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周二，北京、重慶接連發布利好。為切實幫助市場主體紓困解難，推動經濟回穩向上，北京制定出臺《北京市積極應對疫情影響助企紓困的若干措施》（京政辦發〔2022〕30號，以下簡稱“新12條”）。隨后，重慶銀保監局出臺16條措施支持復工復產。
在疫情防控持續優化的背景之下，“復蘇牛”又該如何演繹呢？一些券商已經對此做了研究。
北京、重慶發布重磅利好
為推動經濟穩步恢復，北京制定出臺《北京市積極應對疫情影響助企紓困的若干措施》（京政辦發〔2022〕30號，以下簡稱“新12條”）。
“新12條”共四方面12項措施：
一是“進一步降低企業經營成本”方面，共5項措施， 其中創新措施2項，第一項為延長住房公積金緩繳期限，目前本市累計緩繳住房公積金近15億元，為進一步緩解市場主體壓力，本市將住房公積金緩繳期限延長至2023年6月30日，各單位可直接通過網上業務平臺申請辦理，第二項為防范化解拖欠中小企業賬款，提出依法對大型企業拖欠中小企業賬款公示，將拖欠信息列入政府信息主動公開范圍；落實國家政策和延續本市政策的措施3項，包括落實稅收優惠政策、延長社保補繳期限、緩繳部分涉企保證金。
二是“加大金融支持力度”方面，共3項措施， 其中創新措施1項，為對部分領域設備購置與更新改造給予貸款貼息支持，擬對符合條件的項目給予2.5個百分點的貼息、期限2年，資金直接下達至貸款簽約銀行，預計引導銀行發放設備購置與更新改造貸款約300億元，重點支持市場化的社會投資特別是民間投資項目，支持企業早采購、早支付、早到貨、早投用，對企業擴大再生產形成有力支撐；落實國家政策的措施2項，包括對小微企業貸款實施延期還本付息政策，支持開發貸款、信托貸款等存量融資合理展期。
三是“穩定產業鏈供應鏈”方面，共2項延續本市政策的措施， 包括完善企業“白名單”制度、完善交通物流保通保暢政策，主要內容為將城市運行保障企業等納入“白名單”管理，并根據實際情況動態調整；對重點物資運輸車輛通行證做到應辦盡辦等。
四是“加力穩就業保民生”方面，共2項延續本市政策的措施， 包括拓寬一次性擴崗補助政策范圍、切實做好接訴即辦服務，主要內容為拓寬每人1500元一次性擴崗補助的政策受益范圍，并延長申請期限；依托市區兩級復工復產防控組和“服務包”機制，充分發揮屬地、部門、企業主體作用，及時解決應急問題等。
重慶銀保監局也印發《關于做好銀行業保險業支持復工復產工作的通知》，要求轄內銀行保險機構認真落實中國銀保監會做好受疫情影響困難行業企業金融服務工作的要求和重慶市委、市政府有序恢復生產生活秩序的部署，全力做好支持復工復產金融服務工作。《通知》包括四個方面16條措施，具體包括：全面支持各行業復工復產，全面支持提振消費促進生產消費正循環，全面落實紓困要求，全面強化機制保障等內容。
“復蘇牛”如何演繹？
從目前的情況來看，一方面疫情防控的政策在持續優化，另一方面助力經濟恢復的政策也開始發力。那么，“復蘇牛”將如何演繹？
興業證券表示，行業盈利修復的節奏上，各國的上市公司都基本按照先商品消費、地產鏈，然后再服務消費板塊業績的順序修復，與宏觀經濟和中觀景氣的表現較為一致。食品飲料、服飾、汽車和家電等商品消費行業的凈利潤多于2021年實現完全修復，而酒店、餐飲和航空等行業的業績直到2022年全面放開后才進入快速回升階段。中位數口徑下，截至2022Q3，商品消費和地產鏈業績均高于2019年的同期水平，而出行鏈行業多數依然虧損，哪怕是放開較早的歐美國家也尚未實現全部修復。
修復的幅度上，疫情逐步放開后，出行鏈業績彈性更大。綜合美英日泰四國的數據來看，在各國防疫政策首次出現重大邊際變化、嚴格指數開始回落后，出行鏈相關行業凈利潤回升幅度最顯著，尤其是航空板塊在各國放開后的業績修復彈性均位列前位。而由于業績受損較小、且修復提前完成，所以在防控政策調整后，食品飲料等商品消費業績變動幅度較小。
從行業表現來看，疫情防控政策逐步放松后，除出行鏈漲幅顯著外，房地產、酒精飲料和醫藥等行業中長期表現相對靠前。基于對10個樣本經濟體內各細分消費行業（個別經濟體缺失1-2個行業）與本國大盤指數的相對表現來看，疫情防控政策逐步轉松一周后，航空、電影娛樂等行業快速反彈上漲，大概率跑贏大盤；但政策轉向3個月后，除電影娛樂能延續強勢表現外，出行鏈板塊跑輸大盤，市場風格逐漸轉向房地產、家電和服飾等行業；政策轉向6個月后，隨著業績開始改善，酒店和航空表現重新占優，此外，飲料、醫藥、服飾和房地產板塊表現同樣較好。
責任編輯：張恒星 SF142
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