專題：受新款iPad提振 蘋果第三財季營收超預期

　　蘋果公司今天發布了2024財年第三財季財報：總凈營收為857.77億美元，同比增長5%；凈利潤為214.48億美元，同比增長8%。公司第三財季大中華區營收為147.28億美元，同比下降6.5%（注：蘋果財年與自然年不同步，2023年10月至2024年9月為2024財年）。

　　蘋果公司第三財季每股攤薄收益和營收均超出華爾街分析師預期，從而推動其盤后股價上漲近1%。

　　詳見：蘋果第三財季營收857.77億美元 凈利潤同比增長8%

　　財報發布后，蘋果管理層召開電話會議，蘋果首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）和首席財務官盧卡·馬斯特里（Luca Maestri）參加會議并回答了分析師提問。

　　以下為本次電話會議分析師問答環節主要內容：

　　摩根士丹利分析師Erik Woodring：我的第一個問題想問蒂姆。之前您曾與我們分享許多有關iPhone 15系列的表現，您提到iPhone 15系列的表現要優于iPhone 14系列。這點很有趣。那么，在這樣的大背景下，能否請您談一談您對目前iPhone換機周期的看法？比如，您預估市場上從老款iPhone升級到新款iPhone的用戶規模有多少？隨著新iPhone周期的到來，您認為有哪些因素會影響用戶的換機需求？

　　蒂姆·庫克：本季度iPhone安裝基數創下歷史新高，對此我們非常振奮。如果按固定匯率計算的話，iPhone的表現是有所增長的。你問題里說得很對，如果將iPhone 15系列與iPhone 14系列作對比，自發布以來相同周數內，iPhone 15系列的表現明顯優于iPhone 14系列。目前來看情況如此。

　　至于你提到的換機率，我們現在還處在iPhone 15周期之中，所以具體的換機率我們很難給出判斷。我能與大家分享的是，隨著Apple Intelligence（蘋果公司推出的AI產品）的推出，我們對自身能為用戶提供的產品價值非常期待，同時也很有信心。我相信我們的產品價值也會成為用戶選擇升級換新的理由之一。

　　摩根士丹利分析師Erik Woodring：我的第二個問題有關中國市場。能否請管理層為我們深入分析一下中國市場的表現？數據顯示，本季度中國市場銷售額下降了6%，按固定匯率計算的話下降3%。相比上一季度，本季度中國市場表現有所改善，但可能很大一部分原因來自iPhone在中國市場的折扣促銷活動。在這樣的大背景下，能否請管理層與我們分享中國市場的整體表現？您認為本季度的折扣促銷活動對業績表現貢獻如何？這種業績改善的勢頭是否可持續？您對目前的中國市場有何看法？

　　蒂姆·庫克：確實，如你在問題中所提到的，本財季我們在大中華區的銷量同比下降了6.5%；按固定匯率計算的話，我們的銷量下滑幅度不到3%。由這一數據可以看出，其實一半以上的銷量下滑與匯率變化相關。

　　從這個角度來看的話，本財季的表現是優于上半財年的。我們對此也非常興奮。以iPhone的表現為例，大中華區的iPhone安裝基數創下歷史新高，升級換新的用戶數也創下6月季度歷史新高。這些都是業績向好的積極信號。根據凱度公司（Kantar）最新調查數據顯示，iPhone是本季度中國市場銷量排名前三的智能手機之一。此外，對比iPhone 15系列與iPhone 14系列的表現，自發布日計算，即從2023年9月23日計算，相同周數內iPhone 15系列的表現要優于iPhone 14系列。以上是我能在這里與大家分享的部分細節。

　　此外，還有一項我們非常關注的數據，即新用戶數量。大家可以看到，在中國大陸地區，Mac與iPad產品的新用戶非常多，還有很多新用戶選擇購買Apple Watch。本財季數據顯示，大中華區iPad銷量與全球表現一致，均呈現恢復增長的勢頭。

　　總而言之，我們對中國市場的長期機遇充滿信心。當然，未來怎么樣誰都說不準，但從長期來看，我們對蘋果在中國市場的前景非常看好。

　　Melius Research分析師Ben Reitzes：我的第一個問題想問蒂姆。隨著Apple Intelligence的推出，您認為它將為蘋果的服務業務帶來哪些影響？Apple Intelligence的推出是否會帶動服務業務的進一步發展？比如說，隨著Apple Intelligence的推出，用戶可能需要訂閱更大的儲存空間等等。Apple Intelligence是否可以說是蘋果服務業務發展的“催化劑”？

　　蒂姆·庫克：本周，我們開始向開發者推送Apple Intelligence，部分功能已于周一上線。對此我們特別興奮，同時也很期待。我相信Apple Intelligence的推出將幫助開發者將他們的應用程序推向全新水平。隨著測試版的推送，我們已經迫不及待地想看到開發者們的精彩成果。

　　Melius Research分析師Ben Reitzes：我的第二個問題想問盧卡。毛利率方面，我看到部分零部件價格有所上漲，浮動較大。能否請您談一談您如何應對這些價格變化？當前的零部件市場對公司的利潤率有哪些影響？

　　盧卡·馬斯特里：我先為大家介紹一下6月財季的情況，之后再與大家分享有關9月財季的毛利展望。

　　從公司的角度來看，本財季我們的毛利率為46.3%，環比下降30個基點。背后原因主要在于產品組合的變化。在本季度，我們推出了一系列核心產品，如iPad等。同時，我們在降本增效方面也取得了不錯的進展。所以同比來看的話，我們的毛利率其實是大幅上升的。大家不要忘記，目前的外匯環境仍對我們有逆風影響。

　　而隨著9月財季的到來，我們預計毛利率會在45.5%至46.5%之間，與上財季預期保持一致，經營環境也會與之前類似，但產品組合會略有不同。根據我們的預計，環比來看，9月財季的外匯影響將降至最小，但同比來看，外匯逆風對我們的影響依然強于去年同期。

　　另外，你問題中還提到了大宗商品的價格變化。我們看到內存價格有所上漲，但其他大宗商品價格持續下滑。

　　總的來說，我們相信自身處在市場中的有利位置，且保持著較高的毛利水平。對目前的狀態，我們非常滿意。

　　高盛分析師Michael Ng：自蘋果全球開發者大會（WWDC）以來，管理層是否看到用戶對iPhone 15 Pro Max機型的需求發生變化？如果是的話，這是否間接預示了消費者對Apple Intelligence的需求（Apple Intelligence 目前僅支持 iPhone 15 Pro與?iPhone 15 Pro Max兩款機型）？

　　蒂姆·庫克：我們剛剛在6月公布了Apple Intelligence適配的系統與芯片需求，到目前為止時間還太短，所以現在下結論為時過早。

　　高盛分析師Michael Ng：我的第二個問題有關Apple Intelligence所帶來的換機潛力。對于蘋果在美國的合作伙伴，比如美國無線運營商等等，管理層希望有怎樣的營銷環境？畢竟在換機周期中，設備銷量對這些合作伙伴非常重要。管理層認為，隨著Apple Intelligence的推出，這些零售商會為蘋果手機換新提供哪些強有力的支持？

　　蒂姆·庫克：我們對Apple Intelligence及其所帶來的一系列影響非常期待，也非常興奮。我相信它會成為用戶選擇換機的關鍵原因之一。至于具體的營銷環境，我還是把問題留給各個運營商。但我相信Apple Intelligence的推出會促使用戶選擇換新升級。

　　Evercore ISI分析師Amit Daryanani：我的問題還是有關Apple Intelligence。我看到許多消費者都對Apple Intelligence非常期待。能否請管理層與我們分享更多細節：管理層是否計劃在Apple Intelligence發布之初就向消費者推送所有功能？還是說會分階段，逐步推出各種功能？如果是分階段的話，您認為這是否會影響消費者購買新一代iPhone手機的意愿？

　　蒂姆·庫克：實際上，我們已經在本周開始向開發者推送Apple Intelligence的部分功能。前期推送給開發者的只是一部分功能，而非完整的Apple Intelligence。其他功能，如適配其他語言的Apple Intelligence將于今年年內推出。預計ChatGPT將于年底前（自然年）集成至Apple Intelligence上。所以，我們采取的確實是分階段推出的方法。

　　Evercore ISI分析師Amit Daryanani：我看到公司過去幾個季度的服務業務增長非常驚人，且呈現加速態勢。能否請管理層與我們詳細拆解一下蘋果服務業務實現雙位數增長背后的原因？這其中有多少來自于安裝基數的增長？有多少來自于每用戶平均收入（ARPU）及變現效率的提高？未來這些構成占比是否會變化？

　　盧卡·馬斯特里：我認為這是多重因素共同作用下的結果。

　　首先，安裝基數的增長非常重要。越來越多的用戶選擇我們的生態系統、使用我們的服務。這種勢頭已經持續多個季度。

　　此外，用戶在蘋果生態系統的參與度持續提高。交易賬戶數量逐漸增加，每個季度都有越來越多的用戶使用蘋果生態系統下的免費及付費功能。訂閱賬戶數實現了雙位數增長。大家可以看到，連續多個季度，蘋果生態系統下的付費訂閱用戶數實現了雙位數強勁增長。所以，無論是從ARPU的角度還是從用戶體量的角度來說，用戶參與度的提升同樣對我們的服務業務有所助益。

　　另外，在過去幾年中大家也可以看到，我們不斷為用戶推出新服務、新功能。我們的付費業務推出的時間還比較短，如Apple TV+、Apple Arcade、Apple Fitness+等等。通過這些服務的推出，我們為用戶提供了更多參與到蘋果生態系統中的機會。我們相信，未來我們的服務質量與內容質量都會越做越好，我們也將繼續在Apple TV+、Apple Arcade等業務上進行投資，持續不斷地為用戶推出更多新節目、新游戲。

　　我相信未來我們將朝著這個方向繼續努力。我們對本季度14%的服務業務增長非常滿意。對比一年前公司在服務業務方面的表現，我們原本以為下半財年我們會面臨非常大的業務壓力。但實際上，本財季蘋果服務業務的增長表現還是優于我們在財季初給出的預期。

　　美銀美林分析師Wamsi Mohan：蒂姆，在今年6月宣布推出Apple Intelligence的同時，蘋果公司也官宣了與OpenAI的合作。我的問題是，投資者該如何看待蘋果與OpenAI之間的合作伙伴關系？變現模型會是怎樣的？投資者在進行投資的時候也會考慮蘋果的銷售渠道、安裝基數、服務業務能力等等，這些都是蘋果非常吸引人，同時也很有競爭力的優勢。從長期來看，對于蘋果與OpenAI之間的合作伙伴關系，管理層認為哪一方對Apple Intelligence的貢獻會更大？是蘋果自身的服務業務優勢更多，還是與OpenAI的合作伙伴關系更能促使用戶選擇蘋果產品？

　　蒂姆·庫克：對于Apple Intelligence，我把它定位為移動設備上的處理器，具備私有云計算能力。至于Apple Intelligence的用途則更多與用戶個人背景相關。大家也都知道，我們選擇將ChatGPT集成至Apple Intelligence之中。至于你提到的變現模型，在這里我不方便與大家透露，因為這其中涉及商業條款，需要雙方保密。但我相信你提到的兩個方面都同樣重要。

　　美銀美林分析師Wamsi Mohan：我的第二個問題想問盧卡，還是有關毛利率的問題。我看到2023年（自然年），蘋果的產品毛利率同比增長了150個基點。而截至目前，2024年的毛利率則同比持平。這其中影響因素包括外匯逆風等等。我的問題是，管理層認為是否還有其他影響因素？比如暫時性因素或者結構性因素？這些因素如何影響公司毛利率進一步提升？

　　盧卡·馬斯特里：確實，正如你在問題里提到的，外匯逆風對我們的影響逐年遞增。這是我們無法控制的因素之一。在這個過程中，我們嘗試過對沖風險，但情況其實很難改變。事實便是如此。大家知道，無論是美元走強還是走弱，我們的產品毛利率都會受到影響。另外，大家不要忘記，不同的產品毛利率各不相同。根據產品在市場上的受歡迎程度，產品毛利率也在不斷發生變化。此外，產品組合的變化也會對毛利率造成影響，比如我們最近剛剛推出了新款iPad。當然，我們希望蘋果旗下的所有產品都能在市場上大獲成功，也正因如此，我們一直非常重視產品的絕對毛利。

　　此外，還有一個因素會對毛利率造成重大影響，那就是大宗商品市場。大宗商品市場的產品價格往往呈周期性變化，我們會在不同時間點密切觀察市場價格走勢。但總的來說，我們對我們的毛利率水平感到非常滿意。

　　TD Cowen分析師Krish Sankar：一直以來大家都在討論如果要研發前沿人工智能設備，可能需要增加其中的芯片數量。從這個角度來說就意味著產品成本的增加。盧卡，剛剛你也提到，現在部分大宗商品成本在不斷上漲。盧卡，在這樣的背景下，您對于人工智能設備的利潤率有何看法？另外，蒂姆，對于Apple Intelligence來說，若想在設備上完整體驗各種功能，未來是否還需要對產品硬件進行更新？

　　蒂姆·庫克：我先來回答你的第二個問題。

　　如果想要在設備上運行Apple Intelligence，不僅需要有合適的設備系統，同時對設備芯片也有要求。以iPhone為例，目前只有iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max以及后續機型支持運行Apple Intelligence。Mac方面，只有搭載M系列芯片的Mac設備支持運行Apple Intelligence。iPad的情況也是如此，Apple Intelligence只適配搭載M系列芯片的設備。所以想要運行Apple Intelligence，無論是軟件還是硬件都有要求。

　　盧卡·馬斯特里：關于你提到的利潤率問題，對于當前財季，我們不會與大家分享具體細節，只會給出我們的預測，也就是45.5%至46.5%的毛利率范圍。具體數據還是取決于實際情況，屆時我們也會與大家分享。

　　瑞銀分析師David Vogt：我的第一個問題想問蒂姆。您剛剛提到已經向開發者推送了Apple Intelligence測試版。我知道我這個問題問得可能有點早，但能否請您談一談，從目前蘋果應用商店中App的種類來看，哪些應用最適配Apple Intelligence？開發者可以用Apple Intelligence完成哪些工作？換句話說，Apple Intelligence將實現哪些應用軟件的升級迭代？哪些類別的應用軟件更適配Apple Intelligence？游戲類？創意類？能否請您談談您的看法？

　　蒂姆·庫克：在Apple Intelligence設計之初，我們就在思考如何將其整合到用戶每天都在用的那些應用程序之中。從備忘錄到郵件，再到信息等等所有應用程序，我們一直在思考如何讓Apple Intelligence更好地融入這些程序之中，讓用戶自然而然地接受并享受Apple Intelligence帶來的便捷，讓用戶真正感到興奮與期待。

　　同樣地，我相信開發者也會將Apple Intelligence融入到他們的應用程序中。這項工作意義深遠。至于開發者們會為我們帶來怎樣的結果，讓我們拭目以待。我很高興本周已經向開發者推出了測試版的Apple Intelligence，我相信大家會帶來精彩的成果，讓我們一起期待吧！

　　瑞銀分析師David Vogt：我的第二個問題想問盧卡。在前面的簡報中您并沒有對所有產品類別展開介紹。剛剛您提到，下一財季的外匯逆風會有所緩解，服務業務表現持續走強，但在新產品發布之前您認為公司9月財季的收入將于去年同期基本持平。我的問題是，您這么說的原因有哪些？您考慮了哪些因素？Apple Intelligence的推出難道不會刺激消費者需求嗎？

　　盧卡·馬斯特里：我們認為，公司總收入增速將與之前保持一致，也就是報告中提到的5%。雖然會有外匯逆風，但我們認為公司的服務業務增速將與前三個財季保持一致，即實現雙位數增長。

　　我在這里不會把所有產品品類都展開來談。大家需要明確一點，相比去年，我們其實面臨著諸多挑戰。去年我們發布了15英寸的MacBook Air，直接影響了我們整個季度的產品收入；iPad的情況也是如此，在報告中我們指出，由于在6月財季發布了新款iPad Air以及iPad Pro，6月財季的產品收入提高了24%。所以，不同財季的實際情況各不相同，并不是簡單的數學計算。

　　花旗銀行分析師Atif Malik：我的第一個問題想問蒂姆。本周蘋果向開發者推送了iOS 18.1測試版，根據目前的反饋來看信號非常積極，大家對Apple Intelligence的表現非常看好。您剛剛提到Apple Intelligence的功能會采取分階段發布的形式。如此一來，您在WWDC上官宣的Apple Intelligence功能會在iOS 18中推出嗎？還是說只會在iOS 18中向用戶推送一部分功能，余下的需要等到明年的iOS 19？

　　蒂姆·庫克：我們在今年6月定下的目標是在今年秋季逐步向美區用戶推送Apple Intelligence，接下來也會逐步推出更多功能、覆蓋更多語言區。屆時我們可能會給出具體時間表。

　　花旗銀行分析師Atif Malik：我的第二個問題想問盧卡。我看到蘋果服務業務的增長勢頭非常強勁。我的問題是，歐盟《數字市場法案》（DMA）的推出是否對公司業務造成影響？

　　盧卡·馬斯特里：自今年三月以來，為遵守歐盟推出的《數字市場法案》，我們對歐盟地區的蘋果應用商店做出了一系列調整，目前開發者對這些調整的接受度很高。相關問題我們也正在與歐盟委員會探討之中，一切都還處在早期階段。但就目前來看，我們在歐盟地區服務業務以及應用商店的表現都非常不錯。以下數據可以作為參考：我們在歐盟地區應用商店的收入占總收入的7%上下。

　　摩根大通分析師Samik Chatterjee：我的問題還是有關Apple Intelligence。蒂姆，不可忽視的是，Apple Intelligence在某些地區可能會涉及監管問題。您之前提到了會按照時間表分階段、分地區推送Apple Intelligence功能。考慮到監管流程涉及的復雜問題，比如在歐盟、在中國，您在設定推送時間表的時候是否已經將上述問題考慮在內了？

　　蒂姆·庫克：如您所說，目前我們已經在和你提到的各方監管機構進行接觸，我們的目標當然是希望能快速推進Apple Intelligence在各地區的落地，希望讓所有地區的用戶體驗到相關功能。但是，在此之前，我們必須充分理解當地監管要求，在此基礎之上制定推送時間表。目前對于你問題里提到的監管機構，我們都與他們進行了非常有建設性的討論。

　　摩根大通分析師Samik Chatterjee：我的第二個問題有關蘋果的可穿戴設備。管理層在簡報中提到，蘋果可穿戴設備銷量環比有所增加。能否請管理層為我們按照具體類別分別說明？根據前幾季度的財報顯示，之前蘋果可穿戴設備的表現一直略顯低迷，我很好奇本財季有哪些因素促使可穿戴產品收入增加？

　　蒂姆·庫克：大家在分析蘋果可穿戴、家居及配件這些產品垂類時，需要明確的是，這些垂類很難去與其他品類比較。我們在2022年發布了第二代AirPods Pro、Apple Watch SE以及首款Apple Watch Ultra。大家可以把目光放得更長，而不是局限在季度之間。比如以過去12個月為節點，大家會發現我們的可穿戴、家居與配件業務收入實現了增長。目前，蘋果的可穿戴、家居與配件業務收入已經達到近400億美元，是五年前的兩倍。

　　Arete Research分析師Richard Kramer：我的第一個問題想問蒂姆。之前你提到在推出Apple Intelligence之前，蘋果在創新研發上的投資便創下6月財季新高。隨著更多新科技、新功能的推出，您認為公司是否會在此基礎上進一步加大研發投入？增加運營支出、資本支出以支持云計算的發展？這些新功能、新服務對于用戶來說還很新，能否請您為我們預測，您預計會有多少用戶愿意使用這些新服務？

　　蒂姆·庫克：隨著時間的推移，我們對研發的投入肯定是增加的。

　　多年來，蘋果一直致力于投資人工智能與機器學習。不僅是加大投資，我們也在不斷地將一些新技術賦能到人工智能與機器學習之中。所以這些投資所帶來的增長其實從一定程度上已經體現在了我們與大家分享的各項數據之中。

　　在資本支出方面，大家要清楚的是，蘋果采取的是一種“混合模式”：一部分業務在公司內部開展，還有一部分業務是我們與外部合作伙伴共同推進的。公司的資本支出會體現在不同的業務項目中。但總的來說，我們將繼續堅定投資，且投資力度將會逐年增加。

　　Arete Research分析師Richard Kramer：我的第二個問題想問盧卡。過去9個月公司的自由現金流利潤大幅上升。從公司現有產品組合的角度來看，您認為哪些因素帶動實現了自由現金流利潤的上漲？比如成本控制等。

　　盧卡·馬斯特里：我很欣慰您注意到了這點。我們對本財季的自由現金流非常滿意。我猜您也注意到了，本季度我們還增加了對股東的資本回報率。確實是表現非常不錯的一個財季。

　　這背后的原因有很多。首先，產品營收的提高為我們帶來了正向影響；此外，過去幾個季度乃至過去幾年，我們的利潤率也實現了正向增長。這些都帶動了現金流的向好發展。正如蒂姆剛剛所說，我們采取的是一種“混合”模式：一些投資會在我們的資產負債表上體現，還有一部分投資會體現在其他地方。

　　總而言之，我們希望實現公司的高效運營、提高資本效率。對于今年公司自由現金流的良好表現，我們非常滿意。（完）

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責任編輯：劉明亮