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play [第一時(shí)間]義務(wù)教育“雙減”意見出臺(tái) “雙減”時(shí)間表：一年內(nèi)有效減輕學(xué)生負(fù)擔(dān)

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　　文/慶秋

　　來源：BT財(cái)經(jīng)（ID：btcjv1）

　　團(tuán)滅、雪崩、巨震、血洗、大潰敗、黑天鵝……這一個(gè)個(gè)聳人聽聞的詞語，落在了教育股身上。

　　7月23日，在線教育的“黑色星期五”降臨。

　　短短幾分鐘內(nèi)，新東方、好未來、高途（跟誰學(xué)）三家中國(guó)市值最高的教育中概股股價(jià)齊齊暴跌50%以上，其他教育股也不能幸免。集體跳水之下，多年上市積累起來的千億市值瞬間灰飛煙滅。

　　今年3月、5月，教育股都出現(xiàn)過全線崩盤，但這次是史上最嚴(yán)重的一次。歷史曾敲響過警鐘，但許多投資人仍沉浸在長(zhǎng)坡厚雪優(yōu)質(zhì)賽道的光環(huán)中，結(jié)果迎來了最慘痛的一擊。雖然截至7月27日收盤，教育股出現(xiàn)一小波回漲，但相較之前高價(jià)，依然縮水嚴(yán)重。

　　資本大撤退

　　最先動(dòng)蕩的是港股。

　　7月23日下午，港股收盤，去年11月剛赴港二次上市的新東方-S(HK:09901)暴跌40.61%，跌幅一度擴(kuò)大至50%，新東方在線(HK:01797)則收跌28.07%，雙雙創(chuàng)下了上市以來的歷史最低點(diǎn)。

　　此外，思考樂教育跌28.53%，卓越教育集團(tuán)跌21.48%，教育股成為當(dāng)天港股跌幅榜的領(lǐng)跑者。

　　很快，這股下跌態(tài)勢(shì)傳導(dǎo)到了美股。當(dāng)晚盤前，在線教育中概股便釋放出了強(qiáng)烈信號(hào)：好未來、新東方、高途盤前均跌逾50%。開盤后更是一瀉千里，好未來甚至因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)過大觸發(fā)臨時(shí)停牌，停牌前跌53.07%，隨后恢復(fù)交易。

　　截至美東時(shí)間7月23日收盤，好未來報(bào)6.06美元，跌70.76%；新東方報(bào)2.93美元，跌43.72%；高途報(bào)3.51美元，跌63.26%。

　　據(jù)BT財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至7月23日，港股和美股的教育上市公司（不含民辦學(xué)校），幾乎無一例外，全員下跌。在統(tǒng)計(jì)列表中，年內(nèi)跌幅超過50%以上的公司有15家（唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的華富教育為遠(yuǎn)程成人教育），并且全都距離歷史最高點(diǎn)回撤超50%以上。

　　其中，高途最為慘痛，今年年初還沖出了高點(diǎn)股價(jià)149美元，如今只有3.94美元，市值蒸發(fā)高達(dá)370億美元，只剩9億美元。好未來緊隨其后，從90.96美元雪崩至6美元，損失市值約548億美元。

　　洪恩教育、一起教育、掌門教育這三家企業(yè)赴美上市還不滿一年，本以為能趁在線教育的東風(fēng)在資本市場(chǎng)上有所斬獲，結(jié)果卻是“跌跌不休”。

　　投行也迅速給出反應(yīng)，好未來、新東方、高途三家教育巨頭均遭評(píng)級(jí)下調(diào)。

　　摩根大通將新東方目標(biāo)價(jià)從19美元下調(diào)至3.50美元；將高途評(píng)級(jí)從中性降至減持，目標(biāo)價(jià)從37美元降至3.5美元；將好未來評(píng)級(jí)從中性降至減持，目標(biāo)價(jià)從70美元降至7.6美元。

　　中金則下調(diào)新東方目標(biāo)價(jià)53%至9.2美元；下調(diào)好未來目標(biāo)價(jià)67%至29美元；下調(diào)新東方在線目標(biāo)價(jià)70%至12.2港元；下調(diào)有道目標(biāo)價(jià)15%至29美元。

　　這樣的悲慘景象，與一年前的風(fēng)光，形成了鮮明對(duì)比。

　　2020年受新冠肺炎疫情影響，在線教育迎來了巨大的流量紅利，尤其是K12賽道，成為當(dāng)之無愧的資本寵兒。

　　根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)中心數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)在線教育領(lǐng)域融資111起，總金額超539億元。雖然融資件數(shù)為近5年新低，但金額卻創(chuàng)下5年新高，并超過該行業(yè)此前十年的融資總和，同比增長(zhǎng)高達(dá)267%。

　　然而，今年年初，行業(yè)風(fēng)向突然變了，資本開始大規(guī)模出逃撤退。

　　高瓴清倉了其持有的好未來、一起教育的所有股票；景林資產(chǎn)也大幅減持好未來，賣出257.1萬股，占所持股數(shù)的77.6%；老虎環(huán)球基金也已全數(shù)清倉去年三季度購(gòu)入高途的302.08萬股。

　　非常微妙的是，資本撤出的時(shí)間基本上集中在今年一季度。也正是在今年3月份，K12線上教育類中概股公司經(jīng)歷了第一次全線崩盤，平均跌幅超10%，市值蒸發(fā)超百億美元。

　　高瓴創(chuàng)始人兼CEO張磊曾說：“教育是永遠(yuǎn)不需要退出的投資，做教育是最讓人有幸福感的投資。”

　　到底是什么原因，讓這個(gè)黃金賽道在一夕之間成為了資本的棄兒？

　　全方位打擊

　　教育巨頭們扛住了做空機(jī)構(gòu)的屢次暴擊，卻敵不過政策的一絲絲風(fēng)吹草動(dòng)。

　　第一次全線崩盤的源頭，正是官方對(duì)在線教育態(tài)度的轉(zhuǎn)變，前有中紀(jì)委點(diǎn)名批評(píng)，后有“兩會(huì)”代表建議整頓，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于在線教育的擔(dān)憂。

　　之后5月，中央全面深化改革委員會(huì)第十九次會(huì)議審議通過了“關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見”（以下簡(jiǎn)稱“雙減政策”），再一次傳遞出了收緊校外學(xué)科培訓(xùn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度的信號(hào)。

　　不過，更多消息仍停留在傳聞層面，大多數(shù)投資者仍處在觀望狀態(tài)，不少人甚至進(jìn)場(chǎng)抄底。

　　直到7月23日，媒體傳出消息，“雙減政策”已正式形成紅頭文件，發(fā)至各地教育部門。這才瞬間引爆了教育股的大崩盤。

　　當(dāng)日下午，好未來、新東方、高途等公司還在紛紛表示尚未收到政策的正式通知，試圖穩(wěn)住軍心。然而第二天，“靴子”就真的落下來了。

　　BT財(cái)經(jīng)梳理文件發(fā)現(xiàn)，此次“雙減政策”對(duì)于校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的打擊范圍之廣、打擊力度之大、打擊內(nèi)容之細(xì)，史無前例。

　　首先，雖然文件主要針對(duì)“義務(wù)教育階段學(xué)生”的減負(fù)工作，但意見內(nèi)容依然包括了學(xué)齡前和高中教育。也就是說，涵蓋了K12教育整個(gè)賽道，目前市面上一二梯隊(duì)的在線教育企業(yè)，都在射程范圍之內(nèi)。

　　文件提到，除義務(wù)階段“雙減”之外，還要統(tǒng)籌做好面向3至6歲學(xué)齡前兒童和普通高中學(xué)生的校外培訓(xùn)治理工作：

　　不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)，嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類（含外語）培訓(xùn)；不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　低幼業(yè)務(wù)一度是新東方、好未來等教育公司的新增長(zhǎng)點(diǎn)，但自從《未成年人保護(hù)法》6月1日實(shí)施起，不少教育企業(yè)不得不壯士斷腕。比如，高途就裁撤了旗下3-8歲啟蒙課業(yè)務(wù)“小早啟蒙”，作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)等也都傳出裁員或下架產(chǎn)品等消息。

　　相比之下，專注于學(xué)齡前教育的洪恩教育，受到的沖擊更大。BT財(cái)經(jīng)曾撰文表示，主營(yíng)業(yè)務(wù)處在這樣收緊的政策監(jiān)管之下，洪恩教育的未來發(fā)展著實(shí)令人擔(dān)憂。事實(shí)證明，洪恩教育在一路走低，2021年內(nèi)股價(jià)已重挫54.47%。

　　再聚集到義務(wù)教育階段，“雙減政策”從資質(zhì)、資本和業(yè)務(wù)三個(gè)層面，進(jìn)行了極其嚴(yán)苛的約束。

　　資質(zhì)方面，各地不再審批新的義務(wù)教育端學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，對(duì)原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)改為審批制。也就是說，市場(chǎng)不再準(zhǔn)入新的玩家，而原本即將準(zhǔn)入的需要重新接受資質(zhì)條件審查。

　　而現(xiàn)有玩家的日子也不會(huì)輕松。在線教育在2020年狂奔，背后推動(dòng)的力量正是資本。如今，政策要直接切斷這一輸血通道：

　　現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為“非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)”；

　　學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作；

　　上市公司不得通過股票市場(chǎng)融資投資學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)；

　　外資不得通過兼并收購(gòu)、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體等方式控股或參股學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。

　　當(dāng)一家上市公司不能追求利潤(rùn)，不能給投資人回報(bào)，基本上也就喪失了在資本市場(chǎng)的存在意義，這要好未來、高途、新東方等教育股如何自處？

　　而猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等獨(dú)角獸直接被斷了上市的念想。二者均在去年完成了兩輪高額融資，投后估值超過百億美元，對(duì)于上市本是志在必得之事，如今只能偃旗息鼓。

　　想通過一些“非正規(guī)手段”曲線救國(guó)來實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)駐？政策也明明白白地說“不”了。

　　這幾招下來，學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)掙不著錢，也融不到資，可謂進(jìn)退兩難。

　　更絕的是，“雙減政策”還在業(yè)務(wù)層面給予了詳細(xì)指導(dǎo)：

　　嚴(yán)禁超標(biāo)超前培訓(xùn)；

　　校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得占用國(guó)家法定節(jié)假日、休息日及寒暑假期組織學(xué)科類培訓(xùn)；

　　培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得高薪挖搶學(xué)校教師；

　　線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不得提供和傳播“拍照搜題”等不良學(xué)習(xí)方法；

　　確保主流媒體、新媒體、公共場(chǎng)所、居民區(qū)各類廣告牌和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)等不刊登、不播發(fā)校外培訓(xùn)廣告；

　　將義務(wù)教育階段學(xué)科類校外培訓(xùn)收費(fèi)納入政府指導(dǎo)價(jià)管理，明確收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)；

　　通過第三方托管、風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金等方式，對(duì)校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)預(yù)收費(fèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，加強(qiáng)培訓(xùn)領(lǐng)域貸款監(jiān)管，有效預(yù)防“退費(fèi)難”“卷錢跑路”等問題發(fā)生；

　　已違規(guī)的，要進(jìn)行清理整治。

　　可以看到，從教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)時(shí)間、教師資源、教學(xué)方法到廣告營(yíng)銷、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，把培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)命門都踩遍了——吸引家長(zhǎng)報(bào)班的點(diǎn)沒了，砸錢營(yíng)銷的方法行不通了，連特色業(yè)務(wù)都要放棄了，最后跑路的幻想也破滅了。

　　在線教育，還有出路嗎？

　　轉(zhuǎn)型or堅(jiān)守

　　“不能讓校外培訓(xùn)再造一個(gè)‘教育體系’！”

　　今年3月，新華社主辦的《半月談》發(fā)出了這樣的呼吁，表示“隨著校外培訓(xùn)‘香餑餑’越蒸越大，教育已成為一些人逐利的戰(zhàn)場(chǎng)，甚至一些資本把教育作為賭場(chǎng)。”

　　校外培訓(xùn)尤其是在線教育的迅速做大做強(qiáng)，離不開資本的力量。資本也習(xí)慣了在一個(gè)行業(yè)里予取予奪，呼風(fēng)喚雨。

　　去年教育賽道大熱之時(shí)，不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭也按捺不住下場(chǎng)。字節(jié)跳動(dòng)推出了“大力教育”品牌，旗下包括清北網(wǎng)校、GOGOKID、瓜瓜龍啟蒙、開言英語、極課大數(shù)據(jù)等。

　　然而，被資本過早催熟，帶來的后果往往是失控發(fā)展。偏偏教育是個(gè)特殊行業(yè)，關(guān)涉到國(guó)家最為重視的基本民生問題。當(dāng)學(xué)校教育、家長(zhǎng)、學(xué)生、教師都被“裹挾”進(jìn)了這個(gè)新教育體系，教育實(shí)質(zhì)公平遭到破壞，就已經(jīng)不再是單純的市場(chǎng)問題了。

　　雷霆政策的出臺(tái)，正是基于這樣“撥亂反正”的考慮。走到這一步，或許也是在線教育過度資本化的自食其果。

　　在中國(guó)，即便資本喂出了極具價(jià)值的標(biāo)的，但宏觀政策才是行情發(fā)展的決定性因素。面對(duì)截然不同的監(jiān)管環(huán)境，身處其中的在線教育企業(yè)恐怕只有兩種選擇。

　　一是繼續(xù)以前的業(yè)務(wù)，只是老老實(shí)實(shí)按照指導(dǎo)意見進(jìn)行規(guī)范性調(diào)整，回歸教育初心，將所有收入投放到教學(xué)上。

　　但這樣做，會(huì)失去規(guī)模增長(zhǎng)，又無盈利支撐，頭部企業(yè)要想維持龐大組織的運(yùn)轉(zhuǎn)，恐怕很難長(zhǎng)久。

　　二是及早轉(zhuǎn)型，將重心從K12學(xué)科類培訓(xùn)調(diào)整為高等教育、成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育等其他業(yè)務(wù)線，以規(guī)避政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

　　這可能會(huì)成為大多數(shù)在線教育的選擇，頭部玩家已經(jīng)開始有所行動(dòng)。

　　2021年4月，作業(yè)幫成立了獨(dú)立品牌小鹿素養(yǎng)課，并把書法、美術(shù)等課程納入其中，將與升學(xué)考試無關(guān)的素質(zhì)教育類產(chǎn)品作為新的發(fā)力點(diǎn)。

　　6月，好未來將旗下少兒英語品牌“勵(lì)步英語”正式更名為“勵(lì)步”，弱化了少兒英語屬性，增加了英文戲劇、口才、美育、書法、益智、棋道等素質(zhì)教育產(chǎn)品；7月7日，好未來推出輕舟品牌，宣告正式進(jìn)軍職業(yè)教育領(lǐng)域，內(nèi)含考研、語言培訓(xùn)、留學(xué)三大業(yè)務(wù)，未來還將拓展傳統(tǒng)技能類、新型職業(yè)類與成人學(xué)歷類；7月13日，好未來上線托管品牌“彼芯”品牌，為小學(xué)生提供放學(xué)接送、餐食、課內(nèi)作業(yè)、自主提升等服務(wù)，進(jìn)軍課后托管市場(chǎng)。

　　7月19 日，高途的經(jīng)營(yíng)范圍新增了“自費(fèi)出國(guó)留學(xué)中介服務(wù)”“人力資源服務(wù)”“廣播電視節(jié)目制作”“健康管理”“健康咨詢”等。據(jù)悉，高途已推出成人教育產(chǎn)品高途APP，覆蓋語言培訓(xùn)、大學(xué)生考試、財(cái)經(jīng)、公考、教資、留學(xué)、管理、醫(yī)療等多類型職業(yè)教育業(yè)務(wù)。高途表示，職業(yè)教育將成為高途的又一品牌主線。此外，高途還推出了家庭教育系統(tǒng)班，針對(duì)孩子學(xué)習(xí)問題、課外困惑、親子關(guān)系問題，面向家長(zhǎng)提供咨詢服務(wù)。

　　與此同時(shí)，新東方各地分校正在招聘負(fù)責(zé)編程、音樂、美術(shù)等品類的員工；字節(jié)跳動(dòng)大力教育旗下清北網(wǎng)校推出素質(zhì)類產(chǎn)品“美育大師課”；猿輔導(dǎo)旗下斑馬則開始探索教育硬件，發(fā)布斑馬思維學(xué)習(xí)機(jī)……

　　種種舉動(dòng)，都透露出了頭部玩家大象轉(zhuǎn)身的決心。但這些新業(yè)務(wù)能否得到市場(chǎng)認(rèn)證，撐起現(xiàn)有估值，還要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

　　無論如何，行業(yè)生態(tài)已經(jīng)巨變，活下去是第一要?jiǎng)?wù)。學(xué)科輔導(dǎo)的黃金時(shí)代已經(jīng)落幕，在線教育能否蹚出一條新路？BT財(cái)經(jīng)也將持續(xù)關(guān)注。