來源：中信證券研究

　　中信證券表示，美國就業市場繼續降溫，當前呈現多行業走弱特征，美國失業率或將迎來加速上行期。

10月美國新增非農就業人數低于預期，教育和保健服務、政府部門以及建筑業是新增就業的主要貢獻行業。汽車業罷工導致制造業就業顯著下降，而近期制造業回流勢頭放緩或也將減少未來制造業和建筑業崗位增幅。美國就業市場繼續降溫，當前呈現多行業走弱特征，美國失業率或將迎來加速上行期。最近美國經濟數據再次走弱，我們預計美聯儲12月不加息的概率較大，首次降息時點或在明年年中前后，短期來看，預計美元指數和美債利率或將高位偏弱震蕩。

　　事項

　　美國2023年10月新增非農就業人數15萬（預期18萬，前值29.7萬）；失業率為3.9%（預期3.8%，前值3.8%）；薪資同比增長4.1%，環比增長0.2%（前值分別為4.3%和0.3%）；勞動參與率為62.7%（預期62.8%，前值62.8%）。

　　10月美國新增非農就業人數低于預期，教育和保健服務、政府部門以及建筑業是新增就業的主要貢獻行業。

　　10月美國非農新增就業人數為15萬，低于市場預期的18萬，且顯著低于下修后的前值29.7萬。薪資增速同比增長4.1%，略低于前值4.3%；環比增長0.2%，較前值0.3%有所下降，薪資環比增速略低于市場預期。失業率為3.9%，較市場預期和前值的3.8%繼續走高，達到近21個月的高點。分行業來看，政府部門新增就業5.1萬，就業人數已重回到疫情前水平。商品生產類別中，建筑業新增2.3萬，貢獻了商品生產類別的主要人數增長。教育和保健服務新增8.9萬，休閑和酒店業新增1.9萬，二者是服務生產新增人數的主要貢獻行業。此外，10月勞動參與率降至62.7%，低于預期和前值的62.8%

　　汽車業罷工導致制造業就業顯著下降，而近期制造業回流勢頭放緩或也將減少未來制造業和建筑業崗位增幅。

　　首先，10月制造業就業減少3.5萬，其中3.3萬來自因罷工活動而造成的汽車行業就業人數下降。其次，今年以來，在美國制造業回流的帶動下，美國建筑業就業崗位迅速增長。但從近期制造業建筑開支情況看，制造業建筑開支的月頻數據在過去數月上行乏力，這可能與在三季度環比轉負的設備投資需求共同反映了“拜登經濟學”產業政策短期顯著激勵效果的消退。在近期制造業回流勢頭放緩的影響下，未來美國建筑業和制造業崗位增長或也將走弱。

　　美國就業市場繼續降溫，當前呈現多行業走弱特征，美國失業率或將迎來加速上行期。

　　首先，從10月非農分行業數據看，制造業、運輸倉儲業、信息業、金融活動、其他服務業均出現非農就業人數的負增長，而此前吸收大量新增就業的休閑和酒店業僅新增1.9萬就業。其次，8月和9月非農新增就業人數再次出現大幅下修，8月下修6.2萬人、9月下修3.9萬人，合計下修10.1萬人，再次顯示就業市場并非如此前市場預期般強勁，當前美國就業市場走勢仍然與我們此前對于就業市場降溫時，貝弗里奇曲線將會內移的判斷吻合。10月美國失業率再次上行，未來職位空缺率預計將逐漸接近趨勢中樞水平，就業市場降溫將更多表現為新增失業增加，我們認為接下來幾個月失業率或將加速走高。

　　最近美國經濟數據再次走弱，我們預計美聯儲12月不加息的概率較大，首次降息時點或在明年年中前后，短期來看，預計美元指數和美債利率或將高位偏弱震蕩。

　　近期ISM制造業和非制造業PMI雙雙不及預期，同時我們預測10月美國CPI同比增速3.3%，較前值3.7%繼續下行，預測10月核心CPI同比增速4.1%，與前值持平，通脹均未出現反彈，因此我們維持判斷，即預計美聯儲12月不加息的概率較大，首次降息時點或在明年年中前后。對于資產價格而言，在非農數據、ISM制造業和非制造業PMI均不及預期的情形下，預計美元指數或將在105-106附近偏弱震蕩，10年期美債利率或將在4.5%附近偏弱震蕩。

　　作者：崔嶸、李翀，來源：中信證券研究，原文標題：《海外宏觀|美國失業率或將迎來加速上行期》

　　崔嶸 執業證書編號：S1010517040001

　　李翀 執業證書編號：S1010522100001

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責任編輯：郭明煜