美國股市自互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來最強勁的兩年漲勢即將迎來下一個重大考驗，因為各家公司將開始發(fā)布季度財報，這將是對估值是否已經(jīng)超越基本現(xiàn)實的一次重要檢驗。

　　周五標普500指數(shù)下跌1.5%，創(chuàng)下12月中旬以來的最大跌幅，因招聘人數(shù)意外激增，鞏固了美聯(lián)儲在下半年之前不會再次降息的猜測。

　　但更大問題在于投資者預(yù)期的標準偏高：根據(jù)行業(yè)研究匯編數(shù)據(jù)，報告預(yù)計將顯示有韌性的經(jīng)濟使標普500指數(shù)成份股公司的第四季度利潤同比增長7.3%。這是過去三年中第二高的季前預(yù)測，如果結(jié)果或未來幾個月的前景未達預(yù)期，則可能使股市不太穩(wěn)定。

　　行業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)消化的未來12個月每股收益增長約為23%，股價中體現(xiàn)的預(yù)期值異常之高。自下而上的共識預(yù)測認為2025年每股收益增長13%，這意味著這些預(yù)測需要增加近一倍，才能證明標普500指數(shù)的走勢合理性。

　　“自2018年以來，我們從未見過如此高的標準，”行業(yè)研究高級股票策略師Michael Casper稱。“與2024年相比，企業(yè)今年要繼續(xù)超過利潤預(yù)期會困難得多，因為當時的門檻要低得多。”

　　第四季度財報季將于周三正式拉開帷幕，由金融領(lǐng)頭羊摩根大通、花旗集團和貝萊德引領(lǐng)。更多重要公司也將相繼公布業(yè)績，包括奈飛公司、寶潔和3M公司。

　　以下是值得關(guān)注的主題：

　　增長范圍擴大

　　一個受到密切關(guān)注的問題是，盈利增長勢頭是否會加速擴大到最大的幾家科技公司之外，這可能會提振市場上一些表現(xiàn)落后的公司。

　　行業(yè)研究匯編數(shù)據(jù)顯示，隨著經(jīng)濟表現(xiàn)良好，大型科技公司以外的公司預(yù)計將連續(xù)第三個季度實現(xiàn)盈利增長，利潤估計將增長4%，并到2025年前三個月將加速實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

　　科技公司仍將是關(guān)鍵的市場驅(qū)動力。但投資者為所謂的科技七巨頭（包括英偉達、蘋果、微軟、Alphabet Inc．、亞馬遜、Meta Platforms Inc．和特斯拉）報告增長放緩做好了準備：根據(jù)行業(yè)研究，利潤料將增長22%，而2024年平均利潤增長34%。

　　貿(mào)易、關(guān)稅和稅收

　　投資者也在觀察美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普的減稅、關(guān)稅和放松管制政策將如何滲透到美國企業(yè)界。雖然他的一些計劃可能會顛覆全球貿(mào)易并加劇通脹壓力，但股市一直更關(guān)注促增長議程的積極方面。

　　然而，行業(yè)研究的Casper稱，華盛頓正在考慮的減稅措施可能只會將標普500指數(shù)的稅負降低2017年方案的一半左右。他說，這給標普500指數(shù)未來12個月實現(xiàn)每股收益大幅增長又增加了一個障礙。

　　美元近期飆升是另一個懸而未決的問題：雖然這可能降低進口成本，從而抵消關(guān)稅上調(diào)的影響，但也可能減少出口需求和海外利潤價值，使跨國公司的前景變得更加黯淡。

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責任編輯：丁文武