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　　文/陸離 監(jiān)制丨闌夕

　　來源：闌夕

　　5月28日，京東物流正式登陸港股，上市首日股價開盤即高開，股價漲幅一度超18%，總市值接近2800億港元，成為國內(nèi)僅次于順豐的第二大物流公司。

　　這也是繼京東健康之后，京東集團又一拆分獨立上市的子業(yè)務公司。而從去年至今，百度宣布拆分小度科技獨立融資發(fā)展、網(wǎng)易拆分云音樂尋求在港股IPO、甚至順豐也傳出了拆分同城業(yè)務的消息……

　　中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正迎來一波子業(yè)務拆分熱潮，這已是肉眼可見的事實。

　　有趣的是，以FAANG為代表的美國同行們卻仍保持著不斷并購的步伐，用巴菲特他老人家的話說，這些企業(yè)正在滾大雪球的道路上，尋求讓雪道變得更濕更長。

　　那么問題來了，這種中美科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的差異究竟從何而來？

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　　中國科技企業(yè)愛分拆，

　　底層邏輯是什么？

　　其實，分拆上市早就是我國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的基本操作了。

　　早在2012 年，阿里就把支付寶進行分拆，圍繞支付業(yè)務逐漸完善構(gòu)建起了一個金融巨擘螞蟻集團，直到去年申請在科創(chuàng)板上市，后來的事情大家都知道了。

　　再比如2016年，騰訊把旗下的QQ音樂業(yè)務與中國音樂集團進行合并，通過資產(chǎn)置換股權(quán)成為大股東并組建騰訊音樂集團，最終在2018年底完成赴美上市。

　　還有新浪與微博、騰訊與閱文、網(wǎng)易與網(wǎng)易有道、搜狐與搜狗/暢游……在拆分子業(yè)務獨立發(fā)展上市這條路上，已經(jīng)有相當多耳熟能詳?shù)某晒Π咐?/p>

　　在我看來，中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)熱衷此道，有以下幾個主要原因：

　　其一，子業(yè)務分拆意味著更健全的激勵機制，有利于業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展。不難看出，只有業(yè)務成熟的巨頭企業(yè)才會選擇拆分一些前景可觀的創(chuàng)新業(yè)務，這在很大程度上取決于巨頭企業(yè)可分配的核心利益——股票和期權(quán)非常有限。

　　而在日新月異的科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，人才挖角競爭激烈，拆分業(yè)務成立子公司，針對管理團隊和重要員工推出更可觀的股權(quán)激勵策略，讓其實現(xiàn)從員工到股東的角色轉(zhuǎn)換，工作積極性提高，帶動業(yè)績持續(xù)提升，這是留住和激勵人才的一步好棋。

　　比如搜狐在2010年宣布拆分搜狗在線搜索業(yè)務成立子公司，由此前任搜狐CTO兼搜狗負責人的王小川擔任CEO時，張朝陽就曾直言，這次戰(zhàn)略重組將給予搜狗團隊良好的激勵，使得搜狗的業(yè)績與團隊有直接關(guān)聯(lián)。

　　其二，拆分子業(yè)務，意味著后者可以突破企業(yè)主業(yè)務所圈定的發(fā)展局限，獲得更大市場成長空間。

　　這并不難理解，以阿里拆分支付寶成立螞蟻金服為例，阿里董事局主席、CEO張勇曾解析過分拆支付寶的邏輯：不拆分，支付寶充其量是淘寶里面的一個大部門，解決的是淘寶的問題，拆分后，它帶來的市場機會絕對是原來的場景下所看不到的。

　　事實也的確如此，拆分前，支付寶不過是承載了淘系購物的支付工具需求，拆分后，在支付的基礎(chǔ)上延伸出了理財、保險、日常繳費、虛擬信用卡等更多元的金融服務。

　　再比如京東物流，作為企業(yè)物流，其無疑是成功的，說是為京東電商的好口碑撐起了半邊天恐怕都不為過，但如果站在一家社會化物流企業(yè)的角度去看，京東物流仍然是封閉的，根據(jù)其招股書顯示，目前京東物流總訂單的超過半數(shù)仍然來自京東商城，訂單量也還低于順豐、通達系。

　　這也從側(cè)面印證了，從京東集團分拆出來獨立上市，意味著京東物流要走向開放，從企業(yè)物流蛻變?yōu)槲锪髌髽I(yè)，唯有如此才能在更廣闊的的市場中深耕更多價值。

　　其三，分拆后的子業(yè)務可以擁有獨立評估體系，從而獲得更合理的市場估值和融資，也有利于公司戰(zhàn)略聚焦。

　　相較于公司內(nèi)部的一個業(yè)務板塊，分拆成立新的公司可以減少信息不對稱，讓市場更加充分認識到子公司業(yè)務狀況與成長前景，從而帶來更合理的估值和融資。分拆同時也會讓子公司在一定程度上脫離業(yè)務板塊之間的內(nèi)耗，戰(zhàn)略和資源更加聚焦，更有利于產(chǎn)品服務成長。

　　比如新浪董事長兼CEO、微博董事長曹國偉在2014年微博上市之初這樣解釋分拆微博的原因，“微博獨立上市后有了獨立評估體系，新浪可以騰出手來重新規(guī)劃新浪網(wǎng)的發(fā)展。”

　　這三方面的原因都或多或少推動了國內(nèi)科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傾向于拆分的主觀意愿，而近年來客觀環(huán)境也越來越利好拆分。

　　2019年12月，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》，為企業(yè)在A股拆分上市掃清了最后的障礙，大環(huán)境的愈發(fā)寬松也為更多企業(yè)分拆上市鋪平了道路。

　　當然，分拆也存在一些缺點，比如不利于母公司的股價——在京東物流上市認購火爆、開盤大漲的同時，京東集團股價微跌，距離今年2月高點已經(jīng)跌去了33%，這是因為從某種程度上來說，拆分子業(yè)務對于母公司是“損失”。

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　　分拆這么香，F(xiàn)AANG為啥不動心？

　　分拆上市對于企業(yè)而言在大多數(shù)時候都是利大于弊，但貴為美國科技互聯(lián)網(wǎng)五大巨頭的FAANG卻提不起什么興趣，反而保持著買買買的“獨大”策略，這又是為什么？

　　比如Facebook在2020年先后收購了GIF動畫公司Giphy、計算機視覺公司Scape Technologies、深度學習公司Atlas ML、CRM初創(chuàng)公司Kustomer，還在印度、東南亞地區(qū)投資多家企業(yè)。

　　一方面，這取決于FAANG們的各項業(yè)務關(guān)聯(lián)性更強，很少有脫離了主業(yè)務領(lǐng)域進行的業(yè)務創(chuàng)新——如果有，也往往會選擇拆分，比如谷歌早在2016年就將無人駕駛業(yè)務拆分成立waymo獨立運作。

　　在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)ANNG無論投資并購還是內(nèi)部創(chuàng)新，絕大部分時候都是為主業(yè)務服務，這也是我們前面所說的，其致力于讓主業(yè)務所在的雪道變得更濕更長，以滾出更大的雪球。

　　以蘋果為例，從硬件到軟件再到近年來快速崛起的音樂視頻內(nèi)容等服務業(yè)務，但這一切都圍繞著蘋果的手機和電腦業(yè)務，通過構(gòu)建硬件+軟件+服務的生態(tài)打法，在創(chuàng)造更多利潤的同時，更是為蘋果手機、電腦等核心業(yè)務打造護城河。

　　在2020年，蘋果收購了邊緣AI、語音助手、計算機視覺等方面的五家公司，這依然是為了強化蘋果的主業(yè)務產(chǎn)品和服務能力。

　　比如收購的Voysis在智能手機對話界面開發(fā)尤其是自然語言互動方面頗有成就，這可以強化蘋果的Siri語音助手，再比如蘋果在去年年底花2億美元收購的Xnor.ai，后者專注于提升智能手機、無人機等硬件設備的AI部署效率，可以更好地幫助蘋果提升產(chǎn)品的AI能力。

　　相較于此，分拆企業(yè)尤其是巨頭企業(yè)等于是分拆利益關(guān)系，在主業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務聯(lián)系緊密的環(huán)境下，這會削弱大公司的綜合優(yōu)勢和協(xié)同效應。

　　這一點主要體現(xiàn)在母公司遭受的“損失”上。比如2014年9月eBay拆分PayPal，1年后PayPal以500億美元市值上市，到2019年市值增長至1100億美元。反觀母公司eBay則江河日下，在與亞馬遜的競爭中愈發(fā)趨于弱勢地位，在2019年同期的市值也僅為PayPal的三分之一。

　　所以有聲音認為，正是對這次拆分前前后后的準備導致eBay被干擾了大半年時間，讓其既錯過了2015年假日季的銷售高峰，也混淆了未來發(fā)展戰(zhàn)略。

　　在我看來，這其實也離不開中美互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在分拆子業(yè)務時對發(fā)展規(guī)劃的巨大差異。

　　阿里與支付寶、eBay與PayPal這兩個案例所屬領(lǐng)域高度相仿，分拆后結(jié)果卻迥異，正是因為美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拆分后往往不再有關(guān)聯(lián)，近乎分道揚鑣。PayPal與eBay分拆后，雖然簽有一份5年運營協(xié)議，但僅僅過了4年，eBay便宣布終止與PayPal的合作。

　　反觀中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拆分子業(yè)務之后仍會盡量保持版塊協(xié)同和集團式發(fā)展的狀態(tài)，母公司不僅會給予子業(yè)務更多靈活性和獨立性，在該有的平臺、資源、技術(shù)、渠道乃至人才支持等方面也并不吝嗇，助推子業(yè)務更好地增長發(fā)展。阿里與螞蟻金服就是一個最直觀的例子。

　　另一方面，美國領(lǐng)先發(fā)展多年的資本市場結(jié)構(gòu)更完善，公司激勵制度更加合理，絕大多數(shù)時候不需要分拆業(yè)務就能更好地激勵和留住人才團隊。

　　簡單地說，相較于我國上市公司的激勵工具仍較為單一，局限于期權(quán)和限制性股票，美國同行們早已玩出了更多花活。以谷歌為例，其董事會薪酬委員會可采用激勵工具包括期權(quán)、限制性股票、限制性股票單位、股票增值權(quán)、購股權(quán)等等。

　　事實上，早在2012年谷歌就為了解決“員工股權(quán)激勵會稀釋管理層控股權(quán)”的問題而發(fā)明了C類股，即不包含投票權(quán)的股票，與包含1個投票權(quán)的A類股和包含10個投票權(quán)的B類股區(qū)分開來，此后成為谷歌發(fā)放給員工激勵的主要股票類型，這種玩法也被Facebook學去，成為了既有效激勵員工，又能鞏固管理層控制權(quán)的有效方式。

　　話說回來，選擇“一家獨大”也并非就全無問題，雪球越滾越大會造成壟斷，來自政府的反壟斷壓力一直是造成美國巨頭企業(yè)分拆的主要因素，遠有AT&T的一分為八，近有微軟打了5年官司繳了天價罰款才避免被拆分。

　　就在去年10月，美國國會公布了一份針對谷歌、蘋果、Facebook和亞馬遜這四大科技巨頭的反壟斷調(diào)查報告，在這份經(jīng)過16個月調(diào)查、長達440頁的報告中認定，四大巨頭在關(guān)鍵業(yè)務領(lǐng)域擁有“壟斷權(quán)”，并濫用了其在市場上的主導地位，建議對反壟斷法進行廣泛地修改。

　　這無疑意味著，盡管FAANG從主客觀兩個角度看都沒有拆分子業(yè)務的訴求，但在不遠的未來，其仍然面臨著被反壟斷政策拆分的困境，這簡直就是美國科技巨頭命中注定的一種循環(huán)。

　　3

　　寫在最后

　　總的來看，無論是拆分子業(yè)務獨立運作發(fā)展上市，還是不斷并購做大母公司，都既有優(yōu)點，也有缺陷，卻并無高下之分。

　　很多時候，這其實是企業(yè)在不同環(huán)境、不同時期、不同狀態(tài)下做出的不同選擇罷了。

　　而中美科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展規(guī)劃方面也有著明顯的區(qū)別，如果要用一句話來總結(jié)，那就是：中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更喜歡多撒種子，培育出一個百花齊放的苗圃，美國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則傾向于把肥料堆積在一起，種出一棵粗壯茂盛的大樹。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網(wǎng)立場。）