文 | 新浪財經(jīng) 劉亞丹

　　編輯 | 韓大鵬

　　有望成為“情趣用品第一股”的醉清風，因高達4000多萬的刷單記錄引發(fā)關(guān)注。

　　雖然代理著杜蕾斯、岡本等業(yè)內(nèi)頭部品牌，但是自有品牌薄弱的短板，對線上渠道過度依賴，也成為其長期經(jīng)營的短板。

　　業(yè)內(nèi)人士更是直指醉清風抄襲作品：“它全靠抄襲，抄過我們的作品，還仿得不怎么好。”

　　貼牌生產(chǎn)被指抄襲

　　醉清風主營業(yè)務(wù)為兩性健康用品的互聯(lián)網(wǎng)零售和分銷。公司品牌體系為自有品牌+總代品牌+其他代理品牌，主要自有品牌為謎姬、霏慕；代理品牌包括杜蕾斯、岡本、杰士邦、對子哈特等。

　　醉清風曾坦言，公司是互聯(lián)網(wǎng)銷售+貼牌生產(chǎn)的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，主要通過“以銷定采”的模式采購，將自有商標授權(quán)給供應(yīng)商進行貼牌生產(chǎn)。

　　長期依賴代理和代工貼牌模式，導(dǎo)致醉清風的自我研發(fā)能力較低。

　　“這幾年，這一行對創(chuàng)新的需求越來越高，而醉清風仿制較多。他們讓別的工廠抄襲我們的作品來賣，網(wǎng)易春風有一款拳頭產(chǎn)品也被他們抄襲了。”一位情趣用品業(yè)內(nèi)人士告訴新浪財經(jīng)。

　　但另有業(yè)內(nèi)人士指出，情趣用品的制作門檻并不高，無論是產(chǎn)品的設(shè)計理念還是實物，同質(zhì)化現(xiàn)象很嚴重，“市面上就那幾款產(chǎn)品，很難說誰抄襲誰”。

　　實際上，醉清風也絲毫不避諱它的盈利模式。其近三年代理品牌銷售收入分別為4.72億、5.52億和6.91億，分別占當期公司總營收的比重為61.95%、57.19%和64.77%。該數(shù)據(jù)意味著，它對代理品牌的依賴度正在逐年遞增。截至2020年末，醉清風銷售費用占營業(yè)收入的比例為15.07%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為0.23%，銷售費用占比是研發(fā)投入占比的65倍。

　　但值得注意的是，同期，另外3家兩性用品上市公司他趣股份、桔色股份、春水堂的研發(fā)之支出占營業(yè)收入比例分別為21.58%，0.88%與0.74%。也就是說，醉清風研發(fā)費用占營業(yè)收入比例，在上市同行中最低。

　　招股書還透露，公司計劃募資成功后，投入5265萬元在研發(fā)費用上。但是在過去3年，醉清風在研發(fā)費用上的總投入還不到520萬元。以此前的投入來看，這筆高達10倍的巨額研發(fā)投入能否落實，值得關(guān)注。

　　從經(jīng)營業(yè)績來看，2018-2020年，醉清風產(chǎn)品主要通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進行銷售（即線上銷售），線上銷售收入占營業(yè)收入比例98%以上，對線上銷售依賴嚴重。

　　新浪財經(jīng)注意到，雖然醉清風旗艦店交易指數(shù)在天貓成人用品/情趣用品類目連續(xù)3年排名第一。但是因為長期貼牌生產(chǎn)，且產(chǎn)品多為代理，導(dǎo)致毛利潤遠低于同行。

　　目前上市的兩性用品同行中，除春水堂、桃花塢、愛侶健康三家虧損外，包括醉清風在內(nèi)，行業(yè)整體凈利率約在10%左右，其中他趣股份12.27%、桔色股份16.67%、醉清風9.13%，醉清風盈利明顯能力低于行業(yè)平均水平。

　　自有品牌薄弱、研發(fā)費用低帶來發(fā)展后力不足，這個短板目前已經(jīng)體現(xiàn)。醉清風招股書透露，公司近年自有品牌收入下降，代理業(yè)務(wù)收入占比接近65%，引發(fā)公司整體毛利率下降。

　　由于90%以上的營收皆來自于線上，醉清風也將自己與三只松鼠、小熊電器等電商品牌做對比。作為依賴天貓渠道的線上賣家，醉清風自然也和三只松鼠一樣，面臨著平臺收費漸高帶來的前景壓力。但是與三只松鼠不同的是，醉清風的業(yè)績更加依賴代理，自有品牌的品牌度并不強。

（醉清風招股書中，各家線上品牌毛利率）

　　公開刷單“脫穎而出”

　　醉清風直接承認刷單一事，也讓其從近期欲IPO的企業(yè)中脫穎而出。

　　2018年—2020年，醉清風刷單訂單金額（含稅）分別為2413.73萬元、742.67萬元和1494.34萬元，占各期銷售收入（含稅）的比例分別為3.17%、0.77%和1.40%，3年合計刷單4650.74萬元。

　　直到去年下半年，監(jiān)管層加大了對涉電商企業(yè)刷單行為的關(guān)注，公司才在2020年10月停止刷單行為，積極整改，制定了《禁止刷單制度》。

　　“刷單”一直是電商界不明說的事實。但是近幾年卻有不少企業(yè)，直接在IPO階段承認刷單。

　　去年，羊奶粉企業(yè)紅星美羚在對深交所的問詢函回復(fù)中 ，直接承認公司存在“300萬刷單費”。

　　對于此類刷單炒信等虛假交易行為，包括京東、阿里在內(nèi)的多家電商平臺，都出臺了嚴厲的管理及懲處措施。新修訂的《反不正當競爭法》也規(guī)定，經(jīng)營者采用刷單、炒信等方式，幫助自己或其他經(jīng)營者進行虛假宣傳或引人誤解的商業(yè)宣傳，情節(jié)嚴重的，最高可處200萬元罰款，吊銷營業(yè)執(zhí)照。

　　不過，平臺雖然有懲罰措施，但同時也是刷單的獲利方，一定程度默認著刷單的行為。

　　“刷單平臺可以獲利，因為都是真實交易，平臺要收扣點，另外會占用資金一段時間。阿里有菜鳥，還會再扣快遞公司的平臺服務(wù)費再賺一次錢。”零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴新浪財經(jīng)。