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　　文/王古鋒

　　來源：連線Insight（ID：lxinsight）

　　趣店沒能迎來復蘇，新一季度的財報依然難看。

　　12月14日晚間，趣店發布了2020年第三季度財務報告，其中總營收8.5億元，較2019年第三季度的25.9億元營收同比下滑67.2%。 

　　本年三個季度趣店分別實現營收9.6億元、11.7億元、8.5億元，環比增速分別為-50.4%、21.8%、-27.2%。 

　　趣店曾推出趣分期，以校園貸發家，覆蓋國內近3000萬大學生，短短一年時間從Pre-A輪融資到C輪，到2017年上市紐交所成為中國互聯網金融第一股。 

　　但如今，趣店深陷泥潭。 

　　在金融調控的宏觀背景下，互聯網金融的風口漸漸縮緊，貸款的準入門檻不斷提高，同時趣店也表示在用戶的審核上更加嚴格，這導致貸款作為趣店主營業務持續下滑。 

　　趣店一直在燒錢嘗試新業務，今年3月趣店推出萬里目奢侈品電商平臺，大量的廣告鋪下去，卻沒能取得預期回報，隨后趣店逐步縮減在電商平臺上的市場推廣費用。 

　　從凈利潤來看，本季度凈利潤為5.9億元，同比下降43.2%，但比年初的-4.7億元回血了一些。 

　　這是因為趣店及時止損，收縮了電商平臺萬里目相關的投入，其中成本與費用從今年第一季度的20.7億元下降到了第三季度的1.0億元。 

　　趣店進入了一個尷尬的境地。如果不嘗試新業務，主營業務在斷崖式下滑，很難支撐未來發展。而嘗試新業務，卻又選擇了燒錢的賽道，成本高昂。 

　　燒錢如果燒出了未來，也不見得是壞事，但趣店這些年相繼進入汽車、社交、電商領域，都是雷聲大雨點小，花了錢沒效果，其中在汽車和電商的大手筆投入對趣店來說是吃力不討好。 

　　近期，趣店還被曝出要進軍教育領域，趣店投資者關系副總裁朱思茵表示，趣店會開拓新的業務，包括但不限于兒童素質教育。 

　　從今年行情來看，教育領域的競爭強度不亞于電商，趣店這是知難而進還是另有圖謀？教育領域會是趣店的救命稻草嗎？ 

　　1

　　趣店的業績有多差？ 

　　業績下滑是不爭的事實。 

　　從2018年開始，趣店的業績已經開始震蕩下行，2018年第二季度，它的營收達到22.4億元，當年第四季度，就跌到了18.0億元。 

　　2019年又開始爬坡，第三季度，趣店營收達到了歷史高點25.9億元，此后一路下滑到2020年第三季度的季度的8.4億元。 

　　趣店作為一家金融公司，簡單分類的話，它的業務主要分為兩大塊。 

　　主業包含了融資收入、貸款便利化收入、交易服務相關收入；副業包含了銷售收入、銷售傭金收入，這一部分的收入主要來自萬里目奢侈品電商平臺。 

　　其中主業部分貢獻了70%以上的營收。

　　融資收入是自有資金的貸款收入；貸款便利化相關收入是依托金融創新的貸款收入，如類似聯合貸、ABS；交易服務相關收入來自趣店開放平臺的交易產生的服務費。  

　　近些年趣店主業下滑的原因，客觀在于互聯網金融監管措施的不斷強化，但也離不開趣店自身經營策略的失利。 

　　2019年以來，互聯網金融的監管措施不斷強化，監管框架也不斷確立完善，高息現金貸、“砍頭息”、暴力催收、校園貸、用戶隱私等各方面劃清了法律底線，這對曾經放高息貸款的趣店來說影響很大。 

　　這一點從2019年第三季度開始就有所體現，根據趣店財報數據，2019年第三季度融資收入8.0億元，貸款便利化收入5.8億元，環比數據均出現了下降，此后便跌跌不休，一路下滑到2020年第三季度的4.9億元、1.8億元。

　　國家限制高息的同時，打擊杠桿率也同步進行，導致了趣店不能靠金融創新的辦法擴大貸款規模。 

　　最直接的體現是，像貸款便利化收入這樣依靠金融創新活動增加收入的業務，下降幅度遠大于融資收入的下降幅度。 

　　不過，下滑最厲害的還是交易服務相關收入，從2019年第三季度，僅僅一年的時間從9.9億元下滑到了0.1億元不到，降幅高達95.6%。

　　事實上，2019年推出的開放平臺曾被寄予厚望，一度貢獻了90%以上的凈利潤，但很快被曝出趣店推出的開放平臺不過就是流量掮客，打著平臺的幌子，實際是在兜售旗下的不良資產。 

　　開放平臺的營收雖然取得了短暫的暴增，不過業內很快看清其本質，金融機構也不再購買趣店的流量數據。 

　　營收一跌再跌，用戶增長也盡顯頹勢。

　　從2017年第三季度以后，趣店用戶注冊的增長數就出現了比較明顯的下滑，從2018年開始，注冊用戶的增速已經基本維持在5%以下。 

　　活躍用戶數，從歷史數據上看占注冊用戶數的10%左右，這一數據的增速，2018年三季度在10%左右，到了2019年三季度，則下滑到8.7%，之后，趣店也不再公布活躍用戶數量和增速。 

　　從這幾個維度看，主營業務已經很難為趣店提供新的增長動力了。 

　　2

　　“快文化”拔高試錯成本 

　　瞄準風口是趣店開疆拓土的特性，其創始人羅敏也說過，“當下的互聯網不是大公司吃掉小公司，而是快公司吃掉慢公司?！?/p>

　　趣店瞄準風口很快，進入的動作很快，黯然離場也很快。

　　2018年1月，趣店旗下的大白汽車業務正式亮相，在羅敏的計劃中，大白汽車要在2018年賣出10萬輛，成為全國汽車零售商的TOP5，再過幾年，銷量要達到200萬輛，成為全球最大的汽車零售商。 

　　為此，同年3月，羅敏還向董事會提交一份“軍令狀”，稱在公司市值達到1000億元之前，不再從公司領取薪水。 

　　在羅敏看來，這是一個打破互聯網固化的流量格局的絕佳時機，通過大規模的資產投入，收割汽車領域的流量。 

　　但羅敏并沒有意識到跨入汽車行業的難度。 

　　2018年8月，趣店與支付寶合作協議到期，大白汽車失去流量入口；金融合規問題導致趣店的融資受阻，大白汽車也被迫通過一系列車價包裝、附加增值保險的模式抬高毛利，這引起多起用戶投訴。時至今日，依舊可以在黑貓投訴上查看道大白汽車相關的投訴，其中直指大白汽車的霸王條款、售后服務等問題。 

　　隨著業務發展，大白汽車業績也大不如預期，趣店解釋在宏觀汽車銷售放緩的情況下，公司以實現盈利預期為首要任務，迅速縮減了大白汽車業務，以減少管理費用，避免潛在的資產殘差風險敞口。

　　曾經歷時2個月擴張的170多家門店也縮減到2019年3月的34家，直到5月20日，趣店正式暫停大白汽車業務。根據趣店2018年財報數據，主要來自大白汽車的銷售收入為21.7億元，但其成本高達27.4億元。 

　　伴隨著業務停滯，趣店真金白銀的重資產投入幾近灰飛煙滅。 

　　趣店集團CFO楊家康曾在2017年底豪言“我們資產負債表上有逾90億元現金”，不過截止2019年6月30日，也就是大白汽車宣布業務終止之后，趣店賬面現金余額約為26億元，現金儲備已經損耗了近70%。 

　　趣店第二次重倉的是奢侈品電商平臺。 

　　2020年3月，趣店推出奢侈品電商平臺萬里目后，很快加入補貼大戰，打出了“百億補貼”，直接對標天貓、京東、拼多多等電商巨頭。 

　　萬里目撒錢都是真金白銀，根據其推出的一款黑卡會員權益，新用戶注冊即可獲得100元萬里幣（相當于100元人民幣），無任何使用門檻。其上線的一款神仙水品牌SK-II，原價1500元，經過各類抵扣甚至可以壓低到500元以下。 

　　萬里目還介紹，其線上門面堅持全站自營，與各類品牌供應商建立了一手貨源的直采渠道。 

　　好景不長，上線僅一個月，和大白汽車類似的輿論漩渦包裹著萬里目，“假貨”、霸王條款、強制取消訂單、拒不退換，黑貓投訴上也聚集了大批針對萬里目的投訴事件。 

　　經歷這樣一個補貼、市場推廣的過程，趣店持有的現金直接從年初的25億元下滑至第二季度的10億元，現金損耗近60%。最終，趣店放棄在萬里目上繼續投入，趣店相關負責人也表示，將維持小規模狀態運行。

　　此外，趣店還相繼進入過醫美、社交，淺嘗輒止后也不了了之。 

　　趣店并沒有放棄新業務的嘗試，在前幾天不久的財報會議上，趣店投資者關系副總裁朱思茵又表達了趣店對新業務的興趣，其中就包含兒童早期教育。

　　不過這令人懷疑，無論是線上、線下，從K12到大學生、研究生，還是課堂內外，教育市場都已經廝殺成一片紅海，這也不是一個賺快錢的行業。

　　金融機構跨界做教育，靠譜嗎？ 

　　根據Tech星球提供的相關信息，趣店少兒業務教育相關業務主要由萬里目團隊負責，并于近日推出了“萬里目少兒”App，這款產品需要配合線下門店萬里目少兒成長中心使用。 

　　從開設的課程看，萬里目少兒中心主要聚焦在2-8歲兒童，涵蓋了籃球、足球、網球、芭蕾、樂高、游泳、英語、美術等9項科目。價格范圍從144元到7200元不等。 

“萬里目少兒”App課程截圖

　　金融分析師陸現對連線Insight表示，“金融相關企業跨界做教育基本沒有先例，趣店進入到這個領域必然也不是自己做教育，他們頂多和教育機構合作，為客戶提供分期貸款?！?/p>

　　對此，連線Insight聯系到萬里目少兒教育相關客服人員，詢問是否可以平臺墊底進行分期付款?？头藛T表示，公司確實有這個計劃，但是還沒有明確通知，所以在墊資額度、利息上并不能給到更多信息。 

　　由此來看，趣店開店進軍教育，更可能是瞄準了教育分期市場。

　　這塊市場確實令人眼紅，海爾消費金融相關負責人曾表示這一市場客戶優質，逾期率甚至不足1%，度小滿旗下一款涉及教育分期產品滿易貸，日息可達萬分之五，折合一年可達到18.25%，可謂利潤豐厚。 

　　除了度小滿，花唄、京東金融、中銀消費金融、招聯金融這類背靠國內互聯網巨頭、四大行的金融公司在教育分期都有布局，這一市場已經進入了僧多粥少的局面，趣店恐怕難有機會。 

　　3

　　還有多少時間找到救命稻草？ 

　　趣店的持有現金曾是一個巨大的隱憂，從年初的30億元，截至6月30日下降到了10億元，僅僅半年現金儲備損失了近三分之二。

　　第三季度現金流已經有所回升，其中經營現金流躍升至12.0億元，趣店解釋稱其中5.9億元屬于2019年歸還的服務費還款。投資活動現金流和籌資活動凈現金流也是今年首次轉正，主要原因是公司已經償還了借款，短期內公司償債壓力有所縮減。

　　這也導致了趣店第三季度實現了正向的現金流入，現金持有量從第二季度的10億元上升到了本季度的15億元。

　　此外，趣店未償還借款人數量從第二季度的500萬人下降到410萬人，未償還的貸款總額也下降近三成，平臺的經營風險有所下降。

　　不過，這些“回血”很難挽回投資者的信心。

　　早在2018年第四季度財報會議上，趣店就表示著重發展開放平臺，在2019年第三季度開放平臺的利潤貢獻甚至達到90%以上。但僅僅三個月過去，這一利潤數值直接蒸發34.6%。

　　不僅如此，2019年第二季度，趣店曾承諾2019年全年盈利45億元，隨后在第三季度又將利潤承諾下調至40億元，再到年報公布前夕又緊急撤銷全年盈利的目標。

　　趣店坐擁幾千萬注冊用戶，但相當一部分不具備信用能力，這一部分客戶流量被趣店打包轉賣，引發了暴力催收、高利貸等一系列問題，趣店的客戶價值也大打折扣。

　　陸現表示，“從17年趣店的股價就一路下行，19年趣店的日子就變得很艱難，即便是平臺上的不良貸款拿出來賣，回流現金，也沒人買?！?/p>

　　投資者也已經用腳投票，在二級市場，趣店股價已經從2019年的7.89美元/股，跌至12月16日每股收盤1.29美元/股。

趣店股價走勢圖，圖源東方財富網

　　趣店需要尋找新的救命稻草。

　　一個值得關注的數據是，公司第三季度籌資活動產生的現金流大幅攀升至3.3億元。扭轉了過去為負的記錄。

　　籌資活動產生的現金流一般反應的是企業的經營策略伸張與收縮。

　　籌資活動為正表明企業認為市場上有良好的機會，籌集各類資金進行擴大生產；籌資為負則表明公司以償還債務和分配利潤為主，并沒有在手上留更多的現金，也就沒有為擴張生產儲備資金。

　　從趣店相關負責人的發聲來看，未來拓展的業務不僅僅是兒童教育。而趣店一貫的作風就是內部同時進行多個新項目的孵化，包括羅敏本人也進行了數次的內部創業。

　　這些籌資現金也可能是為這些新業務的開展準備的。

　　15億的現金流，還夠趣店折騰多少次？下一次，趣店將等來什么結果？

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