來源：中環金融老太 RMB交易與研究

　　美國一場潛在的危機正迫在眉睫：前所未有的國債違約。

　　政府支出超過稅收收入，必須不斷舉債以彌補差額，導致國家債務隨著時間的推移而上升。美國國會為其設定了上限，目前為 31.4 萬億美元，該上限早在在1月份就已經達到。目前財政部正在使用會計手段在不突破上限的情況下滿足支出，但預計最早將在 6 月或可能在夏季晚些時候用盡這些選擇。 

　　如果屆時國會沒有提高上限，財政部將開始缺少聯邦付款，例如債務利息、社會保障福利或軍人薪水。這可能會使支撐金融市場的美國國債的完整性受到質疑，或剝奪潛在的數百萬人的基本收入，從而播下混亂的種子。

　　拜登政府沒有明確說明在這種情況下會采取什么行動，而財政部一再表示，解決這個問題的唯一辦法是國會提高或暫停債務上限。一位財政部發言人說。“如果不及時這樣做，將是一場人為制造的危機，將嚴重損害我們的經濟，并危及支付給美國人和企業的數百萬筆款項，包括我們的軍人家屬和依賴社會保障的老年人。”

　　它拒絕透露將做什么是政府政治戰略的一部分，類似于奧巴馬政府在 2011 年和 2013 年的類似時間采用的戰略。闡明這樣的計劃將鼓勵現在控制眾議院的共和黨人招致災難根據白宮和美國財政部內部的想法，拒絕及時解除上限。 

　　盡管拜登政府在公開場合保持沉默，但財政部和美聯儲正在幕后策劃一場危機，就像 2011 年的情況一樣。  

　　從多年來散布的 2011 年文件、美聯儲會議記錄和其他政府報告中，可以找到有關政府將如何行動的線索。

　　官員隨后決定優先從可用稅收中支付美國國債的本金和利息，因為不這樣做可能會導致市場混亂，從而可能永久損害經濟和美國的金融地位。

　　拜登政府尚未表示現在是否會優先償債，但華爾街普遍持有這種觀點，政府也沒有采取任何措施來消除這種觀點。 

　　在優先順序下，一旦債務得到償還，其他支付的時間，包括社會保障、支付給國防承包商的款項以及支付給醫生的醫療保險費用，將變得不確定，并取決于收入的起伏，直到最終取消債務上限。 

　　布魯金斯學會估計支出將在一夜之間下降 25%，當稅收流入特別少或社會保障支付也被優先考慮時，支出將下降 35% 甚至更多。 

　　國會于 2011 年在現金用完前幾天取消了上限，這一事件導致標準普爾將美國政府債務評級從 AAA 下調。拜登先生的前經濟助手、現任債券投資公司 PGIM Fixed Income 首席全球經濟學家的達利普·辛格 （Daleep Singh） 表示，美國現在更加脆弱。 

　　自那以后，公眾持有的債務增加了一倍多，增長了 14 萬億美元，歐元現在是替代美元作為儲備貨幣的更可行的選擇，而美國正在領導一場取決于俄羅斯財務狀況的制裁運動。 

　　“我擔心這一次至少會像 2011 年一樣糟糕，”辛格先生說。 

　　辛格先生在那段時間在財政部工作。他說，這令人擔憂。時任財政部長的蒂莫西·蓋特納 （Timothy Geithner ） 直到真正的違約威脅發生前數小時才與當時的美聯儲主席本·伯南克 （Ben Bernanke）敲定一項計劃。在做出該決定之前，美國官員發現了范圍廣泛的引爆地雷。

　　其中，名為 Fedwire 的美聯儲支付系統并未針對國債的逾期付款進行編程。如果債券在未償還的情況下到期，它實際上會從 Fedwire 系統中消失，就好像它已按時支付一樣。全球金融機構持有的數十億美元資產實際上將“化為烏有”。 

　　過去十年，證券業和金融市場協會 （Sifma） 一直在努力制定避免此類災難的計劃。但要使該計劃奏效，那里的官員表示，他們需要政府就拖欠付款給予充分警告。

　　另一個懸而未決的問題是：如果政府拖欠付款，會支付什么樣的罰款或額外利息？沒有明確的政策。 

　　辛格先生說，他認為債務違約的可能性為 5%，政府不會違約但會錯過其他支出承諾的可能性為 50%。這有可能導致其他問題的級聯。如果社會保障付款延遲，可能會阻止領取者支付房租、雜貨或其他賬單。財政部也能優先考慮那些具有政治重要性的付款嗎？這是未知的或未說明的，立法者可能有自己的想法。 

　　政府支付系統龐大而復雜，增加了更多的麻煩。財政部每月總共支付 8000 萬筆款項。在任何一天，它在不借貸的情況下進行支付的能力取決于稅收收入的不可預測的流入。2011 年的計劃是，一旦還本付息，只有當有足夠的現金支付當天的債務時，才支付一天的債務，而不優先于其他付款。當手頭有足夠的現金時，它會再支付一天的款項。 

　　一位曾在 2011 年和拜登政府中參與規劃的人士表示，官員們現在與十年前一樣擔心，驚人的非債務支付帶來的運營挑戰將是巨大的——一場后勤地震可能導致金融危機，即使財政部證券票據得到支付。這位人士表示，這場危機的不同之處在于，政府本身將無法發揮其作為支持者的傳統作用。

　　在 2011 年 8 月關于債務上限的緊急討論中，當時的美聯儲副主席珍妮特耶倫對缺乏準備感到震驚。根據會議記錄，她說：“鑒于我們可能會在未來某個地方面臨類似的情況，我認為重要的是我們要思考吸取的教訓，這樣我們和市場才能在面臨此類情況時做好更好的準備。”又是一個情況。”

　　十多年后，耶倫女士成為了現任財政部長，但仍很難說她是否已為接下來的事情做好準備。

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責任編輯：郭明煜