文興/文

　　被一些人士稱為“利多”的國(guó)有股減持方案終于出臺(tái)了，但市場(chǎng)反應(yīng)絲毫地看不出有什么“利多”，反倒似多翻空、多殺多，這表明所頻布《減持的辦法》與市場(chǎng)所預(yù)期出現(xiàn)較大反差，下面筆者試圖找出造成反差原因。

　　如果找出近一年來(lái)的報(bào)刊資料，或者上網(wǎng)去找出相關(guān)專題的話，我們便會(huì)發(fā)現(xiàn)有一個(gè)人的名字與此密切相關(guān)，那便是梁定邦。就在前幾天，他還說(shuō)國(guó)有股減持短期內(nèi)不會(huì)實(shí)施，可已公布的減持方法從今年的6月12日就開(kāi)始實(shí)施！其效果就像財(cái)政部反手一記耳光打在顧問(wèn)的臉上。而且梁定邦又稱減持方式主要是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但是正式辦法中說(shuō)明，最主要的方式是存量發(fā)行，只有極少數(shù)準(zhǔn)備配售和回購(gòu)，全部辦法中最具爭(zhēng)議的一條就是“減持國(guó)有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式”。而具體采用的方法便是按融資額的10%來(lái)出售國(guó)有股，雖然10%的數(shù)量并不很大，但價(jià)格是按新股發(fā)行價(jià)出售給公眾，與直接上市又有何區(qū)別？

　　前期市場(chǎng)把減持國(guó)有股當(dāng)作利多炒作，而當(dāng)“利多”真的兌現(xiàn)，方才發(fā)覺(jué)市場(chǎng)輿論與梁定邦們所營(yíng)造的“利多”差別巨大，市場(chǎng)表現(xiàn)也反映出投資者的看法，不過(guò)人們也別責(zé)怪梁定邦，他畢竟不是財(cái)政部的顧問(wèn)。

　　辦法中的另一條原則也成未來(lái)有爭(zhēng)議的地方：采用存量發(fā)行減持國(guó)有股時(shí)，國(guó)有股存量出售收入全部上繳社保基金，如果采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持國(guó)有股，國(guó)有股授權(quán)代表單位應(yīng)按轉(zhuǎn)讓收入的一定比例上繳社保基金。前一條表明今后增發(fā)新股時(shí)會(huì)有10%的國(guó)有股出售給股民，則國(guó)有股全部流通時(shí)間很長(zhǎng)，國(guó)有股依舊是“歷史遺留問(wèn)題”，后一條中最關(guān)鍵的是比例問(wèn)題，上交財(cái)政的比例過(guò)高協(xié)議方無(wú)積極性，但好處是協(xié)議方式是批量處理國(guó)有股，但定價(jià)問(wèn)題依舊存在。

　　從上述簡(jiǎn)單議論中我們可以發(fā)現(xiàn)，以往社會(huì)輿論所形成的“按凈資產(chǎn)或稍高”是不可能了，國(guó)有股的價(jià)格安定較想像的要高，存在二次擴(kuò)容問(wèn)題。

　　國(guó)有股減持或流動(dòng)不向原股東配售的做法必然會(huì)引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)調(diào)整，是由價(jià)格持有的差別決定的。

　　當(dāng)然市場(chǎng)輿論事實(shí)上出現(xiàn)的“利多”誤導(dǎo)也是市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的重要因素，不過(guò)打開(kāi)的門再想關(guān)上是不可能了。

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