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投資小紅書—第56期
”比爾﹒蓋茨振臂疾呼道。
由于投資者加杠桿爆倉，格力電器本周刷屏。市場和股價短期的反復無常，加杠桿等于將命運掌握在他人之手。白馬股的不斷走低，挑戰著投資者的心理底線。那么在股市下跌的過程中，投資者應該關注什么？
“當信念不堅定時，去讀上市公司年報，這是讓自己內心平靜非常好的方法。”景林資產總經理高云程曾如是說。
卓越公司的股價暫時下跌其實并不可怕。迪士尼的股票在1987年崩盤中從大約20美元跌至11美元，又在接下來的24個月中反彈至32美元。耐克在1987年崩盤中股價從12美元跌至7美元，股價此后大約一年時間里翻了一番，5年時間里增長了10倍。
券商中國“投資小紅書”記者統計顯示，在過去30年時間中，美股、港股和A股市場中漲幅超過百倍的上市公司約有150只。在具有200年歷史的美股中，可謂星光燦爛，亞馬遜、怪物飲料、星巴克、網易等近百只股票漲幅超過百倍；在僅有30年歷史的A股中，也有萬華化學、貴州茅臺和片仔癀等30多家公司漲幅超過百倍；港股則有騰訊控股、中國生物制藥等多家公司漲幅超過百倍。
如何識別并守護這些牛股？“耐心不單單是美德，還是必需品。”美國著名成長股基金經理佛雷德里克﹒科布里克曾如是說。科布里克在家得寶、麥當勞、戴爾等股票上投資收益豐厚，被評為20世紀90年代三大投資家之一。《大錢》正是科布里克捕獲百倍投資回報牛股的賺錢秘訣，該書受到了投資大師彼得﹒林奇的親筆推薦，也一直是華爾街基金經理們經久不衰的必讀書目。
在科布里克看來，“大錢”的意思是耐心長期擁有那些最優秀企業的股票，最終實現10倍、25倍，甚至100倍、200倍于你的投入的回報。
堅持持有，等待變富
科布里克說，老練、成功的投資者知道，股價的波動和市場信息常常會瓦解投資者的耐心，并且把他們卷入選擇市場時機的漩渦中去——企圖判斷市場的短期走向。“我和其他優秀的選股專家都深信，判斷市場時機不但是不可能的，而且會讓人們失去本來可以他們富有的股票。”
他說，每一次市場大幅下滑，大公司都會降價促銷，股票也是如此，無論是大公司還是小公司的股票。有人缺乏了解和信心，投資期也很短；另外一些人則有充分的知識及足夠長的投資期。前者把股票賣給后者，也把獲得財富的機會賣給了后者。
“就像共同基金領袖約翰﹒博格和其他投資專家常說的那樣，如果你擁有正確的股票和共同基金，持有5-10年的觀點對你大有裨益。”科布里克認為，如果沒有投資期概念，有耐心是不可能的，想要單憑信念克服情感同樣幾乎不可能，對控制情感、引導情感以及創造財富而言，知識必不可少。
投資者需要知道一個公司何以卓越并值得耐心等待，他們也需要理解，是投資期和知識帶來耐心——對有成功潛力的公司的耐心。
以家得寶為例，1984年，這家公司因為太年輕并急于并購，買了一家不算很好的公司，幾個季度收益大幅下滑，那些撤出投資的人可能很高興，但如果在一年內沒有買回來，那以后可能就不太高興了。這家公司承認了錯誤并加以積極改正，1985年年底家得寶開始長足發展時退出的人都錯過了在之后短短7年內將他們的錢增值54倍的機會。
識別優秀的公司
科布里克說，識別優秀公司，進而購買、持有其股票，最終獲得百倍于投資本金的回報。“大錢”的意思是耐心長期擁有那些最優秀企業的股票，最終實現10倍、25倍，甚至100倍、200倍于你的投入的回報。
“知識生信心，而信心讓人們堅持持有正在經歷價格壓力的股票。信心也是成功的投資者能夠在價格下跌時補倉的動力。相反，對其持有股票的不甚了解的人此時就會被情感控制，由于恐懼和知識匱乏而賣掉股票。”
科布里克說，學著辨認真正重要的事情，才能抓住重點，不至于在信息時代的信息洪流中溺水身亡。學會關注關注BASM的投資者最終會從投資中獲得最大收益，即商業模式、設想、戰略以及管理（Business model、Assumptions、Strategy、Management，合稱BASM）。
“希爾斯落敗、沃爾瑪崛起，都與經營模式和管理直接相關。其實，如果我們認真地看下它們各自公布的戰略方針、管理層的所作為及其經營模式，而不是一味地推斷一時收益以及盲目相信分析師的預測，一切都會一目了然。”
科布里克認為，任何想要成為大贏家的公司必須具備三個關鍵的條件：
從令人欽佩的競爭對手那里爭取市場份額。
具備巨大的或開放式的市場機遇。
懂得如何鎖定客戶并與之密切互動。
一般公司都做不到深刻理解客戶現在和未來的需求，大多數公司處于財務顧慮不愿投入，常用短期決策追求利潤最大化。然而，為滿足客戶需求而進行投入卻是能使未來實現利潤最大化，并且有利于鎖定客戶——這是實現反復盈利的關鍵。
“更多地了解麥當勞之后，我意識到看上去簡單的東西其實并不簡單。”科布里克說，持續性與可復制性永遠是成功企業的追求，它們不是輕而易舉就可以得到的，更不會源自運氣。
科布里克舉例說，卓越的公司在高速發展之后增長會變慢，但它們會持續不斷改造并增加市場機會，這也是聯邦快遞所做的。相比之下，施樂更應該成為卓越的產品，而不是卓越的公司。
科布里克認為，施樂的高層管理者厭惡風險，并且沒有形成一種“技術”文化，這就是差異所在。聯邦快遞在起步幾年里就建立了支撐其未來發展的技術文化。施樂的專利過期之時，它的業績就遭到來自日本及其他國家的殘酷競爭與侵襲。
“當你考慮一家當下走紅的技術公司時，要想想早先的施樂，它的經營模式終歸是要失敗的，因其不具備可復制性，無法復制曾經的成功。”科布里克說。
隔離噪音
首先，每個有成功潛力的公司在其通往成功的路上都會有波折。投資者傾向于預測其短期走勢，就像科布里克早期對待耐克一樣，過度頻繁地短線買進、賣出。投資者推測公司近期的收益趨勢和股票趨勢，并據此分配自己的投資資金，可能會賣掉一只真正的績優股。
其次，分析中添加太多變量會降低你的決斷能力，四五個關鍵變量足夠讓你了解一個公司。對于那些喜歡細扣每個季度數據卻看不到真實的競爭情形的分析師而言，等到他們理解了一個公司的勝利要以另一個公司的失敗為代價時，一切都晚了。懂得這種整體分析的方法比憑借季度業績報表來決斷要好多了，因為這意味著你將站在成功者的一邊。
另外，任何試圖預測股市走向的努力都被稱為對市場時機的判斷，這樣做會耗費你的金錢或機會。對市場判斷其實是一種賭博，人們比較容易理解自己十分了解的股票的變化，并對其價值做出具有適當準確性的評估，尤其是在為期數年達到投資期內。無足輕重的市場變化消息和事件越來越多，使你以快得適得其反的速度對一些本應做長線的股票進行不合時宜的交易。
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