美國通脹連續三個月強于預期，互換市場完全消化的美聯儲首次降息時間從9月推遲至11月，6月降息的押注幾乎消失殆盡，交易員也堅定認為今年只會降息兩次的預期。素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文表示，火熱的通脹削弱了美聯儲六月降息的理由。以下是他的觀點：

　　周三，美國勞工部表示，作為衡量商品和服務價格水平的CPI較去年同期上漲3.5%。這一漲幅略高于經濟學家們的預測，并且比2月份的3.2%有所上升。

　　剔除波動較大的食品和能源類別后，所謂的核心CPI同比上漲3.8%，環比上漲為0.4%，超過了經濟學家們預期的0.3%，并與前兩個月的增幅持平。

　　周三美股開盤后不久便下跌，道瓊斯工業平均指數下跌約500點。報告發布后，美國國債收益率攀升，反映出市場押注這些數據可能推遲并減少未來美聯儲的降息幅度。根據Tradeweb的數據，基準10年期美國國債收益率自去年11月以來首次觸及4.5%，高于周二的4.365%。

　　周三的CPI報告備受期待，因為美聯儲官員之前曾愿意淡化1月和2月高于預期的通脹讀數，認為可能是季節性異常所致。但是連續第三個月的超預期通脹數據削弱了這一說法，可能導致美聯儲官員將預期的降息時間推遲至7月或更晚。

　　美聯儲官員一直樂觀地認為可以實現所謂的軟著陸，即通脹放緩而不引發經濟活動急劇下滑。為此，一些官員希望在經濟明顯疲軟之前就先發制人地降息。最新的CPI數據剝奪了他們為降息提供可信理由的基礎，這可能促使他們在看到經濟出現更多裂痕之前，將利率維持在目前23年來的最高水平不變。

　　降息仍在路上——只是時間問題

　　投資者年初時對降息的預期超過美聯儲，但隨著通脹報告和強勁的經濟活動數據出爐，他們已調整了觀點。

　　上個月，多數美聯儲官員認為，如果通脹繼續下降，今年至少有理由降息三次。近幾日的利率期貨數據顯示，投資者普遍預期今年降息三次，而年初時他們預計會有六次降息。一些投資者甚至進一步押注美聯儲只會降息一次或兩次，或者根本不會降息。

　　上周五公布的就業數據為他們的疑慮提供了依據，因為3月份美國經濟新增就業崗位遠超預期，這可能預示著較高的利率并未像許多人所想的那樣具有限制性。

　　在周三CPI數據公布之前，許多經濟學家仍對通脹將繼續下降持樂觀態度。他們認為，一月份異常高的數據可能受到了年初一次性價格調整的提振。他們還提出，近期經濟增長強勁和招聘活躍部分歸因于移民人數的增加。

　　這批新勞動力涌入不僅沒有加劇通脹，反而可能通過緩解勞動力市場競爭，幫助企業更容易滿足產品需求，從而遏制了價格上漲。美聯儲主席鮑威爾上周就表達了這一觀點，他表示近期的通脹數據并未“實質性改變”他對經濟的看法。即使勞動力市場松弛、通脹回落到美聯儲設定的2%目標，也可能同時伴隨著穩健的增長和招聘。

　　鮑威爾雖然已暗示今年可能降息，但也表示，在做出行動之前，官員們需要對通脹可持續地回到2%的目標水平更有信心。

　　鮑威爾上個月表示：“如果我們過于寬松或過早降息，我們可能會看到通脹卷土重來；而如果我們降息太晚，則可能會對就業造成不必要的傷害。我們認為風險是雙向的，因此啟動降息的時機非常重要。”

　　衡量通脹不止一種方式

　　周三發布的CPI報告并不是關于上個月價格變動的最終結論。美聯儲偏好的通脹指標PCE會在每月末公布。

　　PCE指數不僅包含CPI數據，還包含了生產者價格指數（PPI）數據，后者將在周四更新。最近幾個月，PCE指數的表現明顯低于CPI，給美聯儲官員和投資者帶來較為樂觀的畫面。剔除食品和能源類別后，核心PCE指數2月份同比增長2.8%。

　　各種指標顯示，自2022年中期通脹峰值以來，美國通脹壓力已大幅緩解，當時CPI數據顯示價格同比上漲約9%。但周三的報告可能會增加人們對通脹將更接近3%而非美聯儲2%目標水平的擔憂，這是一個美聯儲官員可能認為通脹過高而不足以支持降息的水平。

　　調查顯示，美國民眾對生活成本仍然感到不滿。消費者信心指數雖逐步改善，但仍遠低于疫情前水平。外媒最近在2024年最具競爭力的七個州進行的一項選民民意調查發現，74%的人認為過去一年通脹朝著錯誤的方向發展。

　　影響情緒的一個重要因素可能是某些不由美聯儲直接控制的重要利率近期有所上升。例如，抵押貸款利率與美國長期國債收益率緊密相關，今年隨著投資者減少了對美聯儲降息的押注，美國國債收益率已攀升。

　　根據房地美數據，30年期固定抵押貸款平均利率徘徊在6.8%左右，高于去年年底的6.6%以及疫情爆發前的2019年末的3.7%。不斷上升的利率可能加重了民眾對生活成本上升的擔憂。

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責任編輯：馬夢斐