雷軍落子，小米汽車公司成立，估值邏輯已變？
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文/晴天
來源：節(jié)點財經(jīng)（ID:jiedian2018)
9月1日，小米官宣了小米汽車有限公司注冊成立的消息。消息一出，二級市場股價開始上漲，當(dāng)天收盤股價為25.2港元/股，近兩周漲幅超過7%。
在股價這件事上，小米一路跌跌撞撞。躊躇滿志的雷軍應(yīng)該沒有想到，在上市前被投資機(jī)構(gòu)追捧，一度喊出市值上千億美元的小米，上市后，股價卻這么不穩(wěn)定。盡管管理層多次回購，仍然難見起色。在周年講話上，雷軍曾回憶，上市當(dāng)天，大家都在期待小米股價的飛漲，但卻等來了開盤破發(fā)的“尷尬”。
小米上市當(dāng)天以港幣16.6元一股的價格跌破發(fā)行價，慘淡收盤，當(dāng)初支持小米的投資者，也落得一肚子苦水。如今，官宣了的小米汽車，未來是否能帶動小米股價？還是要先從核心的手機(jī)業(yè)務(wù)看。
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擠掉蘋果成全球第二
低價手機(jī)仍是主力
雖然資本市場不買賬，但小米的這份業(yè)績報告成績亮眼，其中最值得一提的就是手機(jī)業(yè)務(wù)。
全球智能手機(jī)從3G時代到4G時代一直處在快速發(fā)展的時期，直到2016年，全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到歷史峰值，市場開始接近飽和，消費者對于智能手機(jī)的需求逐漸減弱，隨后智能手機(jī)出貨量連續(xù)三年下滑。
手機(jī)存量市場開始呈現(xiàn)萎縮的態(tài)勢，但小米手機(jī)業(yè)務(wù)仍不斷擴(kuò)容。
2021年第二季度，小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，收入及出貨量均創(chuàng)歷史新高。財報顯示今年Q2，小米智能手機(jī)收入達(dá)到591億元，同比增長86.8%，全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到52.9百萬部，同比增長86.8%。
2020年Q2時，智能手機(jī)終端銷售全球前五的廠商分別為：三星、華為、蘋果、小米和OPPO，但到了今年Q2，小米能手機(jī)全球市占率達(dá)到16.7%，首次晉升全球第二。與三星相差不到2%，并首次擠下蘋果。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，在中國大陸市占率由2020年Q2的10.3%上升至2021年Q2的16.8%，排名第三，出貨量同比增長35.1%，在主要廠商中同比增速最快。
今年以來，全球智能手機(jī)出貨量收入突破960億美元（以批發(fā)價格計算），同比增長25%，但環(huán)比下降16%。這是因為當(dāng)前，手機(jī)行業(yè)整體面臨零件供應(yīng)緊張的情況。然而，在紅米Note和小米11系列的強(qiáng)勁表現(xiàn)推動下，小米的銷售額占全球市場銷售額的比重超過9%，是有史以來最高水平。
由于新一波疫情，小米在印度的業(yè)績有所下滑，但小米在拉丁美洲、非洲和西歐的出貨量分別增長超過300%、150%和50%。能夠在這些地區(qū)有更好的成績，也得益于小米奪取了三星和華為騰出的市場份額。
具體看，雖然手機(jī)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢發(fā)展，但低價手機(jī)仍占據(jù)主要份額。今年Q2，國內(nèi)定價3000-4000、4000-5000、5000元以上價格的手機(jī)出貨份額同比凈增8.4%、4.1%、3.6%。開源證券亦指出，小米仍然偏向大眾市場，與三星和蘋果相比，小米的終端平均售價分別低約40%、75%。未來，要業(yè)績走高，還要在高端手機(jī)產(chǎn)品上發(fā)力，在高價機(jī)型上想辦法。
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業(yè)績增長伴隨銷售成本激增
在強(qiáng)勁的銷售動力之下，小米營收也迎來突破。2021年第二季度小米營收877.9億元，去年同期535.38億元，同比增長64%；凈利潤82.7億元，同比增長83.9%。非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則下，小米第二季度凈利潤63.22億元，同比增長87.4%。
從整體看，小米營收的增長，手機(jī)業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動力。
今年Q2，智能手機(jī)收入占比為67.3%，IoT與生活消費產(chǎn)品占比23.6%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占比近8.0%。相較于今年Q1，后兩者的占比均縮小。
財報顯示，小米IoT與生活消費產(chǎn)品收入由2021年Q1的182億元增加13.7%至2021年Q2的207億元；智能電視及筆記本計算機(jī)的收入由2021年Q1的56億元增加7.1%至2021年Q2的60億元。值得一提的是，小米電視中國大陸出貨量連續(xù)10個季度第一，全球前五。小愛同學(xué)月活用戶數(shù)首次突破1億，達(dá)到1.02億。
此外，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入由2021年Q1的66億元增加7.0%至2021年Q2的70億元。
業(yè)績增長之余，小米的銷售成本也在擴(kuò)大。今年Q2，小米銷售成本為726.41億元，去年同期為458.36億。小米研發(fā)費用研發(fā)開支由2021年Q1的30億元增加1.7%至2021年第二季度的31億元，增長并不明顯。
所以支出最大的部分是銷售及推廣開支，為56.81億，而上一年同期為32.24億。較今年Q1，銷售及推廣開支也增加了36.4%。這也說明，在競爭日益激烈的智能手機(jī)市場，小米需要通過更多的推廣費用獲取市場份額。
想要獲得更多市場，除了推廣，小米開始強(qiáng)調(diào)生態(tài)的作用。一直以來，小米都在不斷構(gòu)構(gòu)建+AIoT生態(tài)，以優(yōu)化使用體驗。而兩者的銷量也是相輔相成，互相促進(jìn)。
為了更好的推進(jìn)這一生態(tài)，雷軍官宣蘇炳添作為小米品牌代言人，將蘇炳添打破紀(jì)錄、拼搏、追求極致的精神與小米品牌結(jié)合。
除了借助奧運明星的東風(fēng)吸引了一波消費者好感之外，小米也推出數(shù)款新產(chǎn)品。8月份的發(fā)布會上，小米推出了7款新產(chǎn)品，除了售價4999元的高端全面屏手機(jī)小米MIX4之外，還推出了小米平板5&小米平板5Pro，配置上完全對標(biāo)蘋果iPad Pro，但售價僅為蘋果的1/3。生態(tài)方面，目前主流APP適配數(shù)量已超300款，雷軍稱希望年底適配至少2000款A(yù)PP。比如，高端智能音箱小米Sound、77英寸OLED電視、小米電視6、仿生四足機(jī)器人等。
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造車能給小米帶來什么？
自從小米上市后，雷軍曾表示，本以為上市破發(fā)只是短暫的現(xiàn)象，股價會不斷上漲，但沒想到在此后很長一段時間里，小米的股價表現(xiàn)都不如人意，不僅沒有市值翻倍，更是一度破發(fā)，頗為狼狽。
到了2019年底，小米股價一度跌倒8.28港元/股。所有人都非常悲觀，還有人預(yù)測，股價會跌穿4港元。雷軍回憶說，當(dāng)時一位投資者怒氣沖沖地找到了他，把小米的品牌戰(zhàn)略和產(chǎn)品批得一無是處，雷軍等眾高管就像小學(xué)生一樣“大氣不敢出”，只能任由這位投資者數(shù)落，雷軍表示自己的襯衣都被汗水打濕了，事后甚至已經(jīng)徹底絕望。
市場上也有人在提問，為何小米手機(jī)銷量一路上漲，但股價卻漲不起來。
或許關(guān)鍵原因就在于手機(jī)市場的激烈博弈。市場整體增速放緩后，牌桌上還有華為、VIVO、OPPO的競爭。小米在低價手機(jī)方面有優(yōu)勢，但是高端機(jī)卻不如華為的強(qiáng)大品牌力。除此之外，小米雖然力推生態(tài)的打法，但本質(zhì)上，還是要看利潤。如今，凈利潤82.7億元，市值超過6000億，已經(jīng)算是比較飽和的估值。
為了拯救股價，小米的高管層不止一次的進(jìn)行回購。從2018年7月上市至2020年7月的2年時間，小米進(jìn)行了41次回購。今年以來，小米還在不停的回購。
財報顯示，截至今年6月30日，小米回購金額已經(jīng)達(dá)到53.87億港元的股票。
圖片來源：小米財報 今年4月份，小米更是動作連連，分別在3月31日、4月1日、4月7日、4月8日、4月9日、4月12日、4月13日、4月14日和4月15日、4月16日都進(jìn)行了回購。
有意思的是，小米開啟此輪回購的時間，恰好是在小米官宣造車之后。3月30日，小米董事會正式批準(zhǔn)了小米智能電動汽車業(yè)務(wù)立項。同時，小米宣稱，公司擬成立一家全資子公司，負(fù)責(zé)智能電動汽車業(yè)務(wù)，首期投資為100億元人民幣，預(yù)計未來10年投資額100億美元。
圖片來源：雷軍微博 早在今年2月，市場就有消息傳出，小米即將造車，消息一出，小米股價瞬間拉12%！當(dāng)日收盤市值漲約500億港元。造車能拯救小米的股價嗎？
很顯然，管理層似乎對此抱有希望。就在發(fā)布財報的當(dāng)晚，小米在公告中表示，將耗資約 7737 萬美元（約合人民幣 5 億元）收購自動駕駛技術(shù)公司 DeepMotion（深動科技），收購?fù)瓿珊筮@家公司將成為小米集團(tuán)的全資子公司。
小米總裁王翔在業(yè)績交流會上表示，小米宣布造車時表示會拿出兩個100億。先投100億人民幣，后期是100億美金，很大一部分將投到研發(fā)。話音落地沒有幾天，就在9月1日，小米汽車有限公司正式成立，這也標(biāo)志著，小米的造車計劃正式落地。
小米透露，在宣布造車決定以來的5個月里，小米汽車團(tuán)隊進(jìn)行了大量的用戶調(diào)研和產(chǎn)業(yè)鏈考察，調(diào)研訪談2000多次，拜訪并深度溝通交流了10多家業(yè)內(nèi)同行和幾十家產(chǎn)業(yè)合作伙伴，同時緊鑼密鼓地推進(jìn)汽車的產(chǎn)品定義和團(tuán)隊搭建。截至目前，小米汽車已經(jīng)組建起了約300人的團(tuán)隊。
更大的夢想之下，小米的估值模型底層邏輯是否發(fā)生根本改變？有手機(jī)業(yè)務(wù)、有智能硬件，再將手機(jī)屏幕延伸到汽車后，小米的生態(tài)圈將更加龐大。但是，在缺芯背景之下，小米的核心手機(jī)業(yè)務(wù)是否會持續(xù)增長，這可能是在小米汽車量產(chǎn)前，需要關(guān)注的關(guān)鍵問題。
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