來源：華爾街見聞   杜玉

　　投資者青睞盈利可預(yù)測(cè)和股息派發(fā)大方的防御型股票，公用事業(yè)、醫(yī)療保健和必需消費(fèi)品板塊今年跑贏標(biāo)普大盤的幅度為十多年最大，化石燃料類股表現(xiàn)出色，西方石油令巴菲特都“寶刀不老”?？萍?、加密貨幣、大麻基金、房地產(chǎn)等疫情紅利股突然“不香”了。

　　2022年是全球市場(chǎng)發(fā)生巨變的一年。在高通脹、歐美央行數(shù)十年來最鷹派加息、俄烏沖突和隨之產(chǎn)生的能源危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)衰退可能性驟增等不確定和可怕的背景下，一年前的股市寵兒頃刻轉(zhuǎn)為輸家，曾經(jīng)的“冷宮囚”又轉(zhuǎn)眼變成了最佳吸金者。

　　2022年歐美股市最大贏家：能源股

　　地緣政治沖突和后疫情時(shí)代的需求飆升令油氣價(jià)格大漲，推動(dòng)能源成為今年唯一上漲的股市板塊。

　　在還有兩個(gè)交易日就結(jié)束的今年里，美股能源板塊回報(bào)率已超過60%，明顯優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)中的所有其他板塊，后者沒有一個(gè)行業(yè)總回報(bào)率上漲5%，也與標(biāo)普大盤累跌21%形成鮮明對(duì)比。同樣對(duì)比懸殊的是泛歐Stoxx 600指數(shù)今年跌12%，石油和礦業(yè)等“舊經(jīng)濟(jì)”版塊漲30%表現(xiàn)最佳。

　　石油和天然氣類股在2022年美股最佳榜單占據(jù)主導(dǎo)地位，標(biāo)普500指數(shù)25只表現(xiàn)最好的個(gè)股中，多達(dá)15只為化石燃料運(yùn)營(yíng)商。

　　其中，巴菲特青睞的西方石油累漲超110%位居榜首，Constellation Energy和Hess Corp股價(jià)接近翻倍，排名前十的還有?？松梨?/a>、油服供應(yīng)商斯倫貝謝和哈里伯頓、油氣勘探開發(fā)商APA，年內(nèi)均漲70%。馬拉松石油漲超60%，雪佛龍漲超50%。

　　資產(chǎn)管理公司正重新涌入能源股，令該板塊在標(biāo)普500指數(shù)中份額翻倍至約5%，與過去幾年因氣候問題被華爾街規(guī)避的走勢(shì)大相徑庭。

　　在油氣零領(lǐng)域，從EQT等獨(dú)立生產(chǎn)商到美孚等綜合型超級(jí)巨頭，股價(jià)幾乎普遍上漲，美孚石油市值最近還超越了電動(dòng)汽車寵兒特斯拉。煤炭和太陽(yáng)能公司也暴漲，First Solar今年漲約70%。

　　同時(shí)，美股Energy Select Sector ETF（XLE） 今年上漲56%，美國(guó)12個(gè)月天然氣基金（UNL）漲46%，由Fidelity、Vanguard和貝萊德旗下iShares等頂級(jí)投資公司運(yùn)營(yíng)的多只石油/能源基金，今年也均上漲了50%至80%。

　　華爾街見聞VIP文章《巴菲特又贏了，能源股脫離油價(jià)獨(dú)自“起飛”？》曾提到，今年下半年，在全球原油需求轉(zhuǎn)弱的預(yù)期影響下，國(guó)際油價(jià)不斷下跌，但一直同油價(jià)亦步亦趨的能源板塊卻逆勢(shì)上漲近27%，能源企業(yè)迎來了史上最賺錢的一年，闊綽的股息分紅和股票回購(gòu)也提振股價(jià)。

　　分析師普遍認(rèn)為，盡管全球衰退當(dāng)前，歐股中殼牌和BP石油明年的回報(bào)率仍高達(dá)20%，對(duì)明年油價(jià)上漲的預(yù)期將增加資金從科技/成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向價(jià)值股的動(dòng)力，油氣與其他大宗商品制造商歷來在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期提供避風(fēng)港。德勤認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商更節(jié)制的資本支出和過去一年半油價(jià)回升帶來的大量自由現(xiàn)金流，或令美國(guó)油氣公司在2024年之前償清過去十年累計(jì)的逾3000億美元債務(wù)：

“疫情之后能源需求快速反彈，但新能源卻在關(guān)鍵時(shí)刻掉鏈子，全球轉(zhuǎn)而擁抱更穩(wěn)定、可靠且便宜的傳統(tǒng)能源，使得傳統(tǒng)能源獲得了穿越周期的動(dòng)力。”

　　2022年歐美股市其他贏家：防御型價(jià)值股和國(guó)防股

　　在動(dòng)蕩不安且前景晦暗的歐美股市中，公用事業(yè)、醫(yī)療保健和必需消費(fèi)品等防御型板塊，儼然成為今年投資者的避風(fēng)港，這些個(gè)股的盈利能力和一致性經(jīng)過歷史考驗(yàn)，“消費(fèi)剛需”的屬性令其在某種程度上不受經(jīng)濟(jì)放緩的影響，還能通過健康股息提供穩(wěn)定回報(bào)。

　　因此，電力配送及天然氣輸氣公司Consolidated Edison、罐頭食品龍頭Campbell Soup和默克制藥等今年股價(jià)均兩位數(shù)躍升，愛迪生聯(lián)合電氣和默克屢創(chuàng)歷史新高。

　　截至周三，標(biāo)普公用事業(yè)板塊年內(nèi)累跌1.2%、必需消費(fèi)品跌3.1%、醫(yī)療保健跌4.2%，同期標(biāo)普500指數(shù)則跌近21%。價(jià)值股居多的道指年內(nèi)跌超9%，是美國(guó)表現(xiàn)最好的主要股指，且堅(jiān)持站在200日均線上方，與重回七周低位的標(biāo)普大盤和刷新2020年7月來最低的納指對(duì)比鮮明。

　　淡藍(lán)色的道指表現(xiàn)相對(duì)最好，粉色為標(biāo)普大盤，紫色為納指，深藍(lán)色為費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)

　　數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普公用事業(yè)和醫(yī)療保健板塊今年跑贏標(biāo)普大盤的幅度為2000年以來最大，必需消費(fèi)品板塊跑贏指數(shù)大盤的幅度為2008年以來最高。據(jù)FactSet統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普公用事業(yè)和必需消費(fèi)品板塊的公司股息收益率分別為3%和2.6%，在該基準(zhǔn)指數(shù)中派息率名列前茅。

　　投資者的青睞還體現(xiàn)在：上述防御型板塊估值相對(duì)其他行業(yè)已經(jīng)偏高。標(biāo)普必需消費(fèi)品、公用事業(yè)和醫(yī)療保健股的未來12個(gè)月市盈率在年末分別為21、19和18倍，同期標(biāo)普500指數(shù)市盈率為17倍。有分析稱，盈利能力更可預(yù)測(cè)的公司將在歐美央行持續(xù)加息環(huán)境中大放異彩。

　　此外，2月下旬俄烏沖突爆發(fā)出乎市場(chǎng)預(yù)料，西方政府援助和軍事支出增加令歐美國(guó)防股大幅飆升。美股洛克希德馬丁和諾斯羅普格魯曼等大型軍火商累漲近40%，德國(guó)國(guó)防承包商Rheinmetall AG漲超120%，是今年表現(xiàn)最好的歐洲股票，Thales SA、Dassault Aviation SA和SAAB AB等其他歐洲國(guó)防個(gè)股年內(nèi)漲幅高達(dá)60%至80%，不少分析師認(rèn)為雙位數(shù)漲勢(shì)將延續(xù)至未來一年。

　　其他價(jià)值股中，歐洲大型制藥公司表現(xiàn)出色，擁有廣泛抗癌藥物組合的阿斯利康累漲超30%，旗下肥胖藥物Wegovy供不應(yīng)求的丹麥藥企Novo Nordisk漲25%。

　　加息帶來的利息收入回報(bào)還利好銀行股，四季度歐洲銀行股累漲19%，幾乎抹去2022年全部跌幅。美國(guó)銀行11月的調(diào)查顯示，有一半的歐洲基金經(jīng)理把銀行股視為“利率走高時(shí)的投資天堂”。但深陷巨額虧損、業(yè)務(wù)重組、客戶大量流失的瑞信是個(gè)意外，今年暴跌66%且屢創(chuàng)歷史新低。

　　2022年歐美股市最大輸家：科技股

　　低息、低通脹與疫情期間“居家經(jīng)濟(jì)”的紅利不再，美股大型科技公司經(jīng)歷了堪稱噩夢(mèng)般的一年，2022年總共損失了近4萬億美元市值，標(biāo)普通信服務(wù)和非必需消費(fèi)品板塊年內(nèi)累跌約40%。

　　明星科技股中，亞馬遜和奈飛年內(nèi)股價(jià)腰斬，Meta和特斯拉跌66%，谷歌跌40%，蘋果和微軟跌約30%。特斯拉年初曾是標(biāo)普500指數(shù)中市值第五大的公司，Meta曾排名第六，突顯變化之巨。特斯拉、Meta和亞馬遜今年市值均跌穿1萬億美元，蘋果周三盤中市值一度失守2萬億美元。

　　需求大起大落，全球半導(dǎo)體突然從疫情時(shí)的供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)為過剩，曾經(jīng)風(fēng)頭無兩的芯片股暴跌。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)一再刷新七周最低，年內(nèi)跌36%，兩年前美股表現(xiàn)最佳的AMD和英偉達(dá)跌超50%。

　　統(tǒng)攬今年科技股頹勢(shì)莫過于“牛市女皇木頭姐”Cathie Wood旗下基金的“打臉”表現(xiàn)。專注于押注成長(zhǎng)股的旗艦創(chuàng)新ETF ARKK跌近70%，大量持倉(cāng)的特斯拉、數(shù)字貨幣交易所Coinbase、云視頻會(huì)議供應(yīng)商Zoom、流媒體Roku和遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺(tái)Teladoc Health均深度跳水。

　　更高的利率和通脹、更慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和疫情期間膨脹的估值，是成長(zhǎng)股災(zāi)難的根源。華爾街見聞VIP文章《科技跑輸周期，美股又開啟5年新輪回？》提到，2022年道指罕見跑贏納指，科技股帶領(lǐng)的牛市不再，這是因?yàn)椋?/p>

“2022年與2011年一樣，都受到滯漲的困擾，推動(dòng)投資者進(jìn)入道指避險(xiǎn)。與2011年不同的是，F(xiàn)AANG盈利的高成長(zhǎng)性消失殆盡，美聯(lián)儲(chǔ)也從2011年的偏鴿轉(zhuǎn)向史詩(shī)級(jí)的加息，重創(chuàng)估值過高的納指?！?/p>

　　華爾街見聞在總結(jié)三季度美股科技股財(cái)報(bào)時(shí)，援引高盛大宗商品主管Jeff Currie的言論稱，美國(guó)科技公司三季報(bào)戰(zhàn)況慘烈，堪稱一場(chǎng)來自“舊經(jīng)濟(jì)的復(fù)仇”，科技股最糟糕的局面尚未到來：

“過去十年間，美股受益于全球貨幣寬松，經(jīng)歷了一輪超長(zhǎng)牛市，以FAANMG代表的科技類公司表現(xiàn)尤為亮眼，成為了推動(dòng)納指乃至整個(gè)美股不斷走高的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。

但隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟激進(jìn)加息周期，潮水快速退去，次日風(fēng)光無限的科技股業(yè)績(jī)引擎陸續(xù)熄火。這可能僅僅是個(gè)開始，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)瘦身資產(chǎn)負(fù)債表，科技股的估值預(yù)計(jì)還有回調(diào)空間?！?/p>

　　2022年歐美股市其他輸家：加密貨幣、大麻基金、房地產(chǎn)

　　有分析稱，今年加密貨幣領(lǐng)域最能體現(xiàn)“當(dāng)潮水褪去時(shí)，才知道誰在裸泳”。數(shù)字貨幣不僅受到高利率和經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期投資者集體避險(xiǎn)的影響，行業(yè)大型玩家破產(chǎn)和欺詐丑聞也屢屢失控。

　　加密貨幣交易所Coinbase和“幣圈礦商”Marathon Digital 等上市公司暴跌超85%，來自O(shè)sprey、Grayscale、VanEck、Global X、Bitwise、First Trust、Invesco 和許多其他機(jī)構(gòu)投資公司的加密貨幣相關(guān)基金，今年也都暴跌超70%。

　　押注大麻股票的基金今年也暴雷，行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)令大罵公司很難產(chǎn)生利潤(rùn)。美股AdvisorShares、Global X和Amplify的大麻ETF年內(nèi)均暴跌超過60%。

　　同時(shí)，歐美樓市在高利率環(huán)境下突顯頹勢(shì)，對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)類股承壓，歐股房地產(chǎn)行業(yè)將創(chuàng)2008年以來最大年度跌幅。分析指出，隨著房地產(chǎn)價(jià)值的暴跌和按揭貸款成本進(jìn)一步上升，對(duì)于過去多年因低息信貸而膨脹的歐美樓市而言，最糟糕的情況可能尚未到來。

　　能源價(jià)格飆升和高通脹蔓延更多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，由此帶來的生活成本危機(jī)正沖擊零售業(yè)。泛歐Stoxx 600指數(shù)的零售股是年內(nèi)表現(xiàn)第二差的子版塊且累跌30%，高通脹侵蝕的消費(fèi)者支出，以及價(jià)格飛漲增加的公司投入成本，這些逆境都不太可能很快消退，歐美服裝零售商備受沖擊。

　　Federated Hermes Limited的歐洲股票主管James Rutherford表示，隨著零利率環(huán)境的結(jié)束，過去鼎盛的投機(jī)性投資幾乎被清楚，人們終于開始認(rèn)真審視企業(yè)的核心基本面及其未來前景。他認(rèn)為，未來一年的選股將至關(guān)重要，并預(yù)測(cè)市場(chǎng)將在公司基本面和盈利能力等層面變得更加挑剔。

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責(zé)任編輯：李桐