文章來源：洪灝的中國市場策略

　　昨天，俄羅斯突襲烏克蘭。此前，市場共識認為俄羅斯只是在虛張聲勢，意在保護親俄勢力在烏克蘭的利益。然而，美國不斷地向全球通告軍情，警告俄羅斯將在短期對于烏克蘭發動全面進攻。俄羅斯不斷地在各種場合否認，卻暗中調遣大批軍力。衛星圖片顯示，鐵道干線在繁忙地運輸俄羅斯的裝甲部隊。真是兵不厭詐。然而一定程度上，美國軍情的通報使俄羅斯的襲擊失去了先機。

　　昨夜，標普期貨開盤跌幅超過2%至6個月低點，然后V型反轉，收盤漲幅超過1%。在標普期貨四十年的歷史中，這種情況只出現過三次：2002 年 7 月 24 日、2008 年 9 月 16 日、2021年2月24日（昨夜）。

　　仔細觀察，前兩次這種情況的出現，美股已經深陷熊市，美國經濟處于深度衰退。2002年的那次，美股隨后在02年10月和03年經歷了兩次回探到同樣的深度、美國經濟走出衰退后，才最終反轉。而2008年那次正值雷曼倒閉，美股反彈了一天之后，再繼續下跌了50%才止跌，直到美聯儲第一次量化寬松的推出。

　　因此，昨夜美股歷史性反轉雖然幾十年一遇，但更像是熊市反彈。畢竟，反彈前納指大型股指數已經暴跌了20%，進入熊市。我在之前的報告中已經提示了這段時間我們將“不斷地看到統計意義顯著的、史詩級的盤面”。此刻，任何只看收盤價不看過程的人都將是愚蠢的。

　　那么，是什么造就了昨夜美股歷史性的反彈？

　　隨著昨夜市場開盤，納指一度暴跌了近3.5%，而道指更是最深跌去了近900點，美國宣布了對于俄羅斯制裁的細節：對兩個主要的俄羅斯金融機構、規模約一萬億美元的資產進行制裁；對于幾個俄羅斯寡頭進行個人制裁。

　　然而，這兩個俄羅斯金融機構本來就在限制名單上，而對于寡頭的個人制裁并沒有包括普京。更重要的是，美國并沒有把俄羅斯踢出SWIFT系統。市場一看，這只是一些無關痛癢的制裁，根本無法遏制俄羅斯進攻的勢頭，便喜出望外地熊市反彈。拜登馬上指出，“大家看看，俄羅斯股市已經跌了一半了。他們正在遭遇空前的經濟危機！”

　　的確，俄羅斯股市昨天的暴跌也是歷史性的，為歷史上第五大單天的暴跌。值得一提的是，歷史上與俄羅斯媲美的單天暴跌，是1987年“黑色星期一”時香港恒生指數的跌幅。歷史上最大的暴跌，則是90年阿根廷抗擊惡性通脹時的跌幅。其它的暴跌也都與戰爭有關。

　　然而，俄羅斯出兵前肯定已經預計了戰爭對于股市的沖擊。如果股市暴跌是對于俄羅斯的經濟制裁，那么美股暴跌是什么呢？夸張一點說，早已泡沫化的美股，才是這次地緣政治沖突中美國最大的軟肋。

　　現在對于俄羅斯這個國際象棋高手來說，應該是把牌叫的越大越好。畢竟，兩個親俄地區本來就對普京言聽計從。收服它們并沒有改變普京的戰略版圖，對于未來的談判沒有任何意義。普京稱這次軍事行動的目標是抵御北約東移，并把烏克蘭“全面去軍事化”、“去納粹化”。

　　現在俄羅斯的行動表明，普京的確是按照這個目標推進的。在全面控制了烏克蘭之后，俄羅斯不需要再通過波蘭或立陶宛，通達其波羅的海的重要軍事基地加里寧格勒，進而威脅到北約東面的盟國。這時，普京與西方談判的籌碼就重要了：屆時，歐美將不得不停止制裁，甚至不得不對俄羅斯的合理訴求作出讓步。博弈上，這種先發制人、并對于自己的既定目標全力以赴孤注一擲的時候，俄羅斯的行動也將限制對手的選擇，甚至使對手陷入窘境。

　　在名牌后，世界發現其實歐美并沒有什么實際的制裁措施，連SWIFT都不敢動。畢竟，歐洲一大部分能源的供應來自于俄羅斯，短期內根本無法改變這個格局。在前天的CNBC電視采訪中，我論述了為什么美國不會動用SWIFT制裁。如果動了SWIFT，那將是美元霸權瓦解的開始。其實，很多人不知道，SWIFT系統是歐洲的。

　　昨天的系列制裁中，德國宣布暫停北溪二號。這似乎是最實誠的制裁，荷蘭天然氣期貨嚇得暴漲了80%。現在德國肯定覺得美國掉了鏈子。說好的一起跳下去，結果發現只有美國帶了降落傘。

　　這次沖突將重畫歐洲大陸的戰略版圖，也將是二戰后最顯著的一次。曾經，凱南的“莫斯科長電”驚動了美國，到后來冷戰、尼克松訪華、里根的“星球大戰”計劃拖垮了前蘇聯經濟。然而，今天全球的格局也早已與當年大相徑庭了。“只有永遠的利益，沒有永遠的盟友”。烏克蘭開戰后，中國宣布全境放開俄羅斯小麥進口。

　　隨著烏克蘭全民軍事總動員，納指100已經跌入熊市。美聯儲還沒有開始加息縮表，美國三大股指就已經全線跌破了200天均線。歷史上，沒有一次美股回調十個點以上，美國經濟放緩不接踵而至。現在全球最大的風險，是在美國經濟周期下行之際，美聯儲卻不得不收緊貨幣政策。俄烏沖突，為當下的局勢又平添許多不確定性。

　　此刻，一個時代轟然落幕。

　　洪灝

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責任編輯：李園