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　　文/顏宇

　　來源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　2020年的倒數(shù)第四天，《紐約客》發(fā)布“The Plague Year”（大災(zāi)之年）。這篇長文盡力還原了美國如何面對新冠疫情，年初隔岸觀火，春季篤信能夠控制，直至大流行來臨，失業(yè)率飆升，股災(zāi)爆發(fā)，印鈔水閘大開，接著華爾街悄然讓財富發(fā)生大轉(zhuǎn)移，美股在年末創(chuàng)下新高。

　　這場疫情下的種種“小事”，共同組合出來了一個被很多人忽略的大問題：災(zāi)難之下富人越富，為什么成了刻在人類文明史上的鐵律？

　　災(zāi)難與財富，向來都是共生的。歷史書上，每逢地震、瘟疫、戰(zhàn)爭富人們都會開啟的饕餮盛宴，被壓迫者為了活著，會交出多年耕耘的土地，以此來換取生存。即便遇到王朝更迭，這種普通人殺向上層社會的大好機會，也是如此。古人很形象的做出過總結(jié)：興，百姓苦；亡，百姓苦。

　　封建文明起，普通人想完成階級跨越只能“當官與經(jīng)商”。17世紀二級市場誕生后，財富分配發(fā)生了天翻地覆的變化，股市給了每個投資者跟隨時代的機會。而這三條路徑可以用兩個字概括——智慧。在日后的發(fā)展中，三股力量最終交匯于一處，成為撬動階層分化的尸山血海。

　　去年3月底，《泰晤士報》刊登了一則頭條新聞：“失業(yè)率飆升，美國病毒病例高居世界首位。”而美股卻扭跌為漲，開始了一段與實際經(jīng)濟狀況不符的長時間攀升。四個月后，在華爾街旁的多個街區(qū)，無數(shù)廢棄家具沒人清理，很多貧民被迫就地生活。

　　有趣的是，政府一直在慈悲地印錢救助普通人。

　　2020年8月7日，推特網(wǎng)紅Charlie Bilello稱，“蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌的總市值達到6.2萬億美元，超過了美國和中國外的所有國家GDP。”這揭露了資本市場的殘酷，投資者不用有多高明的認知，只要相信這4個贏家，就能搶光普通人手中的錢。簡而言之，就是跟隨時代的勝利者。

　　從千禧年開始，我們的生活就與互聯(lián)網(wǎng)息息相關(guān)，因此誕生了一批世界級企業(yè)勇登時代的山巔。人們對這些壟斷巨頭的不滿達到頂點，仿佛往日拆解“托拉斯”的時刻再現(xiàn)。而那些新的機會一直在大眾視野里若影若現(xiàn)，需求側(cè)悄然變化、新技術(shù)集合一處、金錢攻勢掀起并購熱潮。

　　即將過去的庚子年，讓歷史站到了十字路口上，新的變革之路已經(jīng)繪制好了起點。除了“喝酒吃肉”，下一群跑贏時代的人會是誰？

　　變化：娛樂產(chǎn)業(yè)需求側(cè)改革

　　2021年開了個好頭，電影行業(yè)似乎迎來了春天。

　　前有劉德華的商業(yè)片《拆彈專家2》，上映十天斬獲8億票房，再次告訴了市場“什么叫港片不死”。后有元旦檔總票房超12.98億，觀影人次超3200萬，創(chuàng)下歷史記錄。這計強心針注下，無數(shù)電影人奔走相告，灑淚歡呼。因為過去三年，影視寒冬從未退潮。

　　光線傳媒董事長王長田去年參加中國電影投資大會時，講得第一句話就是：沒錢。

　　這個行業(yè)近幾年極不受資本待見。曾經(jīng)的煤老板帶資進組已成往事，一級市場上開始很難拿到投資，二級市場又融不到錢。據(jù)IT桔子統(tǒng)計，2016至2020年間，影視行業(yè)投融資合計金額達762億元，近兩年融資金額僅為18億元和35億元。而在A股，這三年僅博納一家影視公司過會。

　　投資人在經(jīng)歷2015年那波輝煌后，已經(jīng)把電影公司看透了，除了短線炒炒票房和節(jié)日檔期，沒人會愿意和他們做時間的朋友。究其原因，是因為他們既缺乏“成長”也沒有“價值”。

　　首先來看成長，中國電影2017年-2019年總票房分別為559億元、609億元、642億元，一個很明顯的趨勢是增速放緩了。再來看價值，2019年上映了612部電影，票房過億的電影是89部，票房相加大約是551億元，也就是說大多數(shù)電影是虧本的、沒有價值的。

　　所以如果沒有2020年的這場疫情，投資電影公司就等于在一片紅海里賭博。而當電影院被迫關(guān)閉后，流媒體平臺開始探索PVOD模式，其全稱叫做高端付費點播（Premium Video on Demand）。通俗來講就是在窗口期內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行的院線級電影。

　　這種需求側(cè)的改革，將給電影公司帶來新的增長點。在過去，因為排片問題，會讓很多中腰部的優(yōu)秀電影無法獲得足夠的資源，導致虧本。再加上疫情常態(tài)化的原因，一線城市的電影院限流很難解決。而通過PVOD模式的顛覆性變革，這些問題或許有解。

　　去年，好萊塢發(fā)生了兩件大事。華納兄弟宣布放棄院線窗口期，其2021年的所有影片，將在院線及流媒體平臺HBO Max同步上映。幾天后，迪士尼股價暴漲13%，原因是預(yù)計其流媒體平臺Disney+訂閱用戶將大增，其出品的《尋龍傳說》也將院網(wǎng)同步上映。

數(shù)據(jù)來源：雪球

　　2020年最后一天，迪士尼股價站上180美元，創(chuàng)下歷史新高，成為3200億美金市值的巨頭。市場就是如此現(xiàn)實：在存量廝殺的戰(zhàn)場下，你還有增長預(yù)期，那依然是好公司。

　　這邊影視行業(yè)需求側(cè)改革打得火熱，同為傳媒股的游戲公司也暗暗醞釀了一場革命。2021年第一天，華為和騰訊鬧起了別扭。華為發(fā)布公告：雙方合作產(chǎn)生重大障礙，騰訊游戲從華為平臺下架。但到晚上，雙方就恢復(fù)了友好，騰訊游戲重新上架。

　　騰訊開的這一槍，源于“天下苦渠道久矣”。中國手游安卓渠道的分成比例很高，一般都是五五開。由于應(yīng)用商店掌握了流量，廠商不得不把經(jīng)費用作買量。再加上聯(lián)運模式直接關(guān)系到渠道公司收入，導致大推氪金游戲，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”。

　　從《原神》拒絕上架華為等應(yīng)用商店起，米哈游打響了反抗渠道的第一槍，廠商與渠道的矛盾開始公開化。之后，僅上線一個月的《原神》移動端吸金2.5億美金，成為現(xiàn)象級游戲。整個行業(yè)看到了一條新的路：需求側(cè)對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的渴望，足以繞開渠道。

　　因此，騰訊和華為互相試探。標志著優(yōu)質(zhì)研發(fā)商議價能力提升的開始，蛋糕重分時刻來臨。2020年末，整個12月游戲版號都沒有發(fā)放。一些嗅覺敏銳的人已經(jīng)意識到，手游版本號數(shù)量將縮減，但需求依然旺盛，手游市場會步入精品化階段。

　　所以，游戲開發(fā)商將有更大話語權(quán)與發(fā)行商談判，改變渠道綁架廠商的局面。各家游戲公司將有更充足的預(yù)算去打磨游戲，做好內(nèi)容。再加上云游戲時代的來臨，對于硬件的需求減弱，行業(yè)新增長點肉眼可見。

　　去年9 月，蘋果首次公開云游戲上架標準，允許云游戲服務(wù)以“目錄型應(yīng)用程序（catalog app）”的形式上架應(yīng)用商店，但是服務(wù)商提供的游戲仍需從商店下載。在龐大的用戶流量下，蘋果對云游戲平臺限制的放寬或?qū)楦鱾€云廠商在 iOS 端業(yè)務(wù)帶來可觀的增長。

　　在2020年的大部分時間里，流量仍是稀缺的，增長已經(jīng)停滯。但疫情所帶來的改變巨大，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，過去一年，移動用戶月人均使用時長增長了12.9%，由 2019 年 4 月的128. 2 小時增長至 2020 年 4 月的144. 8 小時。

　　在傳媒股需求側(cè)改革啟動后，讓子彈再飛一會兒。

　　大勢：新技術(shù)無法阻擋

　　2021年的第一天，特斯拉宣布 Model Y 的定價為 33.9 萬元后，知乎上立馬有人提問“怎么看？”，該問題短短幾天收獲500回答，300萬瀏覽。

　　這種關(guān)注度反應(yīng)在二級市場上更為直接，今年A股第一個交易日，特斯拉概念股漲停20只，板塊指數(shù)當日狂飆超5%，成交額突破340億。最惹市場關(guān)注的是寧德時代爆漲15%，市值達到9413億元，超過中國石油1744億元。時代交替的大鐘，已然敲響。

　　方正證券在去年12月發(fā)布了一篇研報《汽車半導體：研究框架》，里面很清晰地提出了一個觀點：電車的本質(zhì)是利用“能量+信息”實現(xiàn)“電動化+智能化”。換句話說，新能源車身上將是科技時代的綜合體。它的大腦是芯片，眼睛是激光雷達或視覺算法，心臟是自動駕駛，血液是清潔能源......

　　它任何一處地方，都閃耀著人類文明智慧的光芒。在政策上，全球一致為電動車開道，碳排放等協(xié)定加速了電動車的推進歷程；資金上，資本市場已經(jīng)瘋狂，一個PPT就能在港股上市的時代來了；科技上，新技術(shù)將全面爆發(fā)，華為、蘋果、三星、百度等巨頭相繼入場。

　　甚至阻礙特斯拉降價的壁壘“電池”都將被攻克。

　　去年12月，韓國媒體 KoreaTimes報道了，LG 能源已經(jīng)研發(fā)出了 NCMA 四元鋰電池,將于 2021年大量交貨,供應(yīng)給特斯拉汽車。這款電池降低了成本，提高了安全性，能使電動汽車續(xù)航超過 600 公里。LG 還與特斯拉簽訂了協(xié)議，將為上海超級工廠所產(chǎn)的 Model Y 電動車供應(yīng)電池。

　　特斯拉將Model Y當作下一代核心產(chǎn)品，是有著自己的考量。在中國市場，SUV遠比同等級轎車受歡迎，原因是空間大、功能性強，能滿足家庭的生活需求，加上品牌加持，將對燃油SUV車型產(chǎn)生強烈沖擊。當預(yù)計馬斯克的降價屠刀已經(jīng)握在了手上時，Model Y離成功僅一步之遙。

　　更進一步講，新技術(shù)將成為電動車發(fā)展的至高準則。今天電動車成功的兩個因素已經(jīng)公開：一是智能化，構(gòu)成車企護城河的核心在于——無人駕駛，其中最重要的是自動駕駛芯片和人工智能算法，特斯拉的降價戰(zhàn)略，是為了接入更多的用戶，收集到最大力度數(shù)據(jù)，從而完成真正意義上的無人駕駛。

　　第二點則是產(chǎn)品的迭代能力，也就是對于供應(yīng)鏈的管理。今天電動車依然不完善，是一個不同路徑齊走的狀況，最優(yōu)解并未出現(xiàn)。任何一個影響行業(yè)發(fā)展的新技術(shù)出現(xiàn)，都將倒逼制造業(yè)進行換代。而對于車企來說，最快速度迭代追上對手，再利用規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)降價，至關(guān)重要。

　　電動車的基底其實是四股力量：能源行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)、整車制造業(yè)、半導體工業(yè)。從寧德時代市值超過中國石油，再到“All in AI”的百度入場搏命，以及五菱宏光MINI的銷量神話，還有汽車芯片缺貨的新聞圍繞大眾耳邊。所以有理由相信，新能源車行業(yè)已經(jīng)走在了創(chuàng)造價值的路上。

　　創(chuàng)造這兩個字背后，也許跟時代會更貼切。

　　未來：生物是21世紀領(lǐng)頭羊

　　張一鳴當年填報志愿時選的專業(yè)是生物，但南開生物系沒要他。

　　2018年，清華大學教授問及這段往事時，張一鳴笑著答道：“當時都說生物是21世紀的領(lǐng)頭羊。”但在這二十年里，學生物幾乎約等于找不到工作：數(shù)學是把火，點亮物理的燈；物理是盞燈，照亮化學的路；化學是條路，通向生物的坑；生物是個坑，埋葬理科生。

　　從這句調(diào)侃不難看出，生物科技絕對是個高潛力、高價值的行業(yè)，只是在互聯(lián)網(wǎng)時代，缺少一把火，熱錢沒往上燒罷了。在《“十三五”生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，將其分為了七大領(lǐng)域：生物醫(yī)藥、生物醫(yī)學工程、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源、生物環(huán)保和生物服務(wù)。

　　為抗擊新冠疫情做出突出貢獻的是生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，可分為中藥、化學藥品和生物制品三大領(lǐng)域。也正是這次的疫情，新冠特效藥和疫苗被媒體的高頻次提及，徹底改變了大眾對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的認知。資本市場的熱錢，開始往這個賽道上揮灑。

　　高瓴資本頻頻出擊，花式重倉醫(yī)療賽道，專注價值投資理論。國際老牌機構(gòu)瑞銀集團更是旗幟鮮明地站隊：Big year ahead for biotech （生物科技大年在即）。

　　這場大年其實會落在并購上，因為并購是大型制藥企業(yè)拓展研發(fā)管線和實現(xiàn)規(guī)模擴張的重要手段。與2019年相比，2020年大型并購數(shù)量和金額大幅度減少，全球前十并購總金額1367億美元，僅為去年的50%。但如果關(guān)注美股的話會發(fā)現(xiàn)，并購一直在持續(xù)。

　　因為隨著2020年美聯(lián)儲放水，以及對公司股票回購的限制，不少大藥企資金儲備雄厚，為并購交易提供了充足的彈藥，不少巨頭均有收購緋聞傳出。瑞銀基于此下了預(yù)判，大型藥企通過收購來進行藥物創(chuàng)新的趨勢將擴大。

　　因為除了疫情這樣的天時，地利也已經(jīng)出現(xiàn)：FDA（美國食品藥品監(jiān)督管理局）支持創(chuàng)新者。再通過并購補齊人和，生物大概率會成為21世紀的領(lǐng)頭羊。

　　在2020年11月4日，BIIB股價暴漲43%，達355美元。原因是其研制的阿爾茨海默抗體藥物，將于兩天后在FDA進行生物制品許可申請。之后的兩個交易日，BIIB股價回落至236美元，并且市場、機構(gòu)、分析師均持負面看法，不認可BIIB的治療方法。

　　但有意思的是，巴菲特的基金持股了這家公司，他們確實是“別人恐懼，我貪婪”的實踐者。畢竟，F(xiàn)DA已經(jīng)同意了較低的臨床終點療效標準，審判未落定前，BIIB還能翻盤。有分析師預(yù)計其全球銷售額十年后可能超過600億美元/年，這落到股價上將輕松地翻五倍。

　　對于普通人來說，感受到這種紅利總是后知后覺，打工積攢一生的財富總在貶值。完成階層躍遷在房貸、車貸的壓力下，更是比做夢都難。庚子年過后，選擇將大于努力，資產(chǎn)升值和時代風口變得比個人勤奮重要。抓住任何一次改變命運的機會，都能寫成勵志故事。

　　著名的周期天王周金濤在15年前寫了篇策略研報《繁榮的起點并非沸騰的年代》，里面預(yù)言了中國將在2020年出現(xiàn)首次證券市場大繁榮，還有能源革命。這個時間節(jié)點下，越老越完善的資本市場，以及種種跡象都表明，投資紅利或?qū)⒊蔀橐粭l跨越階級的重要通道。

　　普通人雖然不能創(chuàng)造機會，但還是可以抓住那些已經(jīng)出現(xiàn)的時機。

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