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　　來源：華爾街見聞　韓旭陽

　　2020年，硅谷銀行的危機就已經初露端倪：該行并沒有為應對客戶提款留出充足的現金，而是高比例配置固定收益資產，因此才突發了擠兌危機。

　　當地時間周四早晨，硅谷銀行（SVB）宣布，出售其所有210億美元的可銷售證券，因此遭受了18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優先股募資22.5億美元。消息發布后，硅谷銀行暴跌60%，創1998年以來最大跌幅，市值迅速蒸發掉94億美元，同時也觸發了美國銀行股的普遍拋售。

　　事實上，硅谷銀行的危機是高利率環境下流動性坍塌的一次預示。在2020年美聯儲實施量化寬松期間，硅谷銀行用無息負債購入了大量固定收益證券，而此后美聯儲的大舉加息導致這些低利率債券價格下跌，將資金存在硅谷銀行的科技企業們也爭相要求提款，因此其資產端就開始出現了巨大的資金缺口。

　　不得已之下，硅谷銀行開始出售證券資產和普通股等募資，而這一信號大力觸發了市場信心危機。

　　多米諾骨牌的第一張：高比例配置固定收益資產

　　在2020年下半年，美聯儲仍在如火如荼進行QE，市場流動性十分寬松，美國風投基金支持的初創科技企業掀起了IPO融資熱潮。而硅谷銀行的主營業務之一就是為這些科技企業提供融資服務，其放出的貸款超過了千億美元。

　　但與此同時，這些資金也并非靜止不動地躺在硅谷銀行的賬戶中。持有一定數量的準備金也是美聯儲的要求之一，因此硅谷銀行用無息負債選擇買入大量的美國國債和抵押貸款支持證券MBS。值得注意的是，硅谷銀行的投資多元化程度并不及摩根大通、富國銀行這類大型銀行。

　　硅谷銀行的最新年報顯示，其投資組合中超過一半都是1年期到5年期的無風險國債。從現在看來，該行對這類固定收益資產的高配置比例幾乎是難以置信的。

　　其實從這時候，硅谷銀行的危機已經初露端倪：該行并沒有為應對客戶提款留出充足的現金。

　　科技企業的逆風來襲

　　隨著美聯儲大舉加息、美股IPO市場慘淡，以及市場對經濟衰退的擔憂，整個科技行業都迎來逆風。初創科技企業很難在市場上融資，相應就需要更多的現金，于是，他們紛紛把目光轉向了自己的“儲蓄罐”硅谷銀行。

　　但不幸的是，硅谷銀行如果要提前贖回自己之前投的固定資產，只能大打折扣（折扣幾乎達到了8%至9%）。這里就要引入一個企業會計處理中的“可供出售金融資產（AFS）”和“持有至到期金融資產（HTM）”的概念。從字面意義上來看，該行持有的大量固定資產被計入了HTM，其流動性要比AFS差得多。

　　2020年以來，硅谷銀行對HTM的持有數量大幅增長，兩年間暴增了620%！

　　在2020年至2021年，美聯儲還是將利率保持在接近于零的水平，因此硅谷銀行持有AFS和HTM資產的平均收益率非常之低。伴隨著美聯儲2022年以來的快速加息，這些低利率債券價格暴跌，持有大量此類債券的銀行資產端開始承受巨大的未實現損失：以HTM計量的MBS的未實現損失，就高達逾150億美元。

　　然而另一邊，硅谷銀行流動性較高的資產——現金和現金等價物等增長并不明顯。從2020年到2022年，硅谷銀行的可供出售金融資產（AFS）兩年間僅增長了54%。

　　只要硅谷銀行能夠將這些資產持有至到期，選擇不出售這些未實現損失，這些損失就不會在賬面上迅速變現。

　　然而不幸的是，隨著利率上升，美聯儲MBS、國債等固定收益證券的價格下跌，硅谷銀行隨后就產生了18億美元的稅后虧損。

　　此外，在科技行業的逆風來襲之際，科技公司們只能持續消耗在硅谷銀行的存款。風投企業要求科技公司把存在硅谷銀行的存款全部提取出來，硅谷風投大佬、風投基金 Founders Fund 的創始人 Peter Thiel、Open AI 的聯合創始公司之一 Y Combinator 等都要求科技企業控制風險敞口，這就發生了銀行擠兌。

　　年報顯示，2022年，硅谷銀行的活期無息存款由2021年的近1260億驟降至了810億。