SVB破產背后：高管為了高薪而追逐高風險

　　來源：華爾街見聞  韓旭陽　

　　雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法并不少見，但分析人士稱，SVB試圖在短短3年時間內大幅改變資產存續期的做法，“造成了危險的局面”。為了達到ROE目標，SVB高管們只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。

　　SVB高管們的逐利行為，最終釀成了惡果。

　　當地時間周四，據媒體對證券申報文件的分析和知情人士的消息，由于硅谷銀行SVB的高管們為了獲得與凈資產收益率ROE掛鉤的更高獎金，不得不將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。盡管這些資產在前幾年提高了SVB的盈利能力、使高管薪酬激增，但也直接讓該行自食其果。

　　也就是說，在SVB的破產背后，高管們也有不可推卸的責任。

　　文件顯示，SVB 首席執行官 Greg Becker 的現金獎金在2021年達到了300萬美元的峰值，是四年前的兩倍多，其總薪酬達到了1000萬美元，與四年前相比增長了近60%。首席財務官 Daniel Beck 在2021年獲得了140萬美元的獎金，是2017年他加入公司時獎金的四倍多，其總薪酬達到了近380萬美元，同比增長了大約一倍。

　　文件還顯示，兩位高管的薪酬大幅增加，是因為他們與SVB凈資產收益率ROE掛鉤的獎金激增。ROE是衡量企業盈利能力的關鍵指標，硅谷銀行的這一指標在2017年至2021年期間大幅上升。

　　SVB現任和前任高管向媒體表示，SVB通過購買長期債券（尤其是抵押貸款債券MBS）增加了回報，因為在低利率時期，這些債券能產生更高的收益率。但當利率急劇上升并壓低債券價值時，這一策略就適得其反：

2016年——Beck 貝克成為首席財務官的前一年，SVB證券投資組合的平均存續期僅為2.5年，這意味著它持有收益率較低、回報率較低的相對短期債務。到2018年底，其投資組合的平均存續期已上升至3.8年，推動ROE翻了一倍多，達到20%，高管們的獎金大幅激增。

2021年，在SVB的客戶——初創科技企業經歷了疫情推動下的融資熱潮后，大量存款流入該行。隨后，SVB創建了規模龐大的1250億美元證券投資組合，其中大部分是長期抵押貸款債券。到2021年年底，其投資組合的平均存續期為4年，ROE下降到了17%。

到2022年底，由于SVB的客戶面臨更嚴峻的經濟形勢，他們開始從該行提取存款，迫使SVB在本月早些時候以18億美元的損失出售了大量長期債券。

　　文件還顯示，隨著時間的推移，高管們能夠獲得與ROE掛鉤的更高獎金。2017年，Becker 可以獲得相當于基本工資100%的現金獎金，Beck 則可以獲得70%的現金獎金。到2022年，這一比例分別提高到了200%和125%。

　　雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法并不少見，但分析人士稱，SVB試圖在短短3年時間內大幅改變資產存續期的做法，“造成了危險的局面”。為了達到ROE目標，SVB高管別無選擇，只能將資金配置到期限更長、收益率更高的資產上。

　　此舉將SVB的現金鎖定在較長時間內，并使該行在利率上升和資產價值下降時面臨巨大的風險。該投資組合去年損失了150億美元，幾乎相當于SVB的全部股權，引發了人們對該行償付能力的擔憂。

　　斯坦福大學商學院教授 Anat Admati 研究了ROE與高管薪酬之間的聯系，他表示，將獎金與這一指標掛鉤是一種“誘導風險”的行為。

　　SVB的一名員工向媒體表示，Beck 可以選擇縮短該行資產的存續期，但（高管們）通常會選擇做相反的事情，“他并不是沒有意識到風險，而是愿意接受風險”。該行一位前高管稱，高管承擔的風險是為了獲得收益而承擔的久期風險，他們面臨著用新的資金創造收入并產生利差的壓力。

　　雖然這些獎金附有所謂的“追回條款”，即如果這兩位高管被發現有不當行為，或者銀行不得不重報賬目，這些獎金可以被收回，但沒有具體條款允許兩人在被發現“過度冒險行為導致巨大損失”的情況下被收回獎金。

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責任編輯：郭明煜