來源：華爾街見聞

　　沃勒表示，美國正走在一條不可持續的財政道路上。如果美國國債的供應增長開始超過需求，這將意味著價格下跌和收益率上升，這會對中性利率產生上行壓力。

　　周五，下任美聯儲主席的熱門人選、現美聯儲理事沃勒表示，他仍然認為美國的中性利率相對較低，但警告稱不可持續的財政支出可能會改變這一趨勢。

　　沃勒說，在短期內，沒有看到任何導致他改變對r*看法的原因。然而，這一點在未來可能會改變，這正是需要密切關注的。

　　沃勒所說的r*是指中性利率。中性利率是一個理論概念，描述了既不刺激增長也不抑制需求的政策設定。它無法實時被觀察到，且估計范圍存在很大的不確定性。沃勒指出，關于r*的一個重要事實是，它是一個理論概念，沒有任何可靠和直接的方法來確定其數值。

　　長期中性利率r*是今年美聯儲官員們在進行政策討論時的核心話題。美聯儲官員們3月份發布的最新估計顯示，他們對r*的估計范圍是2.4%-3.8%。

　　當前，美聯儲高官們正在思考美國的中性利率是否已經上升，因為該國經濟對更高利率的反應似乎比他們預想的要小。他們在3月時對中性利率的中位數估計在經過通脹調整后為0.6%，目前的聯邦基金利率范圍為5.25%-5.5%，而一年期通脹在掉期市場的定價為略高于2%，按理說美聯儲的政策應該是強烈具有限制性的，但美國經濟仍在穩步增長，頗具韌性。

　　沃勒在準備好的講話中表示，美國正走在一條不可持續的財政道路上。如果美國國債的供應增長開始超過需求，這將意味著價格下跌和收益率上升，這會對中性利率產生上行壓力。

　　沃勒將美國10年期國債收益率作為r*的近似，并列出了一些可能推動其下降的趨勢：

• 較低的通脹和經濟波動使長期美債更具吸引力。
• 全球資本市場的自由化增加了對安全、流動資產（如美國國債）的需求，推動收益率下降。
• 外國官方機構（如央行和主權財富基金）持有的美元資產增加。
• 隨著退休人員需要更多安全、流動的資產，法規要求銀行持有更多流動性證券，以及美聯儲自身持有，美國國內對美債的需求增加。

　　綜上所述，沃勒說，“我不認為這些因素中的任何一個能解釋r*最近可能的上升，但其中一些可能在未來對r*的上升起到一定的貢獻作用。”

　　沃勒在周五的講話中，沒有對貨幣政策前景發表看法，最新講話主要是專注于長期趨勢，這些趨勢此前使美國的利率隨著時間的推移而降低，他并探討了這一趨勢逆轉的可能性。

　　本周稍早，沃勒表示，盡管最近的數據表明在通脹方面可能已經恢復取得進展，但是在開始降息之前，他需要再看到“幾個月”的良好通脹數據。如果未來三到五個月的數據持續疲軟，美聯儲可能會在2024年底考慮降息。沃勒說，最近的物價數據顯示在實現美聯儲2%的通脹目標方面僅有溫和進展，他給美國最新CPI報告的評分為C+。

　　沃勒講話備受市場關注，不僅僅是因為他是擁有FOMC投票權的美聯儲理事。今年稍早，有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos指出，兩年前美聯儲理事沃勒對美國經濟走向的準確判斷讓其影響力攀升，若特朗普再次當選，沃勒或將成為下一任美聯儲主席的有力候選人。

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責任編輯：王許寧