(大鵬證券 王曉路)

　　國有股減持的方案終于出臺了。對市場的影響是多是空眾說紛紜，主要是擔心其市場價格導致供求失衡。但這個方案的好處是直接針對一級市場，節奏、額度因市場本身的狀態而定，比行政性的規定好得多。假設市場融資能力大幅萎縮，國有股流通的比例自然大幅下降。當然，國有股減持的影響不容忽視，但程度如何，我想客觀的數據和事實分析應勝過一廂情愿的感情用事。

　　關于減持數量、市場承受能力的一些數據

　　綜合來看，國有股減持是大勢所趨，市場關心的焦點是節奏和額度，是供求關系上能否大致平衡。因此，我們收集了以下數據：

　　首先，國有股的數量到底多少﹖到6月14日為止，兩市未流通的股份是2500多億股，國有股的份額大體1100多億股，法人股份額是1400多億股，所以減持的是1100多億股國有股，不是所有的未流通股都要上市。

　　其次，市場的融資能力到底多大﹖2000年的融資水平是1500億元。今年一季度的融資559億元，比去年同期增長234%，到5月底達到675億元。推測全年的融資度在1700億元上下，雖然有投資者擔心下半年的擴容力度加大，例如中石化一家公司就要融資100億元，上述數據大體還是有參考價值的。就是說，國有股減持的額度就是200億元以下，市場應該是能夠承受的。

　　第三，社保基金的支付缺口有多大﹖我們從公開的披露信息中得知，社會保障基金在98年出現赤字52.6億元，99年略有盈余31億元，2000年底余額在700億元左右。98年和99年中央財政用于支付社保的資金有520億元，99年財政收入中用于補貼社保資金的比例為11%，這個比例應該是逐年增加的。但到底企業轉制和產業變遷過程中需要多少資金來進行基本的社會保障，目前尚無準確、權威的統計數據。我們只能分析，社保基金的來源是多元化的，并不是國有股減持一方面，財政也是大頭，所以在目前狀況下200-300億元從證券市場上籌集是比較合理的一種估計。

　　從市場表現看投資者對國有股減持態度

　　盡管我們可以列舉數據來分析，但市場心態仍然是非常重要的，對國有股減持這樣重大的事件，投資者見仁見智，各有分歧是完全合理的，關鍵是見仁見智的最終結果和表現形式又是如何呢？

　　從周四的市場表現看，雖然上海方面跌了40個點，上海本地股因減持預期落空而大幅下跌，但全日沒有個股跌停，如果是整個社會對這個事件的反應相當負面，相信不會沒有個股跌停；深發展、長虹[微博]等指標股的跌幅有限，我們前期一直重點分析，市場在進行深入的結構性調整，這些大盤股的長期整理是大大的化解了市場風險，青島海爾、粵電力等藍籌股的上漲，更堅定了我們的信心，就是這些股票的投資價值任憑風吹浪打，都能得到市場的認同。同時新股中也有華龍集團、升華拜克等逆市上漲。

　　從周五的市場走勢看，跳空缺口很快補回，指標股早盤聯袂上行，用友軟件領漲新股，而新股中很多小盤的個股都表現強勢。如果市場不是很強，那么最多只有超跌反彈，沒有主動性上漲的。所以，我們認為市場表態的結果是基本消化了這個消息，系統性風險釋放完畢。

　　從結構調整的角度看國有股減持

　　雖然從資金的角度看，國家減持股份是為了充實社保基金。但從大的意義上看，國有股減持是整個社會所有制結構的調整、產業結構升級換代在證券市場上的具體表現。所有制結構方面，為了更好的實現公有制，更好地體現股份制是公有制的實現形式，國家對持有的股份進行調整是大勢所趨。這和現代企業制度建立、法人治理結構的完善是同步進行的。從產業方面看，就更清晰了，抓大放小，退出競爭性領域，大力發展科技教育，開發西部，都是國家統一部署的一盤棋。因此，在減持的問題上，也必然體現出行業的不同。

　　從減持對各類不同公司的影響角度看，我們發現基本上也是結構性調整的問題：

　　1、虧損公司，無望增發新股，也就沒有存量發行的問題，只有轉讓、配售等方式，因此，說這個辦法是重組股的推動劑也不算過分。

　　2、近期已經增發新股的公司，如青島海爾、粵電力等，短期內沒有擴容壓力，是變相利好。

　　3、無國有股的公司受該問題的困擾少，例如浦發銀行、深發展、民生銀行，三者中浦發銀行的國有股最多，壓力也最大，深發展去年剛配股，國有股比例少，壓力小，民生銀行全部是法人股，不存在這個問題。所以，對股本結構、法人治理結構的研究是今后相當長時間的重要課題。換言之，民營企業概念如新希望、東方集團、寧波韻升、廣東榕泰等，在今后的走勢中值得高度關注。

　　4、對國有股存量少，本身股本小的公司，如陜解放(0516)，總股本13037萬股，流通股4345萬股，國有股只有21%，才2700多萬股，這些公司的業績都可以，未來的擴張潛力都很大，國有股的包袱不重，對它們是很有利的。因此，從這個意義上看，選股變得越來越重要。

　　大部分小盤股、新股受國有股減持影響較小

　　從上面的分析和本周四、五的市場表現看，小盤股、新股都較強。我們統計了一下，深滬市場上沒有國有股的公司有378家，國有股在2000萬股以下的69家，2000---5000萬股的有112家，其中新股占很大比例。同時，我們還統計了流通股在5000萬股以下的新股的情況，發現它們都是近期強勢的個股。可見，在周四消息出臺前，市場是結構性調整的上升格局，國有股減持的消息早已為市場熟悉和消化，市場的整體趨勢和局部特點不會因此改變。我們認為成長性強、基本面有重大改變的小盤股還是值得高度重視。

　　對于藍籌類企業如粵電力、青島海爾，它們的盤子大，國有股也不少，但在這個消息公布之后逆市上漲，說明它們物有所值，本身的投資價值正得到市場的發掘和認同，只是需要時間和資金來推動而已。統計數據見下表。

　　流通盤在3000萬以內新股狀況一覽表

　　代碼 名稱 總股本 流通盤 每股收益 6月13日收盤價(元)

　　0153 新力藥業 6500 2500 0.404 41.14

　　0982 圣雪絨 7400 3000 0.346 26.63

　　0985 大慶華科 11500 3000 0.324 26.79

　　600241 遼寧時代 10600 3000 0.298 25.76

　　600246 先鋒股份 9200 3000 0.196 23.92

　　600255 鑫科材料 9500 3000 0.293 34.79

　　600290 蘇福馬 8300 3000 0.189 27

　　600367 紅星發展 10000 3000 0.511 47.48

　　600518 康美藥業 7080 1800 0.347 40.69

　　600588 用友軟件 10000 2500 0.48 0.48

　　平均 0.3308 37.468

進入【新浪財經股吧】討論