圖片來源于陸玖財經

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　　文/郭珊 雨晴 編輯/麗雅

　　來源：陸玖財經（ID:liujiucaijing69)

　　董明珠五折認購股票被股民怒罵吃相難看，而這也許揭開了格力被美的超過，并且距離越拉越大的真相。

　　真相并不是回購股票、高管減持套現這種表面現象，回購股票通常被用于市值管理，格力熟悉，美的也不陌生。

　　迄今為止，美的共進行了八期股票期權激勵計劃，格力也已經展開第三期股份回購。董明珠涉嫌低價認購，方洪波此前也被質疑高位套現。

　　美的和格力發展速度的差距，主要源于兩家公司的管理模式及理念、產品布局等方面的不同。引用家電行業專家劉步塵的觀點，美的集團是董事會決策、核心管理層集體管理，而格力電器管理風格更接近于個人董事長、總裁一個管理。

　　產品布局方面，格力擅長做專業化、營銷一體化，而美的更加多元化。

　　暫時超過了格力，美的就穩了嗎？也不盡然。

　　美的和格力都沒有跳出傳統的賣家電模式，這種銷售模式面對的大多是低頻消費者。面對互聯網思維的以賣耗材為主的新品牌，美的的處境，恐怕并不比格力好到哪里去。

　　美的和格力的套路

　　一直以來，全球很多上市公司都會在二級市場回購股票，通過折扣定價，在公司內部實行不同層次的股票回購方式來激勵員工，美的和格力也不例外。

　　美的集團在市場上一向以愛惜自己的股價而聞名，在股票回購計劃上向來毫不吝嗇。今年2月23日，美的宣布了A股史上最大的一筆回購計劃，回購數量約5000萬股，按回購價計算，涉及金額約140億元；5月，美的又啟動了今年第二輪股票回購，根據公告，美的集團擬以不高于100元/股的價格回購價值25億-50億元的股票；公告還稱，美的集團創始人何享健計劃6個月內，以不低于8億元自有資金增持公司股份。

　　美的一位前高管告訴陸玖財經，激勵政策是企業管理重要的一部分，激勵方面美的一直做的較好，得益于民營的體制和老板的理念，股權激勵美的很早以前就實施了。

　　一位不愿透露姓名的美的前高管告訴陸玖財經，美的作為資本市場回購的常客，會經常通過回購股票進行市值管理，還會以此來激勵員工，包括針對高管層級的合伙人計劃、針對中層管理者的限制性股票計劃、以及針對核心骨干的期權計劃，目的是不斷發展完善符合自身條件的員工鼓勵政策，而且回購計劃一般做得比較符合行規，沒有太多的異常之處。

　　同樣涉及回購和激勵，格力這邊卻因此惹了爭議，五折、董明珠占比過高、損害中小股東利益成了關鍵詞。

　　6月20日晚間，格力電器推出史上最大員工持股計劃，涉及員工總人數達1.2萬人，資金規模不超過30億元。這是格力電器2020年以來推出的第三次員工持股回購計劃，而且根據此次計劃，原本55.36/股的價格，現在打個半折賣給員工。

　　家電行業專家劉步塵說：“同樣是回購和股權激勵，投資者、媒體及公眾對格力的關注度明顯要高不少，原因很多，總結起來大致有兩點：一則格力是個公眾關注度非常高的企業，而這很大程度上取決于它有一個網紅企業家，這個企業的一舉一動都被外界關注。二是格力這個全員持股計劃，本身值得探討，比如，董事占比是不是偏高？行權價是不是偏低？激勵目標是不是定得太低？另外，員工退休前不得買賣？這些規定是否合理？也是引發格力股民情緒的因素。”

　　對于格力和美的回購政策上的差別，劉步塵認為：“有一個較為明顯的區別，格力股票鎖定期是終生，即員工退休之前不可交易，即使退休后交易也需要工會批準。這在幾乎所有推行全員持股即股權激勵的企業中，是極少見的。家電行業，海爾、美的、TCL、海信視像、老板電器、華帝等均已推行股權激勵計劃，但像格力這樣把員工捆死一生的，還沒有。”

　　高管那么缺錢嗎？

　　相較于將股份打折賣給員工，上市企業的大股東和高管的減持套現或折價買入，帶來的爭議可能更大。

　　2020年9月2日，美的董事長方洪波通過大宗交易平臺減持美的集團2000萬股，套現近14億元。雖然方洪波減持是“個人資產配置需要，且是首次減持”，但網上依然存在其他解讀。

　　美的股價在2020年8月3日升至74.74元，創歷史新高，但2020年上半年美的業績出現自2017年之后的首次下滑。再加上去年上半年中信家電指數漲了超過10%，但半年報公布后人們發現家電板塊整體業績疲軟，部分投資者懷疑二級市場給了家電板塊過高的估值。基于自身基本面和行業整體狀況，方洪波的減持受到一定程度的質疑。

　　劉步塵認為，依照美的方面當時給出的解釋，減持是方洪波個人需要。從法律層面說方洪波有減持的權利，只要美的公告就可以；但是，對于投資者來說，他們認為方洪波逢高減持，是不道德的。

　　市場質疑反映在股價上，美的集團股價從9月1日收盤至9月9日收盤下跌超過9.5%，成為美的股價上升主浪中比較明顯的一次回撤。

　　同年11月20日，何享健減持美的集團約2741萬股，涉及金額約23.85億元。加上2020年9月3日和11月20日美的控股有限公司的兩次減持，美的控股及一致行動人何享健通過大宗交易累計減持股票的數量，相當于美的集團總股本的1%。

　　公告顯示，此次減持所獲資金將全部用于建設非營利性的和祐國際醫院，醫院未來經營所得將全部用于醫院可持續發展和社會民生福祉。不過，這一公告同樣未能阻止美的股價回調，從11月20日公告發布后到12月11日，下降趨勢才結束，股價走勢重回上升主浪軌道。

　　2020年，格力電器同樣有較大規模的股東減持。6月18日，格力宣布其第三大股東、核心經銷商盟友京海擔保將減持格力電器共計不超過4288萬股，占公司格力電器總股本的0.71%。同年，格力電器董事長董明珠將4363萬股格力電器質押給銀行，質押比例98.08%。

　　近日格力宣布的員工持股計劃中，董明珠擬認購上限為3000萬股，高達7億人民幣。考慮到此次持股計劃業績增長考核指標不算高，不少人表示，這是赤裸裸地抽股民們的血。

　　行業觀察家王曉亮表示：“董明珠是個好企業家，但她對員工算不上多好，員工持股，一是因為缺錢，二才是股權激勵。原來伊利的潘剛，相當于一個人就被送了10億多，后來鬧得滿城風雨，因為上市公司的錢是股東和股民的，他們不能貪污，但是可以變相送，損害的是股民的利益。”

　　但是也有人給出了不同的觀點，投資分析師呂某表示，股權激勵、合伙人等機制的創新，是推動企業治理結構合理化，適應現代經濟發展的需求，激勵員工的積極性和主人翁意識。呂某補充，董明珠提前退休是好事，如果董明珠退了，整個經營還能平穩過渡，那說明格力治理結構完善。

　　行業分析師平睿表示：“說明格力的賬上有錢，它的最高回購價格高于格力現在的股價，是一定的利好。本次回購的目的主要是用于股權激勵，通過格力的股權激勵計劃來看，格力此次有一定業績增長限制性條件。董姐想提前退休了，董姐太累了，需要更多的人成為格力的主人，這樣她才能放心退休。格力想走華為的道路。”

　　顯然，更多投資人認同王曉亮的觀點。格力這次持股計劃公布后，兩個交易日股價累計跌了近7.2%，跌幅超過中信家電指數跌幅（2.3%）兩倍多。

　　白電雙雄是不是難兄難弟？

　　無論在二級市場，還是在實體行業，格力都受到來自同行的挑戰，尤其是和美的之間的老大之爭從未停止，這場家電馬拉松也還沒到盡頭。

　　一位美的前高管告訴陸玖財經：“一個企業的經營結果，和這個企業的核心管理層、決策層息息相關。目前，格力和美的兩個企業呈現出相關的走勢，也和兩個企業的公司治理結構及管理層素質、觀念、管理風格等有關。” 

　　對于企業來說，人才往往是核心競爭力之一，美的和格力的管理團隊建設以及用人培養不盡相同。

　　一位美的員工匿名告訴陸玖財經，美的注重發揮年輕人的力量，擅長為企業注入年輕的思想與活力，強調培養新模式、發展新思維；格力更關注培養和繼承，雖然格力也在采取新科技進行業務的創新，但繼承傳統是格力一直以來的核心，也是長期以來留給外界的印象。董明珠“一言堂”式管理風格，都讓格力蒙上了個人主義色彩，而美的在管理上更加均衡。

　　家電行業專家劉步塵稱：“簡單講，美的集團是董事會決策、核心管理層集體管理；格力電器董事會在重大決策上往往缺席，管理風格更接近于個人董事長、總裁一個管理。”

　　陸玖財經通過一位美的前高管了解到，美的治理觀念是在實戰中培養或淘汰，用業績來提升或逼迫提升，用何老板的話說就是：只賽馬不相馬。給機會，要業績。不看出身，只講本事；不講理由，只看結果。之前美的是分權式管理的，董事會管的事很少，大部分經營管理權都下放給二三級經營單位。

　　他還表示，美的對格力，一直有管理優勢（包括理念和制度），人才優勢（事業部制和分權管理培養和保留了大量人才）和多元化優勢（多產業、多產品多層次）。

　　深究兩家企業產生分化的核心，正如劉步塵所說，兩家企業的情況也有很大差別，總體看，美的全面發展，企業管理機制也比較健全，格力仍然嚴重依賴空調單一產業，且一直未能建立良好的企業治理結構。

　　與陸玖財經交流的美團前高管認為，格力原有的優勢是專業化（做精品）和產營銷一體化（各地營銷公司總部控股），現在家電消費發展到高原期了，憑單一產品很難擴張，格力就止步不前了。越專業化的人越難多元化，所以美的格力市場地位的變化，主要原因是格力止步不前，美的保持進步。

　　對于家電行業的競爭環境，劉步塵也指出，家電行業發展到今天，已經進入存量競爭時代，增量空間越來越小，像過去那樣動輒年增20%、30%，已經沒有可能。

　　家電市場已經日趨飽和，誰能長期保持管理上的優勢，不停跳出舒適圈，做出調整，而不是固步自封，誰就可能在愈發激烈的競爭中獲勝。

　　陸玖評論

　　家電沒落也許是思路滯后

　　格力一直都是品質的代表，董明珠也一再表示要讓世界知道中國品牌，讓世界愛上中國制造，所以格力一直主打過硬的技術，為用戶著想。在研發和管理上，格力堅持自主育人、自主創新、自主生產。

　　被美的在股價和實體市場超過，格力并非做錯了什么，而是“沒有做”什么。隨著經濟大發展，消費者的需求越來越多元化，格力單一的產品線很難滿足各種需求，從而喪失了培養品牌忠誠度的機會。

　　美的在產品多元化方面做得更好，但在回購、套現等方面，與格力如出一轍。更重要的是，這兩家家電巨頭依然以傳統做家電生意的思維繼續著自己的業務，而這就給了高速發展期的互聯網企業機會。

　　家電本質上是低頻消費品，更換頻率通常都以年為單位。互聯網科技企業為了布局IoT，無可避免的開始涉足家電行業。他們為了提高交易頻率，給傳統家電領域帶來“耗材”思想，機器可以賺的少甚至不賺錢，主要靠高頻消費的耗材獲利，比如空氣凈化器、凈水器、空調的濾芯，洗碗機的清潔劑等。

　　高交易頻率的耗材通過分攤成本，讓客戶潛意識中認為產品便宜，同時還在高頻交易中強化了品牌在客戶心中的形象。

　　大多數人只看到美的超過格力，殊不知更強的對手已經入場。如果不改變做產品和銷售的思維，之后傳統家電品牌，可能都逃不開沒落的命運。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）