連創新高、氣勢如虹、無所畏懼。這還不夠。現在，標普500指數自2018年元旦以來已經翻了一番，長久的強勁勢頭史上罕見。

　　以月收盤計算，你必須回溯幾十年才能找到三年上漲超過100%的例子。準確地說，要20年，回到互聯網泡沫破滅的時候。雖然從嚴格的統計學角度說，這種對比不構成恐慌的理由，但它至少表明了當前漲勢的無情性，以及投資者在判斷漲勢是否可持續方面面臨的挑戰。

　　心里沒底是正常的。越是恢弘壯觀，越是憂心忡忡。標普500指數連續第三年取得兩位數的回報。僅在2021年，該指數就70次創新高。12月的表現也是2010年以來同期最佳，推動該指數市盈率升至26倍。在2021年最后一周，該指數上漲0.9%，使得全年上漲周比例達到63%。

　　“12月的上漲可能是1月的痛苦，”FBB Capital Partners的研究主管Mike Bailey表示。“如果投資者在12月獲利了結，可能會削弱1月效應。”2022年初的壓力可能包括美聯儲的鷹派評論、通脹制約的第四季度業績報告以及接近五年高點的估值。

　　從歷史上看，可能會是這樣。每當年回報率超過20%，標普500指數次年開局往往不溫不火。1980年以來皆是如此，紅火一年之后，次年1月總體走平。相對而言，過去80年平均1月份回報率為1.2%。

　　“大漲之后的新年第一月可能會有大幅回撤，”DataTrek Research聯合創始人Jessica Rabe在研報中寫道。“投資者不應預計今年的積極勢頭會延續到下個月。”

　　根據Bespoke Investment Group，隨著本周上漲，標普500指數的三年總回報率自2000年3月以來首次超過100%。

　幾乎所有指標都說明2021年的非同尋常。彭博匯總的數據顯示，自1999年實施GICS分類體系以來，標普500指數所有板塊首次全部取得兩位數漲幅。其中，2020年表現最差的能源板塊在2021年表現最好，上漲了48%。

　　而且，今年的兩極分化程度明顯下降。2020年，標普500指數有7只股票上漲超過兩倍，而今年一個都沒有；2020年15只股票下跌超過40%，今年也是一個都沒有。特斯拉2020年以743%的漲幅遙遙領先，而今年漲幅最大的是戴文能源，漲幅只有179%。

　　“很多人認為，進入新的一年，我們可能會回撤一些。這種情況有可能發生，”Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulsen在接受彭博電視和電臺采訪時表示。他預計2022年整體會出現波動，回報率不會像今年那樣強勁。

　　投資者新年的最大擔憂因素是美聯儲，它最近宣布將加快購債減碼。盈透證券首席策略師Steve Sosnick關注美聯儲持有的證券：12月截至圣誕節，債券持有量增加了約1，300億美元。他說，這不算是減碼，所以當他們的購買速度開始顯著放緩時，市場可能會做出負面反應。

　　“隨著減碼啟動，我們更有可能出現一些回調，因為流入該系統的資金將減少，”Sosnick說。“所以我預計波動會加劇。”

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責任編輯：郭明煜