周一道指狂泄千點(diǎn)后暴力反彈，美股驚現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)拋盤接近尾聲了嗎？歡迎發(fā)布相關(guān)微博加上#今日美股# 話題，即可參與討論！也可進(jìn)入新浪財(cái)經(jīng)客戶端——社區(qū)板塊，與眾多大V一起參與今日美股討論。　

　　周一開盤，也是數(shù)次有資金試圖去抄底，比如木頭姐的方舟基金（ARKK），大跌過程之中也不忘反彈了幾下。在盤中的時(shí)候，一度道瓊斯指數(shù)跌破1000點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候恐慌指數(shù)也飆升到40以上。CBOE VIX指數(shù)（芝加哥期權(quán)交易所市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)，通常被稱為“恐慌指數(shù)”或“恐慌指標(biāo)”）今天也呈現(xiàn)了一個(gè)比較明感的觸底的信號(hào)，當(dāng)超越40以上，就會(huì)激發(fā)很多算法交易進(jìn)場(chǎng)搶籌。所以大盤指數(shù)，尤其是在納斯達(dá)克指數(shù)暴跌4.5% 后，隨著恐慌盤的剝離，大量的短期買盤涌入。

　　文/張慶全

　　上周是開年2022年最跌宕起伏的一周，雖然上周五市場(chǎng)大跌并沒有破記錄，但明顯的盤中反轉(zhuǎn)是美國(guó)/全球股市尚未觸底的一個(gè)跡象，幾乎連續(xù)4天，我們都能看到一波又一波的試圖抄底的投資者涌進(jìn)去，幾乎每一天都會(huì)開盤的時(shí)候上漲，而且有時(shí)候幅度還不小，指數(shù)超過1%， 然后幾乎都以失敗而告終。而10年期國(guó)債收益的下跌更是體現(xiàn)了問題的另一面。

　　周一開盤，也是數(shù)次有資金試圖去抄底，比如木頭姐的方舟基金（ARKK），大跌過程之中也不忘反彈了幾下。在盤中的時(shí)候，一度道瓊斯指數(shù)跌破1000點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候恐慌指數(shù)也飆升到40以上。CBOE VIX指數(shù)（芝加哥期權(quán)交易所市場(chǎng)波動(dòng)率指數(shù)，通常被稱為“恐慌指數(shù)”或“恐慌指標(biāo)”）今天也呈現(xiàn)了一個(gè)比較明感的觸底的信號(hào)，當(dāng)超越40以上，就會(huì)激發(fā)很多算法交易進(jìn)場(chǎng)搶籌。所以大盤指數(shù)，尤其是在納斯達(dá)克指數(shù)暴跌4.5% 后，隨著恐慌盤的剝離，大量的短期買盤涌入。

　　那么這樣解釋這個(gè)現(xiàn)象：要么有人知道下周三美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議和行動(dòng)決策，并根據(jù)這些信息進(jìn)行交易；要么就是有投資人試圖搶在市場(chǎng)之前提前布局；要么就是價(jià)格動(dòng)能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨預(yù)測(cè)今年將會(huì)出現(xiàn)聯(lián)儲(chǔ)采取非常強(qiáng)硬的利率政策。而周一的收盤，又同樣有機(jī)構(gòu)試圖認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)看到了市場(chǎng)的大跌后，會(huì)放緩口氣，至少不會(huì)在周三的會(huì)議上做再多的hawkish（鷹派）的表態(tài)。

　　那么我們?cè)購(gòu)穆?lián)儲(chǔ)給出的數(shù)據(jù)來分析。上個(gè)月（12月15日）的美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”顯示，2022年3次加息的概率最高，每次加息25個(gè)基點(diǎn)（18個(gè)點(diǎn)中的10個(gè)點(diǎn)，每個(gè)點(diǎn)代表一個(gè)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員，或總加息的56%）。4次加息時(shí)有2個(gè)點(diǎn)（11%），2次加息時(shí)有5個(gè)點(diǎn)（28%），一次加息時(shí)有1個(gè)點(diǎn)（6%）。

　　截至周五下午時(shí)候，2022年12月美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨反應(yīng)出3次加息的可能性僅為22%，低于一周前的28%。一次或兩次加息的幾率只有8%。

　　然而，今年4次加息的可能性提升為32%，高于一周前的30%。真正令人不安的是，2022年加息5到6次的幾率現(xiàn)在分別為26%和11%（總共37%），高于一周前的17%和5%（總共22%）。

　　這就是上面所說的要么已經(jīng)有Insiders內(nèi)幕交易提前了解了周三召開的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的意圖，或者美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨市場(chǎng)正被推下動(dòng)量驅(qū)動(dòng)的軌道。此時(shí)此刻，由于距離周三很近，現(xiàn)在市場(chǎng)主要還是關(guān)注前者。

　　在周三的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議和鮑威爾主持的新聞發(fā)布會(huì)之前，我們處于一個(gè)信息真空中，市場(chǎng)必須通過美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨和短期國(guó)債收益率的視角來看待利率。今天，兩年期國(guó)債收益率創(chuàng)下1年期新高，收于1.05%。

　　很難相信聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)或鮑威爾在周三的會(huì)議上會(huì)發(fā)出2022年加息4-6次的信號(hào)，但美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨認(rèn)為這些結(jié)果的總體可能性為69%。這就是為什么此刻試圖抄底股市的努力很可能無功而返。一個(gè)準(zhǔn)備像期貨市場(chǎng)所顯示的那樣強(qiáng)硬的美聯(lián)儲(chǔ)也將積極收縮其資產(chǎn)負(fù)債表。然而，同時(shí)進(jìn)行利率提升和資產(chǎn)負(fù)債表同步收縮在歷史上沒有先例。所以哪怕是周一有反彈，也很可能無法持久。 都是非常熟悉的一幕。

　　這兩天，美國(guó)資本市場(chǎng)上都在討論傳奇投資人杰里米·格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）上周五的預(yù)測(cè)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將下跌45%，因?yàn)樗幱凇俺?jí)泡沫”的尾聲。他的邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)因通脹而陷入困境，必須大幅降低金融系統(tǒng)流動(dòng)性（如上所述，通過提高利率和縮減資產(chǎn)負(fù)債表）。

　　這些行動(dòng)反過來會(huì)降低資產(chǎn)價(jià)值，而且，只要通脹持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將無法支撐資產(chǎn)價(jià)格；換言之，“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)”的執(zhí)行價(jià)格仍然很遙遠(yuǎn)。他非常有意思的，還指出了木頭姐的（ARKK）目前已經(jīng)近一年的熊市，以及Meme股、NFT和虛擬貨幣投機(jī)的最近的大幅下跌。

　　雖然我遠(yuǎn)沒有格蘭瑟姆先生那么悲觀，但十分理解他的觀點(diǎn)。對(duì)于他的論點(diǎn)，我們提出的唯一的實(shí)質(zhì)性反對(duì)意見是，即使是20%的美國(guó)大盤熊市也會(huì)導(dǎo)致衰退，這將迅速解決通脹問題。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將可以自由地采取更加溫和的立場(chǎng)。

　　不過，就基本策略而言，他的觀點(diǎn)與我的看法有些一致的地方：

　　現(xiàn)在將新資金投入股市時(shí)要非常謹(jǐn)慎。行情清楚地告訴我們市場(chǎng)出了問題。我其實(shí)說了兩個(gè)星期了，但目前看到的一切都沒有讓我改變此刻對(duì)市場(chǎng)短期的判斷。

　　避免投機(jī)。最近很多科技股股和中概股都處于/接近1年新低。正如老生常談，永遠(yuǎn)不要買入新低，而是等待股票市場(chǎng)穩(wěn)定。現(xiàn)在就決定投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，做好準(zhǔn)備總比強(qiáng)迫下做決定要好。

　　持有防御型的股票，如Consumer Staple， healthcare和能源股票。考慮到烏克蘭與俄羅斯的危機(jī)，如果通貨膨脹真的持續(xù)了一段時(shí)間，很可能是地緣政治事件的影響導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)上漲。此外，能源公司能夠支付穩(wěn)定的股息（例如，XLE ETF的股息率為3.7%），因此，能源行業(yè)的持續(xù)時(shí)間比科技行業(yè)（例如，XLK收益率為0.7%）要短。醫(yī)療股和Consumer Staples都是防御性的板塊。

　　正如一句足球老話，“進(jìn)攻可以贏得比賽，但防守可以贏得冠軍”。雖然我認(rèn)為格蘭瑟姆是錯(cuò)的，但他的信息很好地提醒投資人，短期內(nèi)保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避（保本）是投資過程中被低估的一部分。

　　（作者介紹：張慶全，美國(guó)大型投資機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理，美國(guó)伊利諾伊大學(xué)香檳分校Gies 商學(xué)院金融學(xué)客座教授）

　　注： 楊靜妍 劉慧慧 屈欣竹 對(duì)本文有重大貢獻(xiàn)。

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責(zé)任編輯：李桐