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　　11月4日，五部門推出了四份監管文件，對參與個人養老金投資公募基金業務的各類市場機構及其展業行為予以明確規范，標志著個人養老金制度正式落地，我國養老保障體系建設邁入新的發展階段。

　　據證券時報記者統計，截至三季度末，符合規模要求的養老目標基金超140只。分析認為，養老金入市將推動我國資本市場繁榮發展，就配置而言，目前債券類資產仍舊是養老金的第一選擇，但未來隨著養老金增值需求提升，權益類資產比例也有望提升，有助于提高A股穩定性，使得權益市場和養老金形成良性互動。

　　逾140只基金規模達標

　　11月4日，人社部、財政部、國家稅務總局、銀保監會、證監會聯合印發《個人養老金實施辦法》；財政部、國家稅務總局聯合發布《關于個人養老金有關個人所得稅政策的公告》；銀保監會起草了《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法（征求意見稿）》；證監會發布《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》）。

　　《暫行規定》對參與個人養老金投資公募基金業務的各類市場機構及其展業行為予以明確規范。主要規定以下三方面內容：一是明確基金管理人、機構等機構開展個人養老金投資公募基金業務的總體原則和基本要求，以及基金行業平臺職責定位；二是明確個人養老金可以投資的基金產品標準，并對基金管理人的投資管理和風險管理職責作出規定；三是明確基金銷售機構的展業條件，并對基金銷售機構信息提示、賬戶服務、宣傳推介、適當性管理、投資者等職責作出規定。

　　相比于此前的征求意見稿，主要調整包括：養老目標基金納入門檻降低、后續適時納入品種新增FOF類別、強化投資者權益保護及銷售服務管理、進一步提升業務便利性、為投資顧問業務預留空間。

　　可投基金類型方面，《暫行規定》指出，在第一年試行階段，優先納入近4個季度規模不低于5000萬元或者上一季度末規模不低于2億元的養老目標基金。全面推開后，再逐步納入投資風格穩定、投資策略清晰、運作合規穩健且適合個人養老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF和證監會規定的其他基金，這一名錄將由證監會確定，每季度發布。

　　據證券時報記者統計，截至三季度末，在192只養老目標基金產品中，符合規模要求的養老目標基金超過140只。

　　其中，交銀安享穩健養老一年、興證全球安悅穩健養老一年持有、南方富譽穩健養老一年、匯添富添福盈和穩健養老目標一年持有、民生加銀康寧穩健養老一年等基金規模排名居前，三季度末的管理規模分布為154.58億元、52.48億元、37.49億元、36.65億元、31.62億元。

　　業績方面，中歐預見養老2035三年A、南方養老2035三年A、華夏養老2040三年、興全安泰平衡養老、嘉實養老2040五年等多只基金產品自成立以來的收益率超40%。

　　“《暫行規定》的發布，為公募基金行業服務個人養老金事業提供了更加明確的制度安排。”廣發基金接受證券時報記者采訪表示，未來，隨著經驗的積累和條件的成熟，將會有更多其他類型的公募基金納入投資范圍，這也將為個人養老金投資提供更加豐富的產品選擇。

　　穩定高分紅資產有望受益

　　公募試行個人養老金業務在2018年就已開始，隨著個人養老需求的提升和相關制度的完善，養老目標基金規模近年來快速增長。

　　據中信證券統計，2018年底，養老目標基金資產凈值僅為55億元，在2021年底已經達到1101億元，年度復合增長率高達171%。2022年一季度受到權益市場波動影響，凈資產回落至1036億元，二季度維持在1036億元，三季度再度環比回落9.78%，減少到935億元。

　　中信證券認為，個人養老金加速入市之后，有助于實現養老金與資本市場健康發展的有效匹配，預計將帶來接近10萬億體量的增量資金，緩解我國資本市場投資者結構失衡導致的短期波動較大等問題。

　　養老理財往往都要求具有穩定性、長期性，同時業績基準相對較高，適配養老屬性。因此，大多數養老理財產品將固收類資產投資比例設置在80%以上。在機構看來，個人養老金加速入市后，將為債市帶來規模龐大的增量資金。與此同時，隨著權益資產配置比例提升，A股也有望迎來長線穩定資金。

　　證券時報記者觀察規模居前的養老目標基金產品配置情況發現，多數基金以債券類資產配置為主，同時也附加配置部分權益類資產。

　　管理規模在150億元以上的養老目標基金——交銀安享穩健養老一年公布的三季報顯示，三季度末配置公募基金的比例達91.28%，配置債券的比例達4.51%，股票配置比例僅為0.98%。

　　而在基金的持倉中，債券基金或混合債券基金又是配置的重點，前十大基金持倉占比達50.38%。

　　股票持倉相對債券持倉而言微乎其微，配置的方向主要以穩定高分紅為主。該基金三季度末持有長江電力129.5萬股，持倉占比最高。

　　資料顯示，長江電力運營管理或受托管理三峽電站、葛洲壩電站、溪洛渡電站、向家壩電站等長江流域梯級電站，是全球最大的水電上市公司。

　　近幾年來，長江電力的分紅比例一直很穩定，2015年以來的股利支付率都在60%以上，2021年達到70.57%。股息率方面，在長江電力股價攀升的情況下，2020年和2021年的股息率都在3.5%以上。

　　機構預計，養老金在固收類資產配置時可能更偏向于久期較長的資產，高評級、長期限的債券預計將會成為養老金入市優先配置的品種。在權益類資產配置方面，可能會更偏向穩定高分紅資產。

　　基本養老金重倉股揭曉

　　個人養老金制度正式落地，標志著養老金多元化投資的時代已開啟，而作為第一支柱的基本養老保險金，仍是目前個人養老金的主要構成部分。

　　人社部近日公布數據顯示，截至今年9月底，第一支柱基本養老保險基金委托合同規模1.6萬億元。

　　全國社會保障基金理事會公布的基本養老保險基金受托運營2021年年度報告顯示，2021年末受托基本養老保險基金權益總額超過1.46萬億元，受托以來每年都平穩實現正收益，連續多年超過投資基準目標，累計投資收益額2619.77億元，年均投資收益率約6.49%。

　　而隨著上市公司三季報披露完畢，基本養老保險基金的部分重倉股也揭曉。據Wind統計，截至三季度末，共有165家上市公司前十大流通股東名單中出現了基本養老保險金的身影，期末合計持股市值達284.62億元。

　　按持股市值看，基本養老金賬戶持有正泰電器、紫金礦業、東山精密、分眾傳媒、中興通訊等金額相對較多，均在5億元以上。其中，正泰電器、紫金礦業的持股市值超過10億元。

　　正泰電器的三季報顯示，前十大流通股東名單中出現基本養老保險基金八零二組合、基本養老保險基金一五零一二組合的身影，持股數分別為3978.83萬股、2182.26萬股，持股市值分別為10.66億元、5.84億元。

　　紫金礦業的前十大流通股東名單中出現基本養老保險基金八零四組合的身影，期末持股量為1.47億股，持股市值為11.51億元。

　　華創證券表示，第一支柱基本養老保險基金投資資金不足總量的四分之一，且其投資運作風格呈現顯著的低風險偏好特征。究其原因，現收現付制與國民養老的“壓艙石”資金性質使其穩健性成為必要條件。第二支柱企業年金投資運作充分，但投資組合間的收益率方差較大。年金可配置權益資產比例較高，但業績彈性小于基本養老保險基金，除去統計因素與部分企業委托人錨定絕對安全以外，投資組合碎片化與若干短期因素干擾是表現分化，拉低整體收益率的主要原因。個人養老金有望吸取第一、二支柱經驗，注重投資收益對養老資產增值保值帶來的正向貢獻。

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責任編輯：王涵