貝萊德稱市場對明年降息幅度的押注可能過度樂觀，建議減持較長期債券。

　　一些交易員正為美聯儲最早于第一季度開始降息做準備，而貝萊德策略師預計要到年中才會開始放寬政策。

　　“我們認為這些希望存在落空的風險，”Wei Li和Alex Brazier等策略師寫道，“利率上升和波動加劇是新機制的特點。”

　　根據貝萊德智庫（BlackRock Investment Institute）發布的2024年全球展望，在這種環境下，這家資產管理公司更青睞中短期債券作為收入來源，但在其戰略配置中仍然低配長期美債。

　　由于預計利率將保持在新冠疫情前的水平，貝萊德還將其對發達市場股票的長期戰略評級下調至中性，理由是估值高昂而經濟前景疲軟。該公司仍然對人工智能相關公司維持超配立場。

　　“市場在對軟著陸的希望和對經濟衰退的擔憂之間搖擺不定，”他們寫道，“這沒有抓住要點。經濟正在擺脫疫情影響恢復正常，并受到結構性驅動因素的影響。由此產生的周期性敘事與結構性現實之間的脫節進一步加劇了市場波動。”

　　貝萊德警告稱地緣政治造成的供應限制、人口老齡化導致的勞動力萎縮，以及向低碳經濟的轉型正在推動變革，這將導致增長放緩、通脹持續高于官方目標，以及不確定性上升。策略師們表示，這造成了一種動蕩的環境，令主動型基金經理各顯“神通”。

　　步伐不一致

　　不過，這些建議看起來可能與近期市場走勢不同步。

　　股票和債券（無論是短期還是長期）均已反彈。隨著交易員接受美聯儲已完成加息的說法，市場波動率大幅下降。現在的焦點是美聯儲何時開始降息以及降息的幅度。

　　過去幾周，交易員紛紛大舉押注降息，因數據顯示通脹正在降溫，經濟正在放緩。貨幣市場目前對應美聯儲將在5月份開始降息（市場定價對此予以消化），歐洲央行明年將至少降息125個基點。

　　貝萊德表示，美國債務負擔的飆升是避開長期美債的另一個原因。

　　策略師們寫道，如果借貸成本保持在5%附近，幾年后政府可能會發現自己在利息支付上的開支超過了醫保福利。這可能導致通脹問題根深蒂固、經濟增長步履蹣跚，與此同時央行像過去那樣通過大幅降息來艱難地應對搖搖欲墜的經濟。

　　“隨著央行在通脹問題上變得不那么激進，這增加了通脹上升的長期風險，”該報告稱，“我們還看到期限溢價上升。”

　　其他預測：

• 戰略上繼續超配與美國通脹掛鉤的債券，因其認為中期內價格壓力上升。戰術上看，鑒于通脹降溫且市場關注經濟增長，貝萊德建議維持中性立場
• 戰略性低配長期債券，戰術性持中性立場
• 戰略性對發達市場和新興市場股票持中性立場
  • 注：貝萊德的戰略展望期為至少5年，戰術展望期為6至12個月
• 超配美國抵押貸款支持證券
• 低配新興市場本幣債券；增持硬通貨債券
• 看好日本股票

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責任編輯：周唯