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　　文/程怡

　　來源：略大參考（ID：hyzibenlun）

　　隨著港股和科創板對同股不同權的松綁，中國資本市場對那些“流浪”海外的中概股越來越有吸引力。

　　香港資本市場曾經是內地企業獲取資金的重要渠道，從1993年H股誕生開始，一家家內地企業奔赴香港上市，募集來自全球的資金。

　　但歷史的潮流已經發生了變化。不同于以往“中國內地-香港-世界”的路徑，今天我們看到的是一種“反向遷移”。大量已經在納斯達克、紐交所上市的中國公司開始回歸。

　　近日赴港二次上市的百度，是繼阿里巴巴、網易、京東之后，又一家回港上市的中國互聯網巨頭。百度的回歸代表中國最初一代的互聯網創新型企業基本在港完成二次上市。

　　本土投資人更了解本土企業，也愿意給予更合理的估值。這些都是中概股企業此前在海外難以獲得的優待。而隨著一批中概股企業赴港二次上市，中國高科技企業與中國資本市場的關系必將越來越緊密。

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　　港交所的“明星制”

　　港交所前任行政總裁李小加曾用Party一詞，來形容香港的交易市場：

　　設想你在辦一場Party，想把它變成一場全球矚目的盛世，關鍵問題是怎樣才能邀請到城中最重要，最多的客人。作為Party的主人，你要仔細考慮邀請的優先順序，分辨那些對客人極具吸引力的核心人物。

　　赴港二次上市的中概股，無疑是港交所找來的明星企業。這些企業已經在美國資本市場向全球的投資人，證明過自身的商業價值，它們有健康的經營模式，良好的現金流，并且在各自所在行業有影響力。

　　年募資金額是衡量國際金融中心的核心指標，過去12年中，港交所7次位居全球IPO募資額首位。但如果仔細分析交易標的，不難發現香港的上市企業以金融、地產、公共事業為主，比如金融行業上市公司的市值占全部港股的比例依舊超過30%。

　　資本喜歡高成長性的行業，傳統行業占比過半一直是港股痛病。當市場上主要交易標的缺少成長性時，交易活躍度不僅會降低，交易標的估值更會被市場打壓，進而導致整個市場估值偏低，缺乏長期吸引力。

　　相比而言，在美上市的中概股多為互聯網企業，其具備的高成長性更容易吸引大量投資者，主動引進這些中概股，既有利于提升香港資本市場活力，抬高港股整體估值，更能增強香港資本市場長期競爭力。

　　中概股的回歸，對港交所在國際資本市場的競爭，同樣起到助力作用。從募資規模來看，港交所與紐交所，對第一名的爭奪日趨白熱化，雙方都想成為全球第一，而非兩強相峙。

　　隨著百度等新經濟和科技型中概股的回歸，為港交所帶來巨額的募資金額，在其示范效應下還會加快其他中概股企業的回歸，會進一步鞏固香港國際金融中心地位。

　　這些代表了讓中國經濟騰飛的企業有著極強的創新能力，更加可以讓香港資本市場更富創新力和科技力，補上之前的短板。

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　　中概股擁抱中資

　　中國互聯網公司扎堆赴港二次上市，有其時代背景。

　　2020年，美國參議院通過了《外國公司問責法案》（Kennedy法案），對部分國家公司的上市標準收緊：不受PCAOB（上市公司會計監督委員會）監管的外國公眾會計師事務所無法審計特定的報告，則證券發行人必須作出不受外國政府擁有或控制的證明；如果PCAOB連續三年無法審查發行人的會計師事務所，則該股票將被禁止在全美交易所交易。

　　這一變化也引起百度的關注。去年兩會期間，李彥宏連線媒體表示，關注到美國從政府層面在不斷收緊對中概股公司的管制，“我們內部在不斷地研討有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。”

　　雖然在去年沒能搭上回港的首班車，但百度在2021年可謂起了個大早。

　　1月7日，媒體報道，百度已經“預訂了回港的機票”。2個月之后，百度赴港二次上市的消息，有了新進展。

　　3月17日，據香港消息，百度已經確定香港IPO發行價，每股252港元。以此計算，百度通過本次IPO將最少融資239.4億港元，約30.9億美元。

　　目標融資超200億港幣，但百度其實不差錢。截止2020年12月31日，他們持有的現金、限制性現金及短期投資合計1629億人民幣，約250億美元。

　　選擇回港上市，除了美國監管政策風險問題，希望回歸國內市場，也是百度赴港的動力之一。早在2018年3月，李彥宏曾表示“任何時候政策允許百度回來的話，我們肯定是希望能夠盡早的回到國內的股市。”

　　對于百度來說，面對美國資本市場的變化和國際環境的不確定性，此番回港上市不僅有助于夯實自身上市地位，豐富融資通道，避免“把所有雞蛋放在一個籃子里”帶來的風險。

　　同時，相比美股投資者，國內的投資者也對百度有著更加切身的認識，對于百度的AI第一股成色可以更加客觀和積極的審視，重估百度的公司價值。

　　隨著港股和科創板對同股不同權的松綁，中國資本市場對那些“流浪”海外的中概股越來越有吸引力。

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　　AI第一股

　　百度在資本市場有過一段估值低迷期。去年12月份之前，百度市值不到500億美元，可是它賬面現金（及短期投資）都有200多億美元了。

　　沒有向資本市場講個好故事，是其中一個原因。社交電商、短視頻風口，社區團購……百度都沒有緊追，依然聚焦搜索業務以及持續押注AI。

　　其實這是百度一貫的做法，專注一個領域。這套方法論曾經帶給過百度高光時刻。

　　2005年，36歲的李彥宏帶領百度奔赴納斯達克上市，開盤首日創下漲幅353.85%的記錄。一掃中概股在美國資本市場不受歡迎的傳聞。喜氣洋洋的氛圍，充斥在百度，工位上方掛滿了“百度人民很行”的宣傳標語。

　　資本押重注的原因在于搜索業務的商業成功。互聯網早期的商業化摸索階段，經歷過網絡廣告、游戲、短信等一波又一波的盈利探索。

　　但上市前百度只做搜索，李彥宏曾講“把一件事做好的可能性比同時做好很多事情的可能性大很多，這是常理。”

　　中國互聯網巨頭很少像百度這樣，砍業務絕不手軟，出售91助手、砍掉O2O業務。

　　百度說聚焦是真的聚焦。

　　百度對押注的業務始終長期堅持，從2010年開始投入AI以來，長年維持超過占收入15%的研發投入。如今，百度擁有近200張自動駕駛路測牌照，與超過70家車企展開合作。小度助手月語音交互總次數達62億次，小度智能屏全球出貨量第一。

　　百度的移動生態業務也在AI加持下一路提升，百度App的月活躍用戶（MAU）達到5.44億。

　　時代的風口到了人工智能業務商業化的時間點。百度近期也宣布組建智能汽車公司集度，自動駕駛一直被視作AI業務商業化的重要路徑。

　　此次赴港二次上市，百度的募資用途，同樣是聚焦AI主業。其一是促進以人工智能為主的創新商業化。包括提升智能駕駛、投資AI芯片及擴展信息科技基礎設施。其二是繼續改善移動生態的功能及特點，以提高用戶參與度。

　　十五年前，百度憑借“中國Google”的標簽得到華爾街的認可。如今，不輕易追風口的百度，帶著AI商業化的新前景，征戰中國資本市場。

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