安聯首席經濟顧問Mohamed A． El-Erian發表專欄文章稱，美國CPI和PPI雙雙走高是嚴重的事實。它表明，實際發生的通脹率正伴隨著醞釀中的額外通脹率。這有悖于美聯儲一再認為通脹是暫時的觀點，尤其是在基數效應已經基本淡出的情況下。

　　El-Erian認為，美聯儲當前政策配置持續的時間越長，貨幣政策出現失誤的風險就越大。而經濟-政策脫節持續的時間越長，市場中的冒險行為就會越多，出現意外的風險也就越大。

　　以下為文章全文：

　　本周的事態發展表明，為什么我們應該更加擔心貨幣政策失誤導致美國潛在強勁而轉型性的經濟復蘇脫軌這種越來越大的可能性--假設市場意外并非發生在先，這種概率也在增加。

　　美國的兩大通脹指標--消費者價格指數和生產者價格指數--再次高于市場共識預期。這樣的通脹數據在全球范圍內已經變得司空見慣，反映了經濟學家和決策者多大程度上仍落后于實際事件。

　　CPI和PPI雙雙走高是嚴重的事實。它表明，實際發生的通脹率正伴隨著醞釀中的額外通脹率。這有悖于美聯儲一再認為通脹是暫時的觀點，尤其是在基數效應已經基本淡出的情況下。

　　可以關注本輪企業財報季，來確認那些與企業高管交談的人一次又一次聽到的三個通脹動態：工資以越來越普遍的方式上漲；供應和運輸瓶頸可能會持續一段時間；企業有信心將部分或全部推動成本上升的因素傳遞到他們的售價中。

　　本周的另一個重要事件是美聯儲主席鮑威爾周三的國會聽證會，當時他承認通脹一直高于美聯儲預期，并且持續時間更長。然而，在談到政策影響時，他立即回到了經常重復的“暫時性”口頭禪，以支持政策立場不變。紐約聯邦儲備銀行行長John Williams周一傳遞了類似的信息，證實了三位最有影響力美聯儲官員中的兩位--這也是市場最為關注的決策者--仍然傾向于維持超刺激性政策，盡管經濟增速和通脹一再被低估。

　　這種政策配置持續的時間越長，貨幣政策出現失誤的風險就越大。隨著美聯儲的政策框架已將觸發因素從預測轉向結果，這一點尤為明顯。事實上，由于美聯儲抵制住壓力而不闡述兩項關鍵指標的具體細節--評估短暫性通脹的時間長度和“靈活平均通脹目標”的量化定義--其可以在這條道路上繼續一段時間。鑒于美聯儲的另一種信念：如果需要的話，央行擁有快速有效做出反應的政策工具而不會擾亂經濟和金融--其可能也會這么做，而越來越多經濟學家對此感到擔憂。

　　但實際情況以及美聯儲強調風險管理和建立政策保險的傳統，都要求這家世界上最強大的央行開始減少刺激。例如，它應該削減每月1，200億美元資產購買中的抵押貸款部分，因這助長了本已火爆的房地產市場，讓許多美國人無力購買新房，并在其他地方沒有明顯的經濟利益。若拒絕這樣做，美聯儲面臨著在未來不得不急踩剎車的更高風險。果真如此，美聯儲將來可能無意中引發經濟衰退，正如前紐約聯儲行長Bill Dudley過去幾周曾提醒過彭博讀者和聽眾的那樣。

　　這種數據與美聯儲政策反應之間的矛盾并不新鮮。事實上，本周是過去幾個月里類似事件的重演。但潛在壓力正在增加，幸運的是目前仍然溫和。

　　經濟-政策脫節持續的時間越長，市場中的冒險行為就會越多，出現意外的風險也就越大。

　　在過去幾周里，越來越多經濟學家和企業領導人加入了以更加開放心態評估當前通脹壓力性質和持續性的呼吁。有證據表明美聯儲內部也存在更大的分歧，至少三位地區聯儲行長公開表示支持比美聯儲最高層官員所青睞時間更早實施減碼。

　　幸運的是，仍然存在避免政策失誤和市場意外的窗口。但窗口正在關閉，面臨風險的不但是包容性經濟復蘇的持久性和強度，而且還有拜登政府的轉型性經濟計劃。

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責任編輯：郭明煜