對美國利率市場而言，如果美聯儲在本周會議上對利率路徑給出明確預測，那將是最出乎他們預料的。

　　普遍預期美聯儲將于周三宣布聯邦基金利率目標區間提高75基點至2.25%-2.5%。與美聯儲會期掛鉤的互換合約反映市場預計9月將加息50個基點，12月利率將在3.4%左右見頂，2023年實施降息。

　　在預測通脹這件事上栽過跟頭的美聯儲很可能不想就利率需達到多高才能遏制通脹給市場做太多暗示。利率市場大量資金押注鮑威爾對政策靈活性的需求將使波動率指標保持于高位水平。

　　“鑒于通脹的各種不確定性，美聯儲不會給出具體的前瞻性指引 ，”Medley Global Advisors LLC全球宏觀策略師Ben Emons表示， “鮑威爾必須讓自己有選擇余地。”

　　這種預期使得對沖2年期利率波動的相對成本接近紀錄水平。2年期利率互換的平價一年期期權高于30年期利率互換同類期權價格，差額達到2005年開始統計該數據以來的最大水平。

　　歐洲央行上周提供了一個范本，當時行長拉加德正式暫停對未來政策行動發布指引。她說，“沒有前瞻性指引的話，歐洲央行的靈活性可以大很多”。

　　前瞻性指引又死了一次 這回宣判者是歐洲央行

　　隨著美聯儲3月加息25個基點、5月份加息50基點，6月加息75基點，高波動率已經成為幾個月來的市場主題。本月投資者甚至一度預期美聯儲可能加息100基點，不過此后這個預測有所減弱。

　　2年期國債收益率周二下跌2個基點至3%左右，10年期收益率下跌6基點至2.73%，2-10年期收益率曲線倒掛幅度為2000年以來之最。

　　任何對利率市場前景的分析都會因經濟數據的參差不齊而變的更為困難，特別是通脹率高于預期而經濟增長令人失望的情況下。

　　“美聯儲目前對通脹非常敏感，但對經濟增長不是太敏感，”Columbia Threadneedle Investments的利率策略師Ed Al-Hussainy表示，“我們不知道美聯儲是否會轉而再次對經濟更敏感。基準利率升到3.5%是否足以壓低通脹？我覺得這是個非常大膽的下注。”

　　鮑威爾曾經強調的債券市場指標正在發出經濟衰退信號

　　最近的期權活動缺乏明顯的偏向，表明對美聯儲政策的預期同質化不高，而且短期利率期權未平倉合約在看漲期權和看跌期權之間大致平衡。歐洲美元期權，SOFR期權也都是如此。

　　如果美聯儲贊同市場對聯邦基金利率走勢的預測，可能不利于做多波動率的結構性證券，但會刺激市場建立做空波動率的押注。

　　“債券市場將繼續震蕩，可能對美聯儲在2023年以超快速度放松政策感到有點興奮” ，瑞銀美國利率策略主管Michael Cloherty表示，“局勢要到今年晚些時候才會變得更加明朗。我們預計美聯儲周三不會對明年的利率走勢給出任何明確的信號。”

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責任編輯：李桐