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　　文/婷婷

　　來源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　流血上市，抱憾退場，2018年曾頂著”汽車新零售領域的美團“這一光環赴美上市的團車，在僅兩年后就決定離開這片夢想之地。

　　2018年11月，團車以7.8美元的發行價在美上市，首日市值達到6.26億美元。這一上市成績其實并不理想，由于招股時期投資者就不愿買賬，團車IPO募資金額從市場盛傳的2億美元最終調低至3140萬美元，并以7.8美元每ADS的低位發行。

　　上市后，團車股價仍持續下挫，截至今年1月20日，團車收報3.48美元，市值已不足7000萬美元，較兩年前上市時市值蒸發近90%。21日，被“嫌棄”的團車無奈開啟私有化進程，宣布收到公司董事長兼CEO聞偉發出的不具約束力的初步建議書，計劃以每ADS 4.25美元的現金進行私有化。

　　前日，團車公布了或許是最后一份在納斯達克上市期間的年報，顯示2020年團車受疫情影響業績嚴重縮水，凈收入同比下降48.8%，毛利潤同比下降47.3%，全年凈虧損1.6億。這份財報中清晰地體現著團車被“嫌棄”的原因：有限的營收規模、下滑的業績曲線與始終難以突破的盈利困境。

　　短短兩年時間，夢想之地變傷心地，擁有這樣遭遇的不只是團車。

　　2018年，互聯網企業掀起一輪上市潮，其中有美團、小米、拼多多等已經相對成熟的企業，除此之外還有大量的“團車”。他們或是跟風上市，或是迫于對賭壓力，兩年時間里被綁架、被嫌棄、被不斷考驗。

　　團車退場了，那些同樣被IPO“綁架”的中概股，日子也并不好過。

　　團車困境

　　團車確實正處于一個艱難的時點。

　　團車成立早期以團購的業務形式進入汽車新零售領域。通過線上網站，團車能收集大量客戶的買車需求，然后再與4S店合作，通過線下活動來撮合交易。在這個過程中，團車是買車交易的中介服務商，賺取傭金收入。其團隊里有一部分人是來自阿里鐵軍，線下執行力和運營能力非常強。

　　2014年左右，國內汽車市場逐漸進入買方市場階段，汽車供過于求。此時，如沸點資本等一級市場投資者認為團車將迎來價值釋放的階段，團車通過將買方在平臺上聚合，能夠掌握與4S店交易中的議價權，實現更低成本、更高效率。

團車線下車展 圖源團車官網

　　但故事的走向并不如愿。

　　2018年團車流血上市時，國內汽車市場就已經步入了寒冬期，隨后更是陷入持續的負增長。由于消費者熱情下降、經銷商市場活動預算削減，團車承擔著較大的經營壓力，其2019年凈營收、毛利潤均呈現下滑態勢，凈虧損從2018年的1.1億元擴大至2.5億元。

　　2020年的疫情給了團車又一重擊，其核心業務即線下車展在疫情期間無法順利開展。根據財報，2020年團車線下營銷服務部分收入銳減：

　　全年車展收入為2.5億元，同比下降58.5%；

　　全年特殊營銷活動收入為490萬元，同比下降75.5%。

　　現階段，團車在著力推動向線上業務轉型，財報顯示，2020年團車虛擬經銷商、線上營銷服務及其他分部收入為7490萬，增速達到247%，主要得益于持續開展的直播活動和與百度有駕、微眾銀行的合作。不過，雖然線上部分增速可觀，但現階段的營收規模仍十分有限。

　　面對不友好的外部大環境，以及自身持續下行的業績曲線，團車已經很難喚起二級市場投資者的信心、挽救跌至谷底的股價。

團車股價走勢圖 圖源雪球

　　這其實算不上一個出乎意料的結局。從招股時的遇冷，到兩年后的私有化，從始至終團車幾乎都不曾得到過美股投資人的青睞。

　　說到底，恐怕還是因為團車“太小了”。中概股在美股市場本身就屬于客場作戰，美股投資人對中國企業不了解、不理解，能吸引到他們關注的公司，往往都是規模龐大的明星企業。小體量公司在美股機構投資者眼中很多都是無人覆蓋的狀態。

　　團車2020年凈營收僅3.3億，對二級市場投資者來說，這樣規模的業務盤子能產生的市值空間有限，對應的投資獲利空間更加局限。

　　被“綁架”的中概股

　　團車只是被裹挾在科技股上市潮中的一個案例。

　　根據Dealogic的數據，赴美上市的中國公司數量在2010年達到最多，為39家，此后數量大大減少；但是2018年中國企業赴美國上市數創歷史新高，在美IPO的中概股多達63只。港股市場，2018年有524只股票上市，其中中概多達102只。

　　這一波浩浩蕩蕩的上市大軍中，細數下來，只有美團、拼多多、小米、B站、騰訊音樂、愛奇藝等頭部明星企業得到了資本市場的關注。更多的小規模企業都被淹沒在數不清的上市代碼之中。

　　招股階段，團車因投資者不買賬而不得不調低募資額，同樣也有不少企業在這一階段遇冷。比如線上母嬰社區寶寶樹，IPO集資額由市場傳聞的10億美元縮減至2億美元，其創始人回應這一問題時表示，上市是寶寶樹主動的戰略，發行募資多大規模他并不是很關心。

　　實際上，募資絕對是其推動IPO最實際的目的之一，在有可能的情況下，誰都希望能盡可能地從市場上多拿錢。

　　但對于非巨頭來說，能通過IPO拿到的錢遠沒想象中那么多。上市之后，這些企業不得不面臨流動性低，股價不如人意的情況：

　　寶寶樹2018年11月赴港上市，截至今年4月13日收盤，股價已下挫80%，市值為22.59億港元；

　　映客2018年7月赴港上市，股價已下挫41%，市值為44.96億港元；

　　51信用卡2018年7月赴港上市，股價已下挫88%，市值為14.13億港元；

　　齊屹科技2018年7月赴港上市，股價已下挫58%，市值為23.64億港元；

　　極光大數據2018年7月在納斯達克上市，截至美東時間4月12日收盤，股價下挫58%，市值為4.11億美元；

　　優信2018年6月在納斯達克上市，股價已下挫86%，市值為4.83億美元。

　　上文提到的，還只是部分能在市場記憶中留下名字的企業。

　　還有許多不被記住的企業，他們付出了不低的成本，包括繳納給交易所的上市費用，聘請投行、審計、律所、公關等第三方機構的費用，以及上市后需要持續支出的年費、審計費等等，但得到的可能只是一個上市公司的名頭、持續下跌的股價走勢線、幾乎可以忽略不計的換手率。

　　當然，其中有許多企業是不得已而為主，在一級市場融資時，部分投資者會要求與公司簽署對賭協議，要求公司必須在一定時限內上市，給投資者退出機會。此外還有許多公司，在躁動不安的大環境中，在上市浪潮的鼓動下，還沒有做好準備就沖動上市——畢竟在中國科技創業者的心中，在納斯達克敲鐘始終是他們最向往的輝煌一刻。

　　團車也經歷過這樣的輝煌。上市儀式上，團車創始人聞偉在致辭中說道：“去年三百億的GMV是團車戰略升級的起點，此刻，在納斯達克的掛牌上市是現在每一個團車人肩上的榮光。”

　　誰知道兩年后，團車選擇了主動退市。畢竟與莫須有的榮光相比，節省一點上市費用更為實在。

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