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　　2月24日，俄羅斯對烏克蘭發起特別軍事行動，全球市場劇烈震蕩，黃金、原油暴漲，權益市場大幅下跌。A股市場更是吃了一碗“烏東面”！

　　外部沖突帶來的影響，將會持續多久？哪些板塊將被嚴重影響？

　　基金機構進行了火線解盤！

　　市場短期承壓

　　上投摩根基金認為，俄烏兩國進入沖突升級階段，全球風險偏好急降，短期內市場震蕩難免。但對于大部分國家和地區的經濟或企業基本面，區域性政治事件并不會造成實質性的影響，市場的下跌更多是出于風險規避的行為所導致的，其所引發的市場調整雖然較劇烈，但通常持續時間不長。

　　圖片來源：上投摩根基金

　　華夏基金指出，從短期來看，我們對2000年以來較為典型的國際局部沖突進行回測可知，當沖突發生的7天內，受到避險情緒沖擊，全球權益市場短期的確存在被拖累的可能性，發達市場和新興市場均以出現回落為主，上證指數的跌幅中位數為1.3%，平均數為2.1%。但當觀察時點拉長至整個周期，會發現地緣爭端對權益市場的影響其實是比較有限的，對大類資產的中長期走勢也不會有核心影響。

　　金鷹基金指出，參考歷史經驗，地緣沖突爆發在短期將打壓風險偏好，對市場形成脈沖擾動，導致避險資產受益而風險資產受損。但中長期來看，并不會改變原有趨勢。俄烏沖突演繹仍具有不確定性，后續歐美對俄進行貿易和金融制裁，或會對全球經濟產生實質作用。在此外圍沖突之間，并未見得對我國經濟產生直接負面影響。

　　永贏基金指出，從歷史經驗來看，權益市場在地緣政治風險攀升的階段較為敏感，特別是在關鍵時點，負面沖擊影響較大。但隨著局部戰爭進程的明朗化，權益市場大概率將逐步回歸至原本的交易邏輯和運行通道，這意味著從長期而言其不改變股市的運行軌跡。同時，從統計上來看，地緣政治風險最嚴峻的時候往往對應油價等能源品的頂點，未來通脹壓力或將緩解。

　　大宗商品、軍工怎么走？

　　俄烏沖突帶來了全球大宗商品行情的劇烈波動。

　　2月24日，A股主要股指下跌，但在行業板塊方面，國防軍工、石油石化等板塊表現靠前，漲幅分別為1.34%、0.99%。

　　隨著俄烏沖突的發展，大宗商品、軍工等將如何演繹？

　　德邦基金表示，從過去幾次戰爭總結發現，在戰爭爆發初期股票市場均有不同程度的下跌，但當局勢穩定后股票市場普遍會出現上漲。而在戰爭前期避險金屬與受影響的大宗商品走勢強勢，在后期大宗商品前期的上漲多會在被消化后轉為下跌，股票市場則較多呈現底部上漲趨勢。此次俄烏沖突影響下，預計短期股票市場承壓，軍工、貴金屬等避險板塊受益。而供給受到俄烏沖突影響的原油、鋁和天然氣價格可能會繼續維持高位。長期來看，如果沖突沒有進一步擴大，那么大宗商品價格仍會逐步回歸基本面。

　　永贏基金指出，烏克蘭局勢突變，引發海外能源價格攀升，其中，ICE布油價格上漲接近100美元/桶，進一步推升海外通脹預期，在全球主要央行的加息周期中，無疑是“火上澆油”，全球風險資產都受到較大壓制影響。不過，從統計上來看，地緣政治風險最嚴峻的時候往往對應油價等能源品的頂點，未來通脹壓力或將緩解。

　　廣發道瓊斯石油指數人民幣基金經理葉帥表示，展望未來，當前國際原油市場供不應求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應增量持續受限，導致油價有望繼續維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢。另一方面，地緣政治沖突預計將持續演繹并有望提升原油風險溢價，進一步推動油價上漲。

　　軍工方面，廣發中證軍工ETF基金經理霍華明認為，俄烏局勢緊張反映了疫情后國際關系更加復雜。軍工板塊的業績依然是板塊配置價值的決定性因素，從業績預告來看，大部分軍工企業的業績依然良好。隨著軍工板塊今年以來的深度回調，板塊的配置價值值得關注。

　　德邦基金認為，盡管地緣局勢帶動軍工板塊上漲只是偏主題行為，但俄烏沖突很可能并不只是一個脈沖事件，而是“后疫情”時代國與國之間關系變化的一個縮影，也再一次凸顯國防安全事業發展之于一國生存發展的重要性。

　　德邦基金指出，當前全球局勢日趨緊張，區域沖突頻發，相關國防軍工產業鏈有望持續受益。2022年作為裝備采購“十四五”規劃第二年，招投標有望密集落地，疊加產能瓶頸破除，行業景氣度或將持續提升，未來三年行業較快增長依然可期；長期看，“建軍百年奮斗目標”近在遲尺，勢必將推動行業快速發展。

　　A股的春季行情或仍在途中

　　俄烏沖突作為突發性事件，打亂了市場走勢，但是基金機構認為，短期震蕩過后，長期主線仍然明確。

　　上投摩根基金指出，展望未來，短期來看，地緣政治沖突升級，或刺激油氣及黃金等貴金屬板塊的表現；中期而言，A股因非經濟的事件出現的全面性下跌，在情緒面緩和后，應能重回政策驅動下的主線。從政策面來看，積極的財政政策疊加流動性支持，有望持續推動穩增長板塊的表現；另外，不論是“東數西算”所引領的新基建板塊，還是“中央一號文件”所聚焦的糧食生產，以及鄉村振興相關主題板塊仍處于發酵期，在地緣政治干擾稍退后，或都將引領反彈的機會。

　　“A股即將進入財報季，具有較大增長空間及盈利能力的企業，應也能再度受到市場的關注。近期因地緣沖突以及供不應求而持續上漲的原油價格，固然會對目前經濟活動產生一定程度的影響，但同時也會讓全球各國政府，以及民間企業更迫切地減少對于原油的依賴，以及更加堅定地落地能源的替代解決方案。光伏、核能、風力發電，以及新能源車等新能源板塊將持續迎來長期的發展機會，也將為相關的產業鏈帶來長久的投資機會?！鄙贤赌Ω鸨硎?。

　　金鷹基金指出，回到投資，待消化避險交易后，A股的春季行情或仍在途中。面對后疫情時代的百年未有之大變局，尤其開年以來外圍地緣政治格局動蕩顯著加劇的復雜形勢，在投資者短期風險情緒較快釋放后，A股作為全球資金重要避風港的優勢有望再度體現。

　　行業配置上，金鷹基金建議在均衡配置下，關注估值具有性價比的科技板塊。短期，科技板塊經此輪調整后，在隨后的年季報密集披露期，業績高增、性價比合適的景氣方向或仍可為，當前調整或有望提供年內較佳的低吸機會?！胺€增長”主線，即銀行地產鏈、新老基建鏈和大眾消費等，在政策落地前，市場或仍會對主線存在期待。

　　浦銀安盛基金認為，對景氣板塊當前并不悲觀，未來在一季報業績窗口上驗證其高景氣、美聯儲加息落地可能引致美債收益率調整、國內降準降息寬信用的背景下，景氣成長板塊可能迎來反彈。中期維度看，市場仍是結構性行情，穩增長可能依然是全年配置主線。

　　“展望后續市場，我們看好景氣資產的反彈，光伏、新能源車、半導體和軍工等更強景氣板塊作為首選。穩增長方面重點關注防疫政策的變化以及房地產政策的變化，消費、地產可能是本輪穩增長的主要抓手。同時，我們不能忽視今年的風險因素，主要體現在美國貨幣政策周期性地收緊以及今年A股凈利潤和ROE增速的下滑。我們將堅持尋找可以穿越周期實現增長的優質公司，創造更持續、更穩定的收益?！逼帚y安盛基金表示。

　　民生加銀基金副總經理于善輝表示，擾動更多的是短期因素，并不會對市場的中長期走勢造成實質性的影響。目前高估值板塊已經經歷了較大的回撤，盤面指標顯示調整已經比較充分，各板塊的擁擠度也均處于較為合理的位置，A股整體無論是絕對估值還是相對估值均已釋放出了一定的空間，此時市場的每一次波動都將成為攤薄成本再次布局的機會。

　　于善輝指出，從結構上來看，短期“穩增長”板塊仍將對市場形成有力支撐；科技板塊在調整過后無論是景氣度還是估值均已經進入了值得配置的區間；新能源車和光伏的景氣度依然較高，在估值合理的情況下可以賺取公司業績增長的收益；軍工目前性價比相對較好，券商2021年的表現低于預期，均值得繼續關注；順周期板塊在下半年需重點關注價格的邊際變化；沿著盈利邊際改善方向的醫藥和消費值得投資關注。

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責任編輯：馮體煒