蔣飛

　　[ 如果說差異化的紅利稅重在引導個人投資者的長期投資理念，那么養老金入市投資將給市場帶來真正的長期資金 ]

　　市場期盼已久的個人紅利稅新政終于落地。按照新的政策，個人持股一年以上的將減半征收紅利稅，即5%；而持股不到一個月的稅率水平恢復到法定的20%。

　　證監會相關負責人在新聞通氣會上表示，此次紅利稅政策調整是財政、稅收和證監多部門密切協調、通力合作的結果。由于差別化的稅率需要通過預扣和補繳來實現，下一步還需要落實相關技術保障，證券登記結算公司和券商需要加強人員培訓和技術支持。

　　市場人士則開始猜想有關資本市場稅收政策的下一個焦點——養老金稅收優惠也將很快取得突破。據知情人士對《第一財經日報》記者表示，中國版的“401k計劃”正在制定中，這項政策將允許企業為員工繳納的養老金在稅前抵扣，而個人繳納部分則可以延期繳納個人所得稅。另外，商業養老保險也將享受類似政策，并且可能作為支持“兩個中心”建設的政策之一在上海先行推出。

　　今年上半年，企業年金達到4200億元的規模。“如果能夠有稅收方面的優惠安排，企業和個人繳納企業年金的動力將大大增加，從而直接增加股票和債券市場的資金來源。”一家證券公司從事資產管理業務的人士對本報記者表示。

　　差別化鼓勵長期投資

　　上周五下午，上證指數險守2000點關口，尾盤受紅利稅差異化征收的影響小幅拉升。多位受訪人士對本報記者表示，新政意在給投資者減負的同時鼓勵長期持股與價值投資，但是單獨來看對短期市場頹勢提振作用有限。

　　新政并沒有像一些學者和業界人士建議的那樣取消紅利稅。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]表示，紅利稅與企業所得稅的納稅主體不同，不存在“重復征稅”；在保留紅利稅的前提下，用好這一稅收工具，可以達到鼓勵長期投資的政策效果。

　　董登新說，差異化的稅率可以鼓勵長期投資和抑制短炒；其次，他還建議采取“稅收遞延”的辦法，即當公司分紅后，只要投資者不賣出該股票，就暫時不征繳紅利稅，實行延期納稅，直到最終賣出該股票時，再補繳稅款。如果投資者十年不賣，就可以十年不繳。這同樣有利于鼓勵長期投資和價值投資。

　　寄望養老金稅收優惠盡快出臺

　　如果說差異化的紅利稅重在引導個人投資者的長期投資理念，那么養老金入市投資將給市場帶來真正的長期資金。

　　擬議中的針對養老金的稅收優惠很大程度上參考了美國的“401k計劃”。1978年美國的《國內稅收法》新增第401條k款，規定個人和雇主共同投資由專業機構管理的養老基金，國家給予延遲納稅和稅收優惠等支持政策。這項制度為美國資本市場提供了長期穩定的資金來源，而包括“401k計劃”在內的企業年金和商業保險等，也通過投資股票、債券、REITs和PE、VC等另類資產，獲得了較高的投資回報和長期增長。

　　我國的養老金稅收優惠在大的框架上也將參考美國的模式。

　　目前國內個人養老金分為三個層次：第一層次是強制性的基本養老保險；第二層次是補充養老保險即企業年金；第三層次則是商業養老保險。

　　其中，基本養老保險只能投資債券市場，安全性高但是回報率很低；企業年金已經可以委托專業機構投資資本市場；商業養老保險隨著保險資金運用范圍的擴大，其投資標的也逐漸豐富。但是與美國模式的最大不同點在于，我國的企業年金和商業養老保險缺乏稅收方面的優惠支持。

　　按照“401k計劃”，企業為個人繳納的養老金作為成本不用納稅，個人繳納養老金部分及其投資收益推遲至領取時才繳稅。而國內企業年金企業繳納部分中，只有占工資總額4%的繳款可以在稅前列支；而個人繳納部分則沒有任何稅收優惠。

　　養老金稅收優惠牽涉多個部委，相比紅利稅差別征收更為復雜。雖然證監會不斷推動，但企業年金歸口人保部，商業養老保險則是保監會監管范疇，而稅收則需要財政和稅務部門予以支持，儼然一個系統性工程。

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