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play 取代李嘉誠，寧德時代曾毓群成香港新首富

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　　文/海星

　　來源：錦緞（ID:jinduan006）

　　人類社會科技史浩浩湯湯，每個時代都有具體的產(chǎn)業(yè)和公司作為注腳。2020年代，“碳中和”大幕張啟，電動車、光伏與儲能領(lǐng)銜的新能源成為了時代的選擇。在當(dāng)代人有限的記憶中，中國新能源軍團是過去百年間最洶涌的一股國別產(chǎn)業(yè)競爭中國勢力，歷經(jīng)十?dāng)?shù)年沉浮磨礪，而今正在全球產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域構(gòu)筑全面比較優(yōu)勢。

　　在此其中，最具符號意義的中國公司毫無疑問是寧德時代。作為整個新能源系統(tǒng)原力中樞——動力電池的科技樹與產(chǎn)能主導(dǎo)者之一，它的全球性交付能力，引領(lǐng)著整個產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)的進度，在中國新能源軍團中尚無人能望其項背。

　　對于這一“大國重器”的全景還原，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板第一權(quán)重的市場地位是一重剪影。剪影之下，仍有諸多具體維度需要逐一檢視——這不僅事關(guān)作為一名投資者的投資預(yù)期，更關(guān)聯(lián)著全球新能源產(chǎn)業(yè)國別競爭的內(nèi)涵。

　　實際上，隨著以寧德時代為核心的中國動力電池企業(yè)的迅猛崛起，鋰電池產(chǎn)業(yè)化鼻祖日本已注定遲暮。及至當(dāng)下最新時態(tài)，已經(jīng)牢牢掌握產(chǎn)能話語權(quán)的中國廠商，它們的核心競爭力已經(jīng)從產(chǎn)能競賽延伸至更高維戰(zhàn)場——硬核先進技術(shù)，且大有“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”的意味。

　　把握這一最新產(chǎn)業(yè)趨勢，我們需要從兩則市場關(guān)注度并不高的公告說起。

　　01

　　兩則不起眼的公告

　　在剛過去的2020年年報和2021年一季報業(yè)績披露期，市場對于動力電池一哥寧德時代關(guān)注度全部落在對其財報的解讀上，比如1Q21在上游材料大幅漲價的情況下毛利率還能達到27%；裝機量12GWh，市占率53%；2021年底產(chǎn)能將翻倍以上增長到150GWh。

　　誠然，寧德時代的財報基本上映射了整個產(chǎn)業(yè)鏈的情況，被投資者放在放大鏡下怎么仔細解讀都不為過。但與財報同時發(fā)布的還有兩個不起眼的公告被絕大多數(shù)投資者忽視了——或者說這是超越市場主流認知的盲區(qū)，分別是《關(guān)于公司與ATL合作設(shè)立合資公司的公告》和《關(guān)于簽署交叉技術(shù)許可協(xié)議的公告》。

　　以這兩個公告為引子，我們得以再一次審視寧德時代的技術(shù)脈絡(luò)與科研內(nèi)功。

　　這兩則公告涉及的合作主體都是與寧德時代的“前身”ATL：

　　公告一：與ATL擬設(shè)立兩家合資公司，從事應(yīng)用于家用儲能、電動兩輪車等領(lǐng)域的中型電池，其中寧德時代主導(dǎo)的電芯合資公司投資額120億元，ATL主導(dǎo)的電池包合資公司投資額20億元。

　　公告二：與ATL簽署《交叉技術(shù)許可協(xié)議》，就各自開發(fā)或獲得的鋰離子電池相關(guān)技術(shù)進行交叉技術(shù)許可，任一方授予對方及其下屬企業(yè)與許可方技術(shù)相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)項下的、以便對被許可產(chǎn)品實施商業(yè)化的全球性的、不可撤銷的、非獨占的、非可轉(zhuǎn)讓的許可，且在本協(xié)議許可期間，ATL應(yīng)每十二個月向?qū)幍聲r代支付1.5億美元。

圖1：寧德時代2021年4月重要公告,資料來源：萬得

　　為什么這兩個不起眼的公告非常重要？為了回答這個問題，必須要費些口舌介紹下ATL，以及寧德時代和ATL的關(guān)系。

　　1999年，梁少康、陳棠華、曾毓群等人共同創(chuàng)建了主營消費電池的新能源科技有限公司，注冊地為中國香港，工廠在東莞同步建立，簡稱ATL。成立初期的ATL ，曾斥巨資取得美國貝爾實驗室持有的聚合物鋰電池專利，但孰知卻踩上了“技術(shù)陷阱”——該專利技術(shù)存在巨大先天缺陷，極易導(dǎo)致手機電池反復(fù)充電后發(fā)生鼓氣變形問題。

　　為此，ATL 研發(fā)團隊前后嘗試了十種電解液配方并進行了海量實驗，最終完成了對該專利技術(shù)的根本性革新，方得以實現(xiàn)商業(yè)化，并最終成為全球聚合物電池龍頭：2004 年成功拿下蘋果 iPod訂單后來又與三星、華為、 VIVO、大疆等行業(yè)巨頭合作。

　　ATL看似是一家中國公司，但實際是一家日本控股的企業(yè)——早在2005年，TDK全資收購了ATL股權(quán)。對于ATL背后的TDK，基本不為國人熟知。TDK其實是一家在全球范圍內(nèi)久負盛名的日本電子元器件企業(yè)，由東京工業(yè)大學(xué)化學(xué)系博士于1935年創(chuàng)立，此后便一直從事電子元器件業(yè)務(wù)。到2020年財報，收入高達126億美元，是電子元器件行業(yè)的巨無霸。

　　彼時，ATL被日本TDK集團全資控股，但后續(xù)政策要求全外資公司不得生產(chǎn)動力電池（俗稱動力電池“白名單”，已于2019年廢除），ATL因此停車。時任ATL總裁的曾毓群、研發(fā)副總黃世霖嗅到商機，正式成立寧德時代，名字也直接在ATL前面多加了一個C，變成CATL。

　　作為一脈相承的企業(yè)，寧德時代的早期發(fā)展階段，的確得到TDK來自技術(shù)、資本與渠道的大力支持，成為寧德時代初期成功的關(guān)鍵。

　　當(dāng)然，后來寧德時代的故事就被大家講述過很多遍，靠著吉利的早期訂單、成為寶馬、宇通客車等核心供應(yīng)商，寧德時代快速實現(xiàn)了騰飛，到 2017 年，創(chuàng)立僅6年的寧德時代動力電池銷量超過松下，首次成為動力電池行業(yè)龍頭，并將龍頭地位一直保持至今。昔日的動力電池部門，獨立后終于超越“母公司”ATL、TDK，成長為動力電池的巨無霸。

圖2：寧德時代核心高管履歷，多有ATL經(jīng)歷 ,資料來源：公司招股說明書

　　02

　　動力電池的中國時代

　　當(dāng)年鋰電池的發(fā)展寧德時代的前身取經(jīng)日本，其實是最為正確的選擇。畢竟20年前，日本是鋰電池領(lǐng)域絕對的王者，而中國還在WTO里主賣紡織品等勞動密集型產(chǎn)品，那時候鋰電池的龍頭是日本的索尼、三洋電機、松下、東芝、TDK這些公司。

　　一直以來，日本鋰電池的優(yōu)勢就在其非常深厚的化學(xué)材料技術(shù)，作為佐證的是2019年諾貝爾化學(xué)獎對的獲獎?wù)咧痪褪侨毡究茖W(xué)家吉野彰，他做出了第一個現(xiàn)代商業(yè)化鋰電子電池的原型器件，成為鋰電池先驅(qū)。

　　在基礎(chǔ)研究較為落后的中韓兩國，憑借近20年的快速發(fā)展獲得商業(yè)化成功，超越日本成為全球動力電池現(xiàn)在的絕對領(lǐng)導(dǎo)者，而日本最后一條血脈——松下，市場份額進一步下滑只是時間的問題。

　　再回頭看開篇提到的兩則公告，就能掂量出背后的時代分量：本質(zhì)技術(shù)源起于日本的寧德時代，在最新與ATL合作投向家用儲能、電動兩輪車等領(lǐng)域中型電池中，成了主導(dǎo)者。

　　更讓人百感交集的是《交叉技術(shù)許可協(xié)議》，ATL，本質(zhì)也就是日本的TDK，每年要向?qū)幍聲r代支付1.5億美元的技術(shù)許可費——不到20年，國產(chǎn)企業(yè)不僅實現(xiàn)了產(chǎn)品的輸出，還實現(xiàn)了技術(shù)的輸出。如果你對鋰電池的發(fā)展歷史有所了解，想必也會跟我發(fā)出同樣的感慨：厲害了，我的國。

　　因此可以說，透過這兩則不起眼的公告，正使我們見證著動力電池的中國時代。

　　更為具體視角在于，我們過去數(shù)年經(jīng)常說的一個觀點是，中國新能源領(lǐng)域是全球最強的，包括光伏和動力鋰電池。但為了論證這個觀點常用的是產(chǎn)能視角，比如當(dāng)前寧德時代占動力鋰電池全球產(chǎn)能的四分之一左右，未來要上升到30%-40%，但鮮能從技術(shù)的角度找到論據(jù)。

　　本次與ATL簽署《交叉技術(shù)許可協(xié)議》，其實本質(zhì)就是將寧德時代的技術(shù)賣給祖師爺TDK，而且每年年費達到1.5億美元。經(jīng)過幾十年改革開放的追趕，中國企業(yè)終于有機會嘗到了技術(shù)領(lǐng)先的甜頭，終于可以向歐美日巨頭一樣，靠技術(shù)輸出賺取高價值的利潤。

圖3：全國技術(shù)輸出金額,資料來源：科技部

　　03

　　真正的寧德時代

　　如上所述，在既往市場討論中，動力電池被大家議論比較多的總是產(chǎn)能的投資，大家津津樂道的是寧德時代上市后公告總投資1500億元。但實際更值得深究的是持續(xù)高研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)鏈投資，來確保自己能引領(lǐng)技術(shù)變革以及掌控產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

　　具備主導(dǎo)研發(fā)和技術(shù)的反向輸出能力，才是一家產(chǎn)業(yè)龍頭的真正成色所在，方能使我們階段性確認屬于寧德時代乃至中國動力電池產(chǎn)業(yè)的時代正在到來。對此，我們需要更為全面的從數(shù)據(jù)維度予以觀察、落實。

　　【1】研發(fā)絕對金額投入是一切的前提

　　2019年，寧德時代的研發(fā)支出絕對金額超過同樣擴張也十分積極的韓廠LG化學(xué)，達到30億元，2020年進一步提升到36億元，研發(fā)費用率達到7%，也是明顯高于LG和比亞迪。

　　眾所周知，動力電池行業(yè)的發(fā)展三個核心是：提高能量密度、降低制造成本、保障安全性。這一起都離不開研發(fā)，而且隨著現(xiàn)在技術(shù)發(fā)展的越來越復(fù)雜，行業(yè)的技術(shù)進步難度是呈現(xiàn)指數(shù)類增加的，這個與集成電路行業(yè)類似。因此，沒有“錢燒”是肯定不行的，此前錦緞在多篇電池企業(yè)的文章中多次提到。

圖4：寧德時代研發(fā)支出情況,資料來源：寧德時代公告

　　【2】全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)深耕鎖定話語權(quán)

　　未來，寧德時代的研發(fā)支出勢必會進一步增加；此外，寧德時代還有一個重要的“準研發(fā)投入”是不會體現(xiàn)在研發(fā)費用里的，也就是對產(chǎn)業(yè)鏈的控股和投資：寧德時代已經(jīng)全面掌控上游的鋰、鎳、三元、磷酸鐵鋰、負極、電解液和設(shè)備。

　　比如2020年9月，寧德時代曾大手筆全盤拿下國產(chǎn)鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能25億元的定增，持有先導(dǎo)智能7.3%的股份。而這種對產(chǎn)業(yè)鏈的投資，本質(zhì)是一種研發(fā)的外化。

　　但值得說明的是，寧德時代仍掌握著對投資產(chǎn)業(yè)鏈的絕對話語權(quán)，這反映在公司的產(chǎn)業(yè)鏈專利布局上。所以整體來看，寧德時代的這種研發(fā)布局更像蘋果的模式，只不過資產(chǎn)更重一些。

　　專利全方位開花結(jié)果反映了寧德時代此前的深耕細作：

　　正極材料，目前趨勢仍是三元高鎳化和磷酸鐵鋰回暖，未來的潛在方向有鎳酸鋰、錳酸鋰、磷酸錳鐵鋰等，寧德早已有鎳錳酸鋰等無鈷正極材料的相關(guān)專利布局。

　　負極材料，目前仍以石墨為主，硅基負極是大家看好的未來方向，寧德在硅負極及補鋰方面也有大量專利。

　　電解質(zhì)，寧德在新型電解液、涂覆隔膜方面均有相關(guān)專利，在固態(tài)電池方面也有多年研究。

　　電化學(xué)體系創(chuàng)新，實際上，當(dāng)前動力電池電芯能量密度還未遇到瓶頸，能量密度的提升還在不斷進行中，其主要依賴電化學(xué)體系的創(chuàng)新。為此，寧德時代已于日前正式確認公司正在布局新型材料化學(xué)體系。這也意味著繼三元、鐵鋰電池之后，動力電池即將迎來新的家族成員。

　　結(jié)構(gòu)設(shè)計，除四大材料外，結(jié)構(gòu)設(shè)計也成為鋰電池創(chuàng)新的重要著手點，尤其是去年CTP一時成為市場熱點，公司在結(jié)構(gòu)設(shè)計上的專利遍布電池的各個環(huán)節(jié)。（請參考此前錦緞的文章《寧德時代與比亞迪的戰(zhàn)爭》中有深度解析）

　　智能制造，往往不被大家討論太多，但入股先導(dǎo)智能作為寧德時代對外最大的單筆投資之一，也反映了寧德的技術(shù)積累也深入到了設(shè)備環(huán)節(jié)，進入深水區(qū)。

圖5：寧德時代實現(xiàn)各環(huán)節(jié)專利全面覆蓋,資料來源：incoPat，華安證券

　　【3】全維度產(chǎn)品布局結(jié)出技術(shù)成果優(yōu)勢

　　當(dāng)然，光靠“壕”其實是不夠的，錢還是得花在刀刃上。尤其是現(xiàn)在的動力電池行業(yè)，競爭出現(xiàn)在量產(chǎn)一致性、高產(chǎn)能、低成本、前沿技術(shù)布局、新興市場等多方面。

　　作為行業(yè)老大哥的寧德時代，一面要引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展，一面又要枕戈待旦防止競爭優(yōu)勢被弱化。每年幾十億的研發(fā)，其實需要“錙銖必較”。根據(jù)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，研發(fā)投入可分為三個方向，以實現(xiàn)全維度發(fā)展：

　　1） 材料創(chuàng)新平臺，材料是電池的根基，寧德的材料創(chuàng)新平臺主要針對電化學(xué)材料領(lǐng)域進行創(chuàng)新，通過材料篩選、解碼和改造，高效地探索具有更高性能、更可靠和更具性價比的電化學(xué)材料體系。

　　2） 產(chǎn)品創(chuàng)新平臺，是在產(chǎn)品設(shè)計、制造和應(yīng)用領(lǐng)域進行集成式創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新，目的是為用戶帶來站在時代前沿的新能源解決方案。

　　3） 智能化領(lǐng)域的研發(fā)平臺，在智能傳感、智能計算和智能協(xié)同三大方面進行布局。此外，公司 21C 創(chuàng)新實驗室在 2020 年 6 月 24 日奠基，研發(fā)投入 33 個億，專注于金屬鋰電池、全固態(tài)電池和鈉離子電池等下一代的電池研發(fā)。

　　全維布局的好處，就是大幅弱化了大公司被顛覆的可能性。在技術(shù)和成本為王的高成長行業(yè)，顛覆是主題，經(jīng)常流行一句話是“光腳的不怕穿鞋的”，因為新進入者憑借all in新技術(shù)，可以讓守城者以往引以為豪的固有優(yōu)勢直接變成劣勢，這點在錦緞長期跟蹤的光伏行業(yè)體現(xiàn)的淋漓盡致。而寧德時代的大塊頭，卻跑得更快，就得益于全維度研發(fā)。

　　所以當(dāng)比亞迪有刀片電池的時候，寧德時代早有CTP技術(shù)儲備，當(dāng)安全性要求提高帶動磷酸鐵鋰回潮，三元和磷酸鐵鋰兩條路走路的寧德反倒受益，當(dāng)兩輪鋰電車風(fēng)生水起的時候，寧德反手就是140億攜手ATL進軍中型鋰電，當(dāng)儲能成為今年的風(fēng)口的時候，大家恍然發(fā)現(xiàn)在儲能寧德時代還是一哥……

圖6：寧德時代的全棧研發(fā)布局,資料來源：寧德時代官網(wǎng)

　　展開來說，我們可以看到過去一年隱匿在中國新能源集體“幸福光景”里的底層核心技術(shù)的激烈競爭：

　　原來大家都以為，只要每年把鎳的比例提高，電池能量密度就能年增長10%-15%，到2025年迎來一個爆發(fā)點。但鎳非常不穩(wěn)定，超充容易引起安全問題。面對2020年出現(xiàn)的如是產(chǎn)業(yè)路徑波折，憑借全維度技術(shù)布局與深耕所帶來的技術(shù)成果優(yōu)勢，寧德時代在第一時間成功化解：通過523技術(shù)的進步帶來的CTP技術(shù)（大模組）量產(chǎn)，寧德時代就暫時把重心退回523電池，然后慢慢爬回6系，再到8系。

　　現(xiàn)階段，寧德時代的高電壓NCM523（Ni55）電芯，電池系統(tǒng)能量密度達到了180Wh/K，能量密度追上了自家的811產(chǎn)品，安全性優(yōu)于811產(chǎn)品。更重要的是成本低，523正極12萬元/噸，811正極18萬元/噸，811電池包比普通523貴10%。

　　LG811電芯，給特斯拉報價8毛/WH，特斯拉自己做pack下來要1塊/WH。寧德CTP給上汽的報價是8毛多點，成本便宜10%。1個60度電的電池包，算下來省1萬塊錢，而賣一輛車也就賺幾千塊錢。如果你是車企，你怎么選？

　　另外需要指出的是，隨著寧德時代NP技術(shù)（不起火電池包技術(shù)）的突破，811體系也可以做到不起火、不冒煙。如是，寧德時代已經(jīng)階段性解決了高鎳電池的安全性問題，所以比亞迪磷酸鐵鋰刀片電池的安全牌意義不必過度放大。誠然磷酸鐵鋰電池也有成本優(yōu)勢，但寧德時代已經(jīng)完成布局，其中亦包括圓柱電池。

　　04

　　技術(shù)將成為下一個時代的競爭主導(dǎo)

　　【1】技術(shù)不退潮，技術(shù)競爭將接棒現(xiàn)階段的產(chǎn)能競爭

　　盡管產(chǎn)業(yè)路徑存在階段性波折，但我們必須駁斥這樣一個“反智”式論調(diào)：“鋰電池技術(shù)退坡”論。

　　2019年高鎳三元概念被炒得很熱，但是安全性一直選擇性被忽視，追求里程成了唯一目標；2020年，比亞迪的刀片電池推出，一時直指這個矛盾，刀片電池?zé)o疑是階段性成功的，進而帶來磷酸鐵鋰的回潮。

　　但同時帶來的質(zhì)疑是，鋰電池似乎續(xù)航里程不漲反退。那鋰電池是不是真的在技術(shù)退坡呢？但實際上，以前的確是有步子太快的問題，近一年的磷酸鐵鋰回潮其實是補上安全性的功課，未來行業(yè)仍將是安全性與續(xù)航里程同時進步的。

　　因此鼓吹技術(shù)退步其實就是一葉障目不見泰山，忽略技術(shù)發(fā)展的大潮。退一萬步說，刀片、CTP等結(jié)構(gòu)變革本質(zhì)也正是動力電池科技樹向上攀升的結(jié)果。

　　隨著電動車和儲能平價時代的前后到來，技術(shù)競爭將接棒現(xiàn)階段的產(chǎn)能競爭，成為市場評價電池企業(yè)優(yōu)劣的新準繩，這點將被市場逐步認知。當(dāng)然，春江水暖鴨先知，行業(yè)龍頭寧德時代已經(jīng)體現(xiàn)出自己的前瞻意識。

　　【2】競爭永不眠，從產(chǎn)能升級到技術(shù)

　　隨著日本的遲暮，韓國的掉隊，未來動力電池行業(yè)的競爭主要將在國內(nèi)幾個企業(yè)之間進行，這也是錦緞此前大著筆墨分析一眾二線電池企業(yè)的本質(zhì)原因。

　　而競爭將發(fā)生在每一個電池領(lǐng)域，其中最重要的是汽車的動力電池和儲能這兩個萬億賽道，還有其他諸如電動兩輪車、電子煙、消費鋰電池等細分戰(zhàn)場，而戰(zhàn)場不再局限在中國，而是全球范圍內(nèi)的你追我趕。

　　也就是說，當(dāng)國內(nèi)動力電池企業(yè)進入無人區(qū)后，將沒有任何作業(yè)可以抄，把握住技術(shù)將是獲勝的關(guān)鍵所在。

　　而寧德時代，也在早早布局下一個時代。公司官網(wǎng)的這一張全球布局圖，將寧德時代未來的發(fā)展藍圖描繪得十分清晰，目前已在國內(nèi)和歐洲建立了4大研發(fā)中心，產(chǎn)能基地達到6個；隨著全球化電動浪潮的共振，完成產(chǎn)能領(lǐng)先的寧德時代，將率先將技術(shù)競爭擴散到全球，將行業(yè)的競爭維度從產(chǎn)能升級到技術(shù)。 

圖7：寧德時代的全球布局,資料來源：寧德時代公司官網(wǎng)

　　兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山。讀懂兩則公告之中的寧德時代之后，我們可以篤定，動力電池的中國時代已為確認。