美國第一季度GDP增速低于預(yù)期，周五公布的3月核心PCE物價(jià)指數(shù)又超預(yù)期，讓市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入滯脹。

　　不過花旗銀行日前公布研報(bào)認(rèn)為，雖然3月核心通脹未進(jìn)一步放緩增加了7月而非6月降息的可能性，但花旗仍然認(rèn)為市場在今年完全淡出降息的定價(jià)是錯(cuò)誤的。這是因?yàn)?，增長放緩的擔(dān)憂將是美聯(lián)儲(chǔ)考慮降息的關(guān)鍵因素，而第一季度GDP的細(xì)節(jié)顯示財(cái)政刺激的支持在減弱，商品支出也較軟。因此花旗認(rèn)為，盡管通脹尚未持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)仍將在今年夏天降息。

　　滯脹了？花旗：今夏仍將降息

　　數(shù)據(jù)顯示，美國GDP在第一季度環(huán)比年化增長1.6%，低于市場共識(shí)的2.5%以及花旗低于共識(shí)的預(yù)測2.0%。其中，消費(fèi)增長了2.5%，商品支出下降了0.4%，而服務(wù)業(yè)增長了4.0%；商業(yè)投資上升了2.9%，而住宅投資大幅上升了13.9%?？傮w而言，私人最終國內(nèi)需求從第四季度僅略有放緩，至3.1%。

　　同時(shí)，政府支出相對于前幾個(gè)季度放緩，僅增長了1.2%。凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拖累為0.9%，而庫存也拖累了0.4%。

　　周五美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)，聯(lián)儲(chǔ)首選通脹目標(biāo)、剔除食物和能源后的3月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速為2.82%，高于預(yù)期的2.7%，前值修正值為2.8%。環(huán)比增速0.3%，符合預(yù)期，持平前值。

　　面對出現(xiàn)滯脹傾向的數(shù)據(jù)，花旗認(rèn)為，這為美聯(lián)儲(chǔ)官員考慮今年何時(shí)降息提供了一個(gè)不舒服的背景。但鑒于第一季度GDP的細(xì)節(jié)顯示，私人國內(nèi)需求較強(qiáng)，現(xiàn)在的焦點(diǎn)可能更多地在強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)上。

　　研報(bào)指出，第一季度核心PCE通脹意外大幅上升，3月核心PCE通脹也超出預(yù)期，但值得注意的是，這符合美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測。

　　花旗此前依據(jù)3月PCE核心通脹2.7%的數(shù)字預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將堅(jiān)持6月降息。

　　但隨著3月通脹加強(qiáng)，花旗認(rèn)為，7月降息的可能性相對于6月有所增加。研報(bào)繼續(xù)認(rèn)為，市場在今年完全淡出降息的預(yù)期過于激進(jìn)，仍然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)從今年夏天可能開始降息。

　　保增長是關(guān)鍵

　　研報(bào)指出，在這些降息的考慮中，一個(gè)關(guān)鍵的考慮因素將是增長擔(dān)憂，因?yàn)楦L時(shí)間的高利率會(huì)對需求造成壓力。

　　根據(jù)研報(bào)，雖然第一季度GDP的細(xì)節(jié)比整體1.6%的增長更為積極，但仍然看到國內(nèi)需求放緩的跡象。商業(yè)設(shè)備投資強(qiáng)于預(yù)期，但發(fā)貨量已在放緩。非住宅投資和政府支出在第一季度也放緩，這與建設(shè)支出疲軟的數(shù)據(jù)一致，因?yàn)閷ㄔO(shè)項(xiàng)目的財(cái)政支持可能已達(dá)到頂峰。政府支出在第一季度對GDP增長的貢獻(xiàn)為0.2%，相比之下，過去五個(gè)季度中基本上每個(gè)季度的貢獻(xiàn)為0.8%到1%。此外，強(qiáng)勁的住宅投資也應(yīng)隨著更高的利率影響住房需求而減弱。

　　同時(shí)，過去幾個(gè)季度，強(qiáng)勁的消費(fèi)越來越多地由少數(shù)幾個(gè)部門帶動(dòng)，如醫(yī)療保健和金融服務(wù)。研報(bào)說，過去這幾個(gè)部門的通脹并未增強(qiáng)，花旗對此感到驚訝，因?yàn)檫@表明實(shí)際支出過高。如果只基于少數(shù)幾個(gè)部門，則服務(wù)支出的持續(xù)強(qiáng)勁看起來不太穩(wěn)定。第一季度的商品支出也有所下降，通常會(huì)導(dǎo)致服務(wù)業(yè)放緩。

　　花旗認(rèn)為，從表面上看，第一季度的私人國內(nèi)需求和通脹都很強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將對保持利率不變感到舒適。但展望未來，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)的裂痕，花旗預(yù)期，在通脹持續(xù)放緩之前，更明顯的增長疲軟跡象將使美聯(lián)儲(chǔ)降息。

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責(zé)任編輯：于健 SF069