年宗慶后披露達(dá)能強(qiáng)購(gòu)?fù)薰录嵌呙鼙l(fā)的焦點(diǎn)。雖然經(jīng)過(guò)一些列訴訟官司之后，雙方后來(lái)和平“分手”，但資本方與企業(yè)經(jīng)營(yíng)方之間的微妙關(guān)系仍令人印象深刻。

　　娃哈哈后來(lái)的大獲成功，更令徐新深刻認(rèn)識(shí)到：一個(gè)品牌只能做第一。然而，天有不測(cè)風(fēng)云。就在百富勤拓展國(guó)際資本市場(chǎng)時(shí)，1997年股災(zāi)來(lái)襲，由于大量投資沉淀在東南亞，百富勤爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，隨后通過(guò)清算的方式宣告破產(chǎn)。

　　1998年年初，告別百富勤后，徐新進(jìn)入霸菱投資集團(tuán)，成為霸菱亞洲的第一位員工。霸菱亞洲隸屬于ING荷蘭國(guó)際集團(tuán)，辦公地點(diǎn)也是在香港，其定位是在亞洲市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等地，而中國(guó)市場(chǎng)是絕對(duì)的主力。也就是在霸菱投資，徐新接觸了許多國(guó)際事物。

　　徐新剛進(jìn)入霸菱投資之時(shí)，得自己去募資，這從客觀上鍛煉了徐新。彼時(shí)，受亞洲金融風(fēng)暴影響，資本對(duì)亞洲所有投資都頗為謹(jǐn)慎，募資難度比平日大。盡管如此，徐新還是募到了錢。

　　她的策略是低價(jià)投資，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，企業(yè)發(fā)展后，產(chǎn)生數(shù)倍賬面增值，把數(shù)據(jù)拿給LP看，自然有了說(shuō)服力。比如徐新曾投資一個(gè)叫做BFL的軟件外包公司。雖然這是一家印度公司，但主要客戶是美國(guó)人，業(yè)務(wù)穩(wěn)定、毛利率高。在投資BFL，占股55%三年后，徐新從這一項(xiàng)目中，得到了6倍的回報(bào)。

　　即便是經(jīng)濟(jì)低潮，徐新看到值得投的，也毫不猶豫，尤為出名的是網(wǎng)易。在亞洲金融風(fēng)暴的影響還未消散的1999年，徐新給外界當(dāng)時(shí)并不看好的丁磊，投了500萬(wàn)美元。后來(lái)的事，就家喻戶曉了，網(wǎng)易市值沖天，丁磊還成為了中國(guó)首富。

　　以何造富？

　　進(jìn)入千禧年后，在物流和人氣匯聚下，香港的金融產(chǎn)業(yè)也越來(lái)越發(fā)達(dá)。與此同時(shí)，內(nèi)地有許多產(chǎn)業(yè)開(kāi)始騰飛，比如互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)等。打開(kāi)眼界的徐新，看到了內(nèi)地市場(chǎng)巨大的投資潛力。

　　2005年，徐新自立門戶創(chuàng)辦了“今日資本”，總部設(shè)置在上海。那時(shí)，徐新確定了今日資本只投互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、新零售這三個(gè)賽道的投資理念。隨后，從香港轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海后的十幾年里，徐新投了許多企業(yè)，如京東、唯品會(huì)、相宜本草、良品鋪?zhàn)印⒈茱L(fēng)塘、攜程等等。

　　徐新獲得的投資回報(bào)率是驚人的。京東2014年在美國(guó)紐約納斯達(dá)克上市后，持有京東7.8%股份的今日資本，賬面賺了100多億元人民幣，回報(bào)率超過(guò)160倍。除此之外，唯品會(huì)賺了50多倍，三只松鼠賺了50倍......

　　不夸張地說(shuō)，徐新實(shí)現(xiàn)了真正意義上的名利雙收。繼2014年徐新成為福布斯中國(guó)最佳創(chuàng)投人第二后，2015年，徐新又躋身福布斯亞洲地區(qū)最具影響力女性商界領(lǐng)袖50人排行榜。2019年，徐新又被評(píng)為福布斯中國(guó)最佳投資人之時(shí)，還位居胡潤(rùn)百富榜第351位。

　　那么，徐新究竟憑什么實(shí)現(xiàn)造富神話？市場(chǎng)化的初期，“依靠人際關(guān)系等資源，一方面能夠解決募資的問(wèn)題，一方面能夠解決項(xiàng)目來(lái)源的問(wèn)題。也就是說(shuō)，能找到優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，投進(jìn)去，還能退出來(lái)。”IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴市界。

　　由于香港的投資經(jīng)驗(yàn)，徐新比一般人更擁有國(guó)際視野。徐新正因?yàn)橛X(jué)察到中國(guó)人，會(huì)像外國(guó)人一樣喝“洋氣的”瓶裝水，才有了她對(duì)娃哈哈與宗慶后的成功投資。

　　徐新無(wú)疑也是勤奮的。她曾經(jīng)說(shuō)，“如果說(shuō)我的投資，有些小小成就的話，那是因?yàn)槲曳e累了三萬(wàn)個(gè)小時(shí)。”徐新花很多時(shí)間去研究市場(chǎng)、調(diào)研品牌、見(jiàn)創(chuàng)業(yè)者。比如投資“三只松鼠”時(shí)，今日資本需要對(duì)300個(gè)消費(fèi)者進(jìn)行調(diào)查，每個(gè)消費(fèi)者打半個(gè)小時(shí)電話。徐新親自上陣，打了80個(gè)電話。

　　與IDG熊曉鴿撒胡椒面式投資不同的是，徐新不投則已，一投就是大手筆。并且，對(duì)于客單價(jià)格較高或頻次較高的項(xiàng)目，徐新會(huì)持續(xù)加投。IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，在今日資本的投資案例中，連續(xù)參與了19家企業(yè)的融資。

　　比如2006年投資京東1000萬(wàn)美元后，2008年，徐新?tīng)款^其他投資者，又向京東追加投資2100萬(wàn)美元；又比如徐新2018年投資的興盛優(yōu)選，在兩年內(nèi)加倉(cāng)了5次。

　　徐新還說(shuō)，要相信品質(zhì)的力量、要相信復(fù)合增長(zhǎng)的力量。在外界看來(lái)，京東之所以在阿里的天下，撕開(kāi)一個(gè)大口子，也正是因?yàn)樗芎迷忈屃艘陨蟽牲c(diǎn)。

　　參與被投企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，也成為徐新造富的方法之一。在深圳前海紅岸資本管理有限公司基金經(jīng)理王兆江看來(lái)，投資人是否參與被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)，最重要是對(duì)自身的認(rèn)知是否深刻，“很顯然，徐新懂經(jīng)營(yíng)，又和企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)理念契合，把握事物的本質(zhì)也到位。”

　　徐新不僅幫京東找來(lái)專業(yè)人才當(dāng)財(cái)務(wù)總監(jiān)，還主動(dòng)分擔(dān)了一半新財(cái)務(wù)總監(jiān)的工資。除京東外，徐新還督促在線下經(jīng)營(yíng)得風(fēng)生水起的良品鋪?zhàn)幼鼍€上銷售，多渠道經(jīng)營(yíng)大幅拓寬了收入。

　　幫助被投企業(yè)成為行業(yè)第一，也是徐新一直在思考的事。趕集網(wǎng)經(jīng)典的姚晨+小毛驢廣告，就是徐新幫助找知名廣告人策劃的。這個(gè)廣告幫助趕集網(wǎng)從落后對(duì)手58同城50%，變成超越對(duì)手。

　　有時(shí)候，無(wú)心插柳，柳也成蔭。今年4月7日，上海疫情來(lái)襲中，徐新團(tuán)購(gòu)面包牛奶難的截圖，在網(wǎng)絡(luò)瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)之后，外界熱議也達(dá)到了頂峰，“身價(jià)高達(dá)160億元的風(fēng)投女王也‘吃不飽’”。

　　沒(méi)過(guò)多久，徐新通過(guò)社交平臺(tái)透露，其投資的企業(yè)叮咚買菜，幫她解決了食材問(wèn)題。輿論持續(xù)發(fā)酵后，徐新和叮咚買菜，由此大熱了一把。“在徐新的知名度和影響力下，與她團(tuán)購(gòu)面包牛奶事件有關(guān)的人和事，會(huì)形成一種輿論傳播。”柏文喜告訴市界。

　　對(duì)徐新成功的原因，柏文喜做了一個(gè)總結(jié)：“除了個(gè)人能力、時(shí)代風(fēng)口外，還和她對(duì)于人性和市場(chǎng)的充分認(rèn)知與把握，形成了獨(dú)特的方法論有關(guān)。”

　　生意越來(lái)越難做

　　花無(wú)百日紅。隨著人口紅利的消失，中國(guó)大消費(fèi)的黃金時(shí)代，自2018年起就一去不復(fù)返了。2019年以來(lái)，隨著網(wǎng)民數(shù)量增長(zhǎng)走向飽和，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利時(shí)代也宣告終結(jié)。

　　大部分新零售，是在大消費(fèi)黃金時(shí)代里，乘著互聯(lián)網(wǎng)的“風(fēng)”發(fā)展的。大消費(fèi)黃金時(shí)代的一去不復(fù)返、互聯(lián)網(wǎng)流量紅利時(shí)代的終結(jié)，使得過(guò)去野蠻發(fā)展的大消費(fèi)企業(yè)，因無(wú)法享受到流量紅利，而面臨著前所未有的考驗(yàn)。

　　這對(duì)宣稱只投互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)、新零售三個(gè)賽道的徐新來(lái)說(shuō)，并不是一件好事：除了咖啡品牌Manner與叮咚買菜外，徐新近些年投資的一些企業(yè)可謂命運(yùn)多舛。

　　2019年投資的貝貝集團(tuán)、鄰鄰壹、妙生活都折戟了，生鮮電商平臺(tái)妙生活在當(dāng)年年底，就以關(guān)閉所有門店而黯然離場(chǎng)。鄰鄰壹和同程生活2020年戰(zhàn)略合并后，最終在2021年7月申請(qǐng)破產(chǎn)，成為社區(qū)團(tuán)購(gòu)倒下的一員。

　　2021年8月貝貝集團(tuán)也走到了破產(chǎn)的一步；今日資本2021年投資的烘焙品牌墨茉點(diǎn)心局，在成立不到兩年時(shí)，也于今年年初爆出裁員的消息。2022年前三個(gè)月，今日資本僅完成兒童奶酪品牌奶酪博士的戰(zhàn)略融資，以及科技公司芯行紀(jì)的A+輪融資。

　　不同于對(duì)京東、叮咚買菜等公司股份的長(zhǎng)期持有，徐新早早就清退了Manner的股份。盡管在徐新團(tuán)購(gòu)面包牛奶事件中，此前長(zhǎng)期虧損的叮咚買菜由此火了一把，但對(duì)于它未來(lái)的發(fā)展前景，宇智博咨詢創(chuàng)始人石宇持有悲觀態(tài)度。

　　“叮咚買菜能掙錢的方式，就像美團(tuán)一樣，需要大量的訂單。從配送模式和時(shí)間成本來(lái)看，叮咚買菜在一二線城市，得是非常剛性的需求，即訂單量足夠大的時(shí)候，它這個(gè)營(yíng)收才能打平。”石宇向市界解釋道。

　　徐新的這番境況，還與市場(chǎng)化程度的加深有關(guān)。近些年來(lái)，中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)日益成熟下，創(chuàng)投家們無(wú)法單純地依靠人際關(guān)系來(lái)驅(qū)動(dòng)投資，而是需要自己的資源聚集與動(dòng)員能力、企業(yè)的戰(zhàn)略管理與運(yùn)營(yíng)能力。

　　歸根結(jié)底，“徐新還是路徑依賴，因?yàn)轵v訊，京東，網(wǎng)易等投資本質(zhì)相差不大，都屬于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，如果徐新要延續(xù)神話，還是要擴(kuò)寬能力圈，或者在能力圈之上，引領(lǐng)創(chuàng)新。”王兆江告訴市界。

　　對(duì)于流量紅利時(shí)代的消失，徐新并非沒(méi)有感知。早在2016年，徐新就發(fā)表演講說(shuō)，做投資21年，第一次感受到冬天很寒冷，生意越來(lái)越難做。

　　或許基于此，近兩年來(lái)，今日資本的投資重心發(fā)生了轉(zhuǎn)移。從2020年起，徐新投向了硬科技賽道。從本質(zhì)來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)變化下，硬科技賽道擁有難以估量的潛力。

　　2020年9月，今日資本領(lǐng)投了海柔創(chuàng)新D輪融資，這是一家做倉(cāng)儲(chǔ)物流機(jī)器人的公司；11月，今日資本聯(lián)合軟銀愿景基金領(lǐng)投高仙機(jī)器人C輪融資，合計(jì)金額12億元。

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　　從2020年至今，徐新一共投資了6家科技公司，占了投資總數(shù)的近三分之一。然而，徐新投資的硬科技賽道，很顯然是一個(gè)硬骨頭。從目前來(lái)看，徐新投資的科技公司，目前并沒(méi)有大的水花。與徐新之前投資的互聯(lián)網(wǎng)、大消費(fèi)等賽道相比，硬科技賽道的側(cè)重點(diǎn)并不同。

　　“硬科技投資難度要大于消費(fèi)和互聯(lián)網(wǎng)，越是高難度技術(shù)路線，所消耗的資金與時(shí)間要比消費(fèi)長(zhǎng)的多，比如投資芯片代工環(huán)節(jié)，多年積累才能進(jìn)一小步，長(zhǎng)期積累才能有質(zhì)變，想憑短時(shí)間就取得投資成果，幾乎不可能。”王兆江解釋稱。

　　徐新還能憑啥造富？石宇認(rèn)為，徐新本身有互聯(lián)網(wǎng)的基因，可以投以數(shù)據(jù)化形式賦能傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。不過(guò)，王兆江認(rèn)為，雖然徐新擅長(zhǎng)的部分賽道目前處于一個(gè)瓶頸期，但她仍然可以沿著她的能力圈——民生消費(fèi)路線繼續(xù)探索，比如線下體驗(yàn)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。畢竟，超出能力圈外的事物，要想成功并不容易。

　　今年4月，徐新憑借團(tuán)購(gòu)面包牛奶等事件登上熱搜后，位于上海的金融人士宋楓，云接待了不少或打聽(tīng)徐新、或問(wèn)他要徐新聯(lián)系方式的人。一名在一家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任股東的朋友，向宋楓透露了希望找到徐新為其公司站臺(tái)的想法，“有徐新站臺(tái)，上市就不愁了。”

　　但問(wèn)題是，徐新?lián)碛薪鹗种傅臅r(shí)代，早已經(jīng)過(guò)去了。對(duì)徐新來(lái)說(shuō)，未來(lái)她面臨的考驗(yàn)，遠(yuǎn)比機(jī)會(huì)多得多。

　　（文中宋楓為化名）

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