來源:ICT解讀者
三大運(yùn)營(yíng)商2020年度業(yè)績(jī)公布,中國(guó)移動(dòng)毫無懸念地以7681億的業(yè)務(wù)收入和1424億的稅前利潤(rùn)碾壓中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通,后兩者各自的業(yè)務(wù)收入不及中國(guó)移動(dòng)的一半,而稅前利潤(rùn)更是不足中國(guó)移動(dòng)的二成。通信技術(shù)已歷經(jīng)3G、4G和5G的迭代,而通信市場(chǎng)中國(guó)移動(dòng)一家獨(dú)大的競(jìng)爭(zhēng)格局卻未見絲毫的松動(dòng)。
為了撼動(dòng)中國(guó)移動(dòng)的獨(dú)霸地位,不可否認(rèn)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信近幾年也一直在努力,包括中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行了混改、和中國(guó)電信實(shí)現(xiàn)了5G網(wǎng)絡(luò)的共建共享,甚至還要把共建共享擴(kuò)展到4G網(wǎng)絡(luò),就差再往前邁一步兩家公司完全合并來抗衡中國(guó)移動(dòng)了。
運(yùn)營(yíng)商合并重組的課題太大,牽扯面太廣,遠(yuǎn)不是一篇文章能講得清楚的,但從財(cái)務(wù)分析的角度把中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)加總起來對(duì)標(biāo)中國(guó)移動(dòng),倒是能幫助我們對(duì)于雙方的實(shí)力對(duì)比和差距所在看得更清楚。
首先,看業(yè)務(wù)收入。
從業(yè)務(wù)收入總量上來看,中國(guó)移動(dòng)2020年業(yè)務(wù)營(yíng)收雖然高達(dá)7681億,但中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通(下文簡(jiǎn)稱“電聯(lián)”)的營(yíng)收總和也有6974億,雙方差距在10%左右,如果電聯(lián)聯(lián)手,看上去還是存在和中國(guó)移動(dòng)一爭(zhēng)高下的機(jī)會(huì)。?
具體到業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看,三大運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)收入按增值稅率的不同可以分為通信服務(wù)收入和通信產(chǎn)品銷售收入兩大塊,來自通信服務(wù)的業(yè)務(wù)收入在三大運(yùn)營(yíng)商2020年的整體營(yíng)收占比均超過九成以上,是其最主要的收入來源。
中國(guó)移動(dòng)的通信服務(wù)收入為6957億,電聯(lián)加總是6496億,兩者相比僅差了460億,看起來差距并不大;但細(xì)分到移動(dòng)業(yè)務(wù)收入,中國(guó)移動(dòng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)則非常明顯,其5377億的收入是電聯(lián)(3384億)的1.6倍,這主要由雙方的移動(dòng)用戶總數(shù)差距造成:截止到2020年底,中國(guó)移動(dòng)坐擁9.42億移動(dòng)用戶,是電聯(lián)移動(dòng)用戶總數(shù)(6.57億)的1.4倍;1.4倍的用戶數(shù)帶來1.6倍的收入,也說明中國(guó)移動(dòng)的用戶質(zhì)量?jī)?yōu)于電聯(lián),中國(guó)移動(dòng)的移動(dòng)用戶ARPU是47元,而電聯(lián)分別是44元和42元。
通信市場(chǎng)上,得移動(dòng)者得天下,所以已經(jīng)在4G市場(chǎng)難以翻身的電聯(lián)不惜一切手段在5G啟動(dòng)的階段就要緊緊咬住中國(guó)移動(dòng),截至2020年底中國(guó)移動(dòng)開通了39萬個(gè)5G基站,電聯(lián)也通過共建共享開通了38萬個(gè)5G基站;在5G資費(fèi)上各方也呼吁不打價(jià)格戰(zhàn)形成了大體相同的套餐設(shè)置。從當(dāng)前的5G用戶發(fā)展?fàn)顩r來看,電聯(lián)的努力頗具成效,兩家的5G套餐用戶加總為1.88億,超過了中國(guó)移動(dòng)的1.73億,算是取得了暫時(shí)的領(lǐng)先地位。
但隨著中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)廣電達(dá)成合作協(xié)議,將在2021年啟動(dòng)700M建網(wǎng)規(guī)劃,并設(shè)定了兩年建設(shè)40萬個(gè)5G基站的目標(biāo),由此電聯(lián)共享的5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模及頻段成熟優(yōu)勢(shì)必然受到嚴(yán)重威脅,所以這也是電聯(lián)高調(diào)呼吁應(yīng)將700M網(wǎng)絡(luò)由四家共享的重要原因。700M低頻網(wǎng)絡(luò)的廣覆蓋和低成本優(yōu)勢(shì)將大幅提升中國(guó)移動(dòng)的5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和速度,如果電聯(lián)應(yīng)對(duì)不力,恐怕在5G時(shí)代聯(lián)手撼動(dòng)中國(guó)移動(dòng)獨(dú)霸地位的夢(mèng)想又要落空了。
移動(dòng)服務(wù)收入之外的固網(wǎng)服務(wù)及其他收入,是電聯(lián)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì),其加總的收入規(guī)模達(dá)到3113億,是中國(guó)移動(dòng)1580億的近2倍。分開來看,中國(guó)電信還是當(dāng)之無愧的固網(wǎng)老大,1921億的收入規(guī)模,比中國(guó)移動(dòng)多341億,比中國(guó)聯(lián)通多730億。
固網(wǎng)服務(wù)收入還可以細(xì)分為來自寬帶接入、智慧家庭、網(wǎng)絡(luò)專線等傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)的收入,和來自云計(jì)算、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等新型產(chǎn)業(yè)DICT的收入。從下表可以看出,在傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)上,中國(guó)移動(dòng)作為后起之秀在近幾年奮起直追已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的超越;但在DICT業(yè)務(wù),特別是IDC和云計(jì)算上,中國(guó)電信還是以42萬臺(tái)的IDC機(jī)架規(guī)模和138億的云業(yè)務(wù)收入規(guī)模牢牢地守住了中國(guó)公有云市場(chǎng)份額運(yùn)營(yíng)商第一的江湖地位。
?除了提供上述的通信服務(wù)之外,三大運(yùn)營(yíng)商也通過自己的渠道銷售手機(jī)、網(wǎng)關(guān)等終端類產(chǎn)品。
2020年中國(guó)移動(dòng)的產(chǎn)品銷售收入724億,比電聯(lián)的478億多了246億;但對(duì)應(yīng)這部分銷售收入的產(chǎn)品成本,中國(guó)移動(dòng)是731億,電聯(lián)是423億,可以看出中國(guó)移動(dòng)是補(bǔ)貼了7億人民幣在終端等產(chǎn)品上,電聯(lián)雖然從終端等產(chǎn)品銷售上盈利了55億,但基本都是微利,這主要是因?yàn)槿筮\(yùn)營(yíng)商的通信產(chǎn)品銷售多以捆綁套餐等促銷方式為主,目的是為了吸引或留存客戶而不以產(chǎn)品自身盈利為目標(biāo)。產(chǎn)品銷售收入在三大運(yùn)營(yíng)商的整體營(yíng)收中占比均低于10%,屬于附帶性的邊緣業(yè)務(wù)。
其次,看營(yíng)運(yùn)支出。
良好的成本管控是提高盈利水平的必由之路,也是三大運(yùn)營(yíng)商在2020年的業(yè)績(jī)發(fā)布中都重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的。
加總起來看,電聯(lián)2020年的營(yíng)運(yùn)支出總額為6756億,與中國(guó)移動(dòng)的6553億不相上下;考慮到上文所說的產(chǎn)品銷售收入對(duì)于三家運(yùn)營(yíng)商而言基本是微利或負(fù)利,對(duì)整體盈利水平影響不大,所以統(tǒng)一扣除這部分產(chǎn)品銷售(采購)成本后再看,電聯(lián)的營(yíng)運(yùn)支出總額為6153億,而中國(guó)移動(dòng)則只有5822億;如上文所上述電聯(lián)在通信服務(wù)業(yè)務(wù)收入上比中國(guó)移動(dòng)少了460億,但在營(yíng)運(yùn)成本上卻比移動(dòng)高出了331億,這明顯可以看出電聯(lián)的成本管控要遠(yuǎn)遠(yuǎn)差于中國(guó)移動(dòng)。
逐項(xiàng)對(duì)比雙方的各項(xiàng)成本,可以看到除了網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維成本因?yàn)橹袊?guó)移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模更大而支出比電聯(lián)高出194億外,其他支出均是電聯(lián)高于中國(guó)移動(dòng)。
特別是銷售費(fèi)用的差距最為顯著,電聯(lián)總和759億,比中國(guó)移動(dòng)的499億高出了260億;其中中國(guó)電信的銷售費(fèi)用為454億,與中國(guó)移動(dòng)的499億大體相當(dāng),但中國(guó)移動(dòng)的業(yè)務(wù)收入?yún)s是中國(guó)電信的1.95倍,可見中國(guó)移動(dòng)營(yíng)銷投入效率之高。換個(gè)角度看,中國(guó)移動(dòng)投入的每1元銷售費(fèi)用帶來了15元的業(yè)務(wù)收入,而中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信僅能帶來10元和9元的業(yè)務(wù)收入,所以如何推進(jìn)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化線上集中運(yùn)營(yíng)從而降低獲客和留客成本,電聯(lián)需要向中國(guó)移動(dòng)學(xué)習(xí)取經(jīng)。
雇員薪酬、福利等人工成本,電聯(lián)比中國(guó)移動(dòng)高出153億。三大運(yùn)營(yíng)商2019年年報(bào)披露上市公司的在職員工人數(shù)分別為中國(guó)移動(dòng)45.6萬,中國(guó)電信28.1萬,中國(guó)聯(lián)通24.4萬;電聯(lián)比中國(guó)移動(dòng)多出6.9萬名員工。平均折算其薪酬福利,中國(guó)電信人均23.47萬元,略高于中國(guó)移動(dòng)的23.33萬元和中國(guó)聯(lián)通的22.86萬元。按照人均創(chuàng)收水平折算員工的勞動(dòng)生產(chǎn)率,中國(guó)聯(lián)通僅為125萬元,中國(guó)電信是140萬元,中國(guó)移動(dòng)無疑最高,為168萬元。
最后,看稅前利潤(rùn)。
營(yíng)運(yùn)收入減去營(yíng)運(yùn)支出可得出營(yíng)運(yùn)利潤(rùn),反映的是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的盈利。
電聯(lián)總和6974億的收入減去6576億的支出,錄得的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)為398億;中國(guó)移動(dòng)7680億的收入減去6553億的支出,錄得1127億的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn),從絕對(duì)值上看是電聯(lián)的2.8倍;從營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率上看,中國(guó)移動(dòng)是15%,而電聯(lián)僅為6%,特別是中國(guó)聯(lián)通的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率只有4%,所以如果電聯(lián)能通過合并,在保持業(yè)務(wù)收入不變的同時(shí)大幅削減重合成本,則不失為提升公司營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)水平的捷徑。
營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)加上營(yíng)業(yè)外收支即可得出企業(yè)的稅前利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)外收支主要包括企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用、利息收入、投資收益及其他利得等,反映的是企業(yè)的“財(cái)技”,從如下分項(xiàng)列表來看中國(guó)移動(dòng)的“財(cái)技”最強(qiáng),而中國(guó)電信的“財(cái)技”最差。?
中國(guó)移動(dòng)財(cái)力強(qiáng)大,其2020年的自由現(xiàn)金流高達(dá)1271億,充沛的現(xiàn)金流為中國(guó)移動(dòng)貢獻(xiàn)了143億的利息收入,同時(shí)其在中國(guó)鐵塔、浦發(fā)銀行和科大訊飛等聯(lián)營(yíng)公司以及中移創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金等合營(yíng)公司的對(duì)外投資也在2020年增加了127億的股權(quán)投資收益,加上金融資產(chǎn)的股利收入等56億的其他利得,最終實(shí)現(xiàn)296億的營(yíng)業(yè)外收入。
中國(guó)聯(lián)通則是借助2017年的混合所有制改革,一舉增發(fā)750億人民幣,大大改善了其負(fù)債水平和資金狀況,其2020年的自由現(xiàn)金流為379億,14億的利息收入和17億的財(cái)務(wù)費(fèi)用相抵產(chǎn)生了-4億人民幣的財(cái)務(wù)收支凈額,但其在中國(guó)鐵塔和招銀消費(fèi)金融有限公司的24億投資收益和29億的金融資產(chǎn)收益,最終實(shí)現(xiàn)了49億的營(yíng)業(yè)外收入。
反觀中國(guó)電信,在投融資上相對(duì)保守,雖然2020年實(shí)現(xiàn)了475億人民幣的自由現(xiàn)金流,但全年的利息收入僅為6億,反而利息支出和匯兌損失等財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)36億,使得財(cái)務(wù)收支金額為-30億人民幣;再加上其對(duì)外的股權(quán)或金融投資僅有在中國(guó)鐵塔和上海信投的18億聯(lián)營(yíng)收益,竟導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)外收入出現(xiàn)了13億人民幣的負(fù)值。
匯總?cè)疫\(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)外收支,電聯(lián)的稅前利潤(rùn)總和為434億,而中國(guó)移動(dòng)則因?yàn)閺?qiáng)大的“財(cái)技”實(shí)現(xiàn)1424億人民幣的稅前利潤(rùn),將其與電聯(lián)盈利差距從運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的2.8倍擴(kuò)大到稅前利潤(rùn)的3.3倍,稅前利潤(rùn)率也高達(dá)19%。
?【結(jié)語】
對(duì)于電聯(lián)而言,要想在運(yùn)營(yíng)收入和盈利能力上超越中國(guó)移動(dòng),從上述財(cái)報(bào)分析來看僅僅靠合并重組很難達(dá)成目標(biāo);而要在與中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保有抗衡的實(shí)力,除了在5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上通過共建共享跟緊中國(guó)移動(dòng)的節(jié)奏之外,更需在銷售費(fèi)用、人工成本等營(yíng)運(yùn)支出中加強(qiáng)管控,同時(shí)對(duì)于中國(guó)電信而言也要在投融資上打破現(xiàn)有的保守局面,進(jìn)一步提升“財(cái)技”。
在本次業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,中國(guó)電信發(fā)布了在上海主板市場(chǎng)發(fā)行A股的融資計(jì)劃,應(yīng)該也是看到中國(guó)聯(lián)通通過混合所有制改革獲得融資壯大公司財(cái)務(wù)實(shí)力的效果而邁出的追隨步伐,且先預(yù)祝中國(guó)電信融資成功吧!
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