來源：華爾街見聞

　　舊金山聯(lián)儲研究發(fā)現(xiàn)，計入前瞻指引和縮表后，美聯(lián)儲緊縮的影響遠超實際加息的水平，相當于截至今年9月，讓政策利率升至5.25%以上。而9月聯(lián)儲加息后后的實際利率目標區(qū)間才不過3%到3.25%。

　　美聯(lián)儲自己的研究顯示，如果只盯著外界最為關(guān)注的加息，可能小看了美聯(lián)儲這輪緊縮組合拳的威力。

　　當?shù)貢r間11月7日周一，舊金山聯(lián)儲發(fā)布的每周經(jīng)濟研究信指出，美聯(lián)儲的貨幣政策絕不只是改變政策利率——聯(lián)邦基金利率的目標水平，還包括運用前瞻指引和資產(chǎn)負債表的政策。

　　該研究發(fā)現(xiàn)，在納入前瞻指引和縮減資產(chǎn)負債表（縮表）后，重新測算的聯(lián)邦基金利率相關(guān)衡量指標顯示，

“去年年末以來，美聯(lián)儲的貨幣緊縮程度已經(jīng)遠超僅限于聯(lián)邦基金利率會暗示的水平”。當前的融資緊縮環(huán)境類似于，“截至今年9月讓聯(lián)邦基金利率升至5.25%以上”。

　　上述研究估算的緊縮程度明顯超過美聯(lián)儲的實際加息水平。截至今年9月末，美聯(lián)儲連續(xù)第三次激進75個基點后，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間也才升至3%到3.25%，即使是區(qū)間的高端，也和以上提到的5.25%以上相差超過200個基點。

　　上述研究指出，雖然美聯(lián)儲今年3月才上調(diào)接近于零的政策利率，但該研究采用的以上利率指標已經(jīng)在去年11月就回升到正值，并且此后加快攀升。在真正開始行動的幾個月前，聯(lián)儲官員有關(guān)需要收緊貨幣的公開評論就已經(jīng)推升了該指標。

　　上周三剛結(jié)束的美聯(lián)儲會議決定，連續(xù)第四次加息75個基點，將聯(lián)邦基金利率的目標升至3.75%到4%。會后公布的決議聲明首次暗示加息步伐可能放緩，稱聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC將考慮到貨幣政策的累積收緊，以及貨幣政策影響經(jīng)濟和通脹有滯后性。

　　上周三會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾稱最快今年12月放慢速度，但同時指出終端利率、即利率的峰值可能高于聯(lián)儲之前預期，認為現(xiàn)在討論暫停加息為時過早，相比加息速度，利率升得多高、高利率持續(xù)多久更為重要。換言之，美聯(lián)儲加息進入了更慢但更高、更久的第二階段。

　　上周五到周末，美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，呼應鮑威爾表態(tài)，稱會有更多加息，利率峰值可能超過5%，雖然認為可能放慢加息，但不排除下一次繼續(xù)大幅加息的可能。

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責任編輯：周唯