三六零的第二個春天還有多遠？
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文/柚柚
來源：陸玖財經(jīng)（ID:liujiucaijing69)
8月30日，三六零（601360.SH，以下簡稱“360”）“壓哨”發(fā)布2021年中報（以下簡稱“報告”），營收同比增長13.03%，安全及其他業(yè)務收入這一支撐公司發(fā)展的基本盤表現(xiàn)極其亮眼，同比增長322.45%。
在政企安全業(yè)務和智能硬件“雙輪驅(qū)動”下，360整體業(yè)務收入結構均衡，而研發(fā)費用同比大漲39.56%，也體現(xiàn)了360在技術方面不斷突破的堅決。
據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年中國網(wǎng)絡安全市場投資規(guī)模將達到97.8億美元，并有望在2025年增長至187.9億美元，增速持續(xù)領跑全球。作為網(wǎng)絡安全行業(yè)的龍頭企業(yè)，360業(yè)務橫跨網(wǎng)絡安全、大數(shù)據(jù)、智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)（含車聯(lián)網(wǎng)）等，幾乎覆蓋了生產(chǎn)生活的各個方面，在未來擁有廣闊的想象空間。
360現(xiàn)在市值約841億元，根據(jù)營收體量、盈利水平等因素衡量，可能處在遠被低估的狀態(tài)。憑借“雙輪驅(qū)動+研發(fā)投入”的升級戰(zhàn)法，打造“大安全”戰(zhàn)略，360在行業(yè)和自身基本面以及發(fā)展勢頭良好之時，能否穩(wěn)住中國數(shù)字化的“新底座”，并迎來自己的第二個春天？
01
“雙輪驅(qū)動”下的業(yè)務增長
8月30日晚間，360披露2021年半年報。報告顯示，360上半年營業(yè)收入達56.19億元，同比增長13.03%。
最為搶眼的是，以政企安全為代表的安全及其他業(yè)務收入為9.12億元，同比增長322.45%，半年收入規(guī)模已經(jīng)一舉超過2020年全年總量，其中客戶數(shù)量同比增長500%，占總營收比例提高至近1/5。
360在報告中對業(yè)務收入這一變化做了說明：公司政企安全業(yè)務戰(zhàn)法升級，以“作戰(zhàn)、對抗、攻防思維”為指導，將安全體系與數(shù)字體系融合，攻防能力與管控能力融合，打造了以“安全大腦”為核心的新一代安全能力框架體系。這一框架體系能夠有效整合生態(tài)產(chǎn)品，擴展支撐工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等各種數(shù)字化場景，形成面向場景的差異化安全解決方案。
投資者汪先生（化名）認為，在新冠疫情的倒逼下，中國數(shù)字化進程在全面加快，有關部門對網(wǎng)絡安全的認知也在提高，監(jiān)管力度不斷增強，政企市場在安全方面的投入確定性更高，專業(yè)壁壘和資質(zhì)要求也很高。雖然投入期過長的安全行業(yè)對于投資者來說不是個“好行業(yè)”，但不排除行業(yè)內(nèi)一些具有先發(fā)優(yōu)勢和資源豐富的廠商能夠搶先入局，吃到中國數(shù)字化進程的這一波紅利。
已經(jīng)連續(xù)三年穩(wěn)增的360智能硬件業(yè)務收入，本次報告收入額度為10.49億元，同比增長16.16%。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國智能硬件市場規(guī)模達到10747億元，而我國3C電子智能制造業(yè)規(guī)模2022年將達到5.47萬億元。360這方面的收入應該還有希望繼續(xù)增長。
360主營業(yè)務收入中占比最大的部分——360的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化及增值服務（含互聯(lián)網(wǎng)廣告與服務），共實現(xiàn)收入36.51億元，與去年同期相比略有下降。考慮到新冠疫情對整體經(jīng)濟環(huán)境及相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍有影響，這部分收入的下滑屬于投資者們尚可接受的范圍。
支出方面，對于自詡為“技術驅(qū)動型企業(yè)”的360來說，研發(fā)投入是其較被關注的部分。報告顯示。報告期內(nèi)，360研發(fā)投入為17.45億元，占同期營業(yè)收入的31%，比上年同期增長39.56%，原因主要為安全業(yè)務人員薪酬增加所致。薪酬增加，不管是因為人數(shù)增加還是高薪高能的人員增加，或者是二者兼有，都是一種真金白銀的態(tài)度。
總體說來，雖然360本次半年報姍姍來遲，但“老奶牛”所帶來的現(xiàn)金流依然穩(wěn)定，又有爆發(fā)力不俗的第二增長曲線，政企安全業(yè)務和智能硬件“雙輪驅(qū)動”，整體業(yè)務收入結構更為均衡，研發(fā)費用也體現(xiàn)了360在技術投入方面的堅決，給投資者們帶來的體驗算是“驚中有喜”。
02
“大安全”和“大動作”
2018年2月，360創(chuàng)始人、董事長周鴻祎帶領360從美股私有化回歸A股，將其轉(zhuǎn)化為純內(nèi)資的網(wǎng)絡安全企業(yè)，也延續(xù)了處處為360代言發(fā)聲的風格。
2019年可謂是360轉(zhuǎn)變之年。最大的轉(zhuǎn)變來自于周鴻祎提出了全新的“大安全”戰(zhàn)略，開啟360政企安全3.0時代。這也意味著，之前一直聚焦C端的360將把目標客戶逐步拓展到黨政軍企、城市、社會等B端領域，由網(wǎng)絡空間安全逐步延伸至物理空間。
據(jù)360官方資料，“大安全”戰(zhàn)略的核心要素是：以“360 安全大腦”和安全基礎設施為底層建筑，以安全專家團隊、安全運營戰(zhàn)法、實戰(zhàn)檢驗機制和安全互通標準為運營要素，構建一套應對網(wǎng)絡新威脅的新時代網(wǎng)絡安全能力框架體系，接連服務于重慶、天津、山東、河南等地的安全基礎設施和運營，樹立標志性的城市級安全服務典范。
對于作為“大安全”戰(zhàn)略底層建筑之一的“安全大腦”，周鴻祎在2019年4月的一封內(nèi)部信中做了進一步解釋：“在網(wǎng)絡安全領域最核心的是兩個東西：一是網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)，二是基于網(wǎng)絡安全大數(shù)據(jù)進行人工智能分析，能夠在海量數(shù)據(jù)當中發(fā)現(xiàn)攻擊，這就是安全大腦。”
同時，周鴻祎也在信中表達了對未來的展望：“360未來在這個市場里不會跟某一家具體的網(wǎng)絡安全公司做一個具體的產(chǎn)品競爭，相反，我們是大安全生態(tài)的打造者和賦能者。……未來，我們要通過投資的方式，投出50家甚至上百家安全公司，其中爭取再培育10家上市公司，成為真正的安全生態(tài)打造者和產(chǎn)業(yè)推動者。”
在此之后，360加快了投資、并購和募資的步伐。
2020年，360全資收購了諸如億方云、織語、瀚思安信等企業(yè)，戰(zhàn)略投資入股天津金城銀行，增持山石網(wǎng)科成為其相對第二大股東，進一步擴大自身的生態(tài)布局。
2021年1月，360發(fā)布定增公告，共募集資金49.3億元。其中，中國人壽、中發(fā)壹號（中關村發(fā)展集團下屬投資基金）等均為大型國資機構；成都高新創(chuàng)投、成都產(chǎn)投基金、珠海創(chuàng)投、珠海大橫琴創(chuàng)新發(fā)展、天津海泰、上海國際均為戰(zhàn)略型投資人。此次定增不僅是360回歸A股后的第一次募資，也被東興證券等機構視為對360股東結構的改善。
5月，360以“為人民造車”為發(fā)布會口號，宣布戰(zhàn)略領投哪吒汽車的D輪融資，成為哪吒汽車的第二大股東。周鴻祎在發(fā)布會上表示了360要貼近造車一線，從而實現(xiàn)既保護車主，又保護車廠的想法。此舉被視為360布局車聯(lián)網(wǎng)的重要舉措。
而據(jù)最新公布的消息，三六零（北京）私募基金管理有限公司已于8月20日備案登記。
同步升級的還有360所追求的“大格局”。在近期召開的ISC 2021云峰會上，周鴻祎表示：“網(wǎng)絡安全不是賣貨的行業(yè)，最重要的使命是保護國家網(wǎng)絡和基礎設施不被攻擊。我們的對手不是同行和友商，而是一群高智商的黑客以及國家級的網(wǎng)絡戰(zhàn)部隊。因此，我們需要構建起國家級范圍的分布式安全大腦，為國家的網(wǎng)絡安全生態(tài)打造一套預警系統(tǒng)、反導體系。”
“國家級”、“跟著走”、“生態(tài)”，這都是周鴻祎在近一年來各種公開報道中常用的詞匯，結合360的諸多大動作，含義不言而喻。
網(wǎng)安行業(yè)觀察家龍先生（化名）如此評論道：“目前安全領域最核心的技術主要還是掌握在美國、俄羅斯和以色列這些國家手里，但國內(nèi)品牌和他們的差距正在逐漸縮小。相比而言，老周（周鴻祎）對中國互聯(lián)網(wǎng)實在是太熟悉了，360手里的技術牌和實戰(zhàn)經(jīng)驗也更為豐富些，在構建安全生態(tài)方面，還是具有一定優(yōu)勢的。最難的可能還是人才隊伍的建立，還有可能需要消耗較高的時間成本。”
03
360的星辰大海和迷之估值
作為一家至今在PC端裝機量還居高不下的互聯(lián)網(wǎng)安全企業(yè)，“殺毒免費”沒有給360帶來直接的收入，但為其積累了可觀的用戶池和安全大數(shù)據(jù)，這也是360這顆“網(wǎng)安老樹”，得以依賴互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務這塊業(yè)務收入，在業(yè)界屹立不倒的重要根基。
從360的種種布局，可以看出360要構建的“大安全”，是一個橫跨網(wǎng)絡安全、大數(shù)據(jù)、智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)（含車聯(lián)網(wǎng)），更著重發(fā)力B端的業(yè)務模型。這是從360的C端老樹上長出來的新枝。
新枝伸展的地方必須是大市場，否則撐不起能夠讓人窒息的夢想。
Gartner預測，2021年全球信息安全和風險管理技術與服務支出預計將增長12.4%，達到1504億美元。IDC于7月30日發(fā)布如下預測：2021年中國網(wǎng)絡安全市場投資規(guī)模將達到97.8億美元，并有望在2025年增長至187.9億美元。2021年，安全硬件在中國整體網(wǎng)絡安全支出中將繼續(xù)扮演主導角色，占比約為47.8%；安全軟件市場增長勢頭強勁，五年CAGR將達到21.2%;中國網(wǎng)絡安全服務市場開始進入發(fā)展的快車道，2021-2025年復合增長率將超過15%。
安全軟件市場和網(wǎng)絡安全服務市場，是目前2021年上半年營收近8.7億美元的360，駐守的要地。
而物聯(lián)網(wǎng)方面，IDC的研究數(shù)據(jù)顯示，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)支出達到6904.7億美元，其中中國市場占比23.6%；預計到2025年，全球物聯(lián)網(wǎng)市場將達到1.1萬億美元；中國物聯(lián)網(wǎng)支出規(guī)模將達到3069.8億美元，市場規(guī)模全球第一，未來5年復合增長率在13.4%左右。
市場大，安全問題也很大。IDC FutureScape在《全球智慧城市2021預測》提到：“到2023年，由于物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的脆弱性，地方政府部署的設備中將有35%會成為惡意軟件和勒索軟件的攻擊目標……到2024年，40%的城市將通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和數(shù)字孿生等技術實現(xiàn)物理世界與數(shù)字世界的融合，改善關鍵基礎設施和數(shù)字服務的遠程管理水平。”
物聯(lián)網(wǎng)（車聯(lián)網(wǎng)）、智慧城市和數(shù)字化中國所包含的政企市場，都是360加快大手筆布局并取得快速業(yè)績增長的領域。
不過，無論是業(yè)績和業(yè)務結構方面的重要變化，還是新目標市場的巨大體量和發(fā)展速度，目前都還未能轉(zhuǎn)化為投資者們的行動，進而反應在360的市場估值上。
據(jù)通達信金融終端顯示：8月31日，360收盤價為11.9元，總市值為850.35億元（約為132億美元）。對比360回歸A股當日(2018年2月28日)的最高價65.56元，市值已經(jīng)處于歷史低位。在信息安全板塊中，360的靜態(tài)市盈率為28.61，板塊中位數(shù)為50.3；稅后利潤為5.52億元，板塊中位數(shù)為0.08億元；市凈率為2.33，板塊中位數(shù)為3.46。
在海外，備受投資市場熱捧的網(wǎng)絡安全概念股CrowdStrike(CRWD.US)，2017年至2020年的年收入平均增速為102%以上，當前總市值已經(jīng)達到647億美元（8月30日收盤價）。其最新財報顯示，2021Q2的營收為3.38億美元，同比增長70%;凈虧損為5731.8萬美元，比上年同期的2987.4萬美元擴大了將近91.9%；訂閱營收為3.158億美元，較上年同期的1.843億美元增長了71.4%。
另一熱門上市公司——Palo Alto Networks（PANW.US）的總市值也達到了446.8億美元（8月30日收盤價），其2019年Q3到2020年Q4的季度收入平均增速為22%以上，2021年Q3的營業(yè)收入為30.37億美元，同比增長23.55%，凈利潤為-3.80億美元，基本每股收益為-3.95美元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.77億美元。
與海內(nèi)外網(wǎng)安龍頭企業(yè)相比，360有望借近幾年苦心經(jīng)營的業(yè)務結構調(diào)整，以及中國市場尤其是政企市場的體量和發(fā)展速度，把自己的估值再往上沖一沖。
04
陸玖評論
數(shù)字化轉(zhuǎn)型“新底座”必須穩(wěn)
萬物數(shù)字化、萬物皆互聯(lián)的“大智物移云”（大數(shù)據(jù)、智能化、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算）時代，網(wǎng)絡安全的范疇已經(jīng)不僅限于數(shù)據(jù)和軟件的安全，還可能直接危及生產(chǎn)制造，甚至人們的生命安危。
國家的政策緊鑼密鼓。新公布的“十四五規(guī)劃”，把加強網(wǎng)絡安全保護，加強網(wǎng)絡安全基礎設施建設，提升網(wǎng)絡安全威脅發(fā)現(xiàn)、監(jiān)測預警、應急指揮、攻擊溯源能力等內(nèi)容寫入其中。2021年9月1日，由國務院頒發(fā)的《關鍵信息基礎設施安全保護條例》將開始正式施行。
和政策一起風起云涌的，是各地方政府正在加快落實關于“數(shù)字化發(fā)展”的部署。如何配合現(xiàn)實需要，打造好數(shù)字化“新底座”，做好關鍵信息基礎設施之類的安全防護，對國家和政府是目標，對生產(chǎn)經(jīng)營者是底線和紅線，對于360這樣的網(wǎng)安龍頭則是重大挑戰(zhàn)和機遇。
“紅衣教主”曾經(jīng)說過：做安全就要有坐冷板凳的精神。冷板凳，長賽道，復雜生態(tài)，考驗耐力、定力和操盤能力，更考驗實際的專業(yè)能力。不知在新賽道上加速奔跑的360，能否成功迎來自己的第二個春天？
真相無法揭露，只能接近
（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網(wǎng)立場。）
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