2022年經濟和政治錯配、衰退憂慮、高通脹和激進的貨幣緊縮政策擾亂了市場，我們認為，通脹極有可能仍是今年余下時間的主旋律，并且令投資者深感不安的衰退因素在短期內仍揮之不去。即使沖擊市場的最壞時刻已過去，但波動和不確定性將可能持續下去。深入分析資產價格和市場波動的相關因素，存續期是考慮各種資產類型的重要概念。盡管提到存續期時，很多投資者都會聯想起固定收益，但存續期與股票的關系也密不可分。實際上，存續期參與的是未來的利潤和股息。

　　為對抗高通脹，貨幣政策大幅收緊導致利率上升。存續期更長的債券和增長型股票表現略顯遜色并不令人感到意外。投資者的一線希望，是在持續數十年降息后，更高的債券收益率最終開始提振固定收益市場的入息機會。當中包括公司債券、政府債券及浮息貸款等市場均涌現了更高收益的前景。隨著貨幣政策的收緊和衰退風險的上升，追逐收益的投資者需要更慎重地評估信貸風險，這是因為信貸風險一般會隨著企業融資成本的上升和經濟疲弱而增加。例如，盡管防守型公司，如常用消費品的債券較高質量，但由于它們的存續期更長，因此存在利率風險。在通脹即將見頂和增長放緩的情況下，延長存續期是合理的。我們認為，這種組合更適合承擔信貸風險。存續期以自由現金流量替代債券收益，解釋了標準普爾 500 指數去年表現最好的公司（FAANGM ，即 Facebook、Apple、Alphabet、Netflix、Google 和 Microsoft）今年卻跑輸大盤的原因。 FAANGM 較標準普爾 500 指數其他公司的存續期更長。

　　在通脹和美聯儲風險結束前，股票和債券的存續期仍將受壓。今年大家看到利率上升帶來的風險，但同時它們也帶來了收益和再平衡的機會。再平衡可提高每風險單位收益，為投資者帶來更好的收益機會。總括而言，不斷變化的基本面要求投資者定期調整投資組合，確保配置仍與其風險偏好和收益期望相符。

　　作者為首席市場策略官及富蘭克林鄧普頓投資研究院院長Stephen Dover

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責任編輯：李濤