文/新浪財經意見領袖專欄作家 廖群

　　剛公布的經濟數據表明，我國經濟上半年的復蘇力度已為全年的報復性增長奠定了一個良好的基礎。

　　應該強調指出，百年不遇的新冠肺炎疫情是去年和今年兩年經濟增長共同的決定性因素。去年由于疫情蔓延，全球經濟深度衰退，我國經濟增長大幅放緩。今年經濟增長如何，同樣首先要看疫情怎樣發展。

　　所幸，疫情正隨著新冠疫苗的接種在在全球逐步緩解。從目前情況來看，今年底之前在大部分受疫情影響嚴重的國家疫苗接種率達到群體免疫水平是可以指望的，因而雖在某些國家，包括發達的如英國和發展中的如印度，出現反復甚至因病毒變種而惡化難以避免，全球范圍而言可以說疫情正在步向完結。在我國，到目前為止疫苗接種已超14億劑次，預計年底前兩針疫苗接種率達八成以上，加之我國行之有效的防疫抗疫措施持續，疫情應該率先掃尾。

　　如此的此疫情好轉為今年世界大多數經濟體，包括我國經濟定下復蘇基調。在此基調下，今年我國經濟增長將呈現三大特點。

　　如果說去年經濟增長的最顯著特征是受新冠疫情打擊而重挫，今年經濟增長的最大特點則是隨疫情步向完結而強勢反彈。各國經濟都是如此，只是反彈的強度不一。發達經濟體由于疫苗接種水平高而反彈強勁， 大部分發展中經濟體因疫苗接種條件較差而復蘇落后。我國經濟則由于上述的疫情率先掃尾和增長潛力強勁而反彈力度再度領先。

　　同時，鑒于疫情上半年肆虐下半年開始受控，去年的季度或月度經濟增長（同比，下同，除非特別說明）呈現“前低后高”的態勢，這就決定了今年的經濟增長曲線必然是“前高后低”。大部分國家都是如此， 我國也是同樣。這是今年經濟增長的第二大特點。

　　就我國而言，與他國相比還有第三大特點，即與其他國家多是恢復性增長不同，我國經濟今年將實現報復性增長。筆者在去年10月就做出了這一預測。

　　所謂報復性增長，是指增長速度不僅恢復到或超過疫情前或當前潛在的水平，而且還將由疫情所造成的增長損失補救回來。當前我國經濟疫情前或當前潛在的增長水平在5.5–6.0%區間，意味著去年由疫情造成的增長損失為3.2-3.7個百分點，則今年經濟增長速度達到5.5% + 3.2% = 8.7%或以上就是報復性增長了。或就2020和2021年兩年平均的增長速度來說，恢復到或超過疫情前或當前潛在增長水平的下限5.5%就是報復性增長。實際上，就衡量是否報復性增長或復蘇力度而論，去年和今年兩年的平均增長速度是一個更容易理解和使用的指標。

　　那我國經濟今年能夠實現8.7%或以上，或去、今兩年平均能夠實現5.5%或以上的報復性增長嗎？

　　上半年的經濟數據表明是很可能的。

　　1季度數據顯示GDP增長了18.3%，速度之高即使對于過去40余年超高速增長的我國經濟而言也是罕見，大大超出了市場預期。這當然首先歸因于去年1季度的超低基數，即同樣也是過去罕見的6.8%的負增長。但即便如此，今年1季度GDP比2019年1季度GDP也增長了10.3%，2020和2021兩年平均增長5.0%，雖未達到但離5.5%的報復性增長水平不遠。鑒于去年GDP總量的季度分布為1季度、2季度、3季度和4季度分別占20.3%、24.5%、26.1%和29.1%，1季度18.3%的增長已為全年的GDP增長貢獻了3.72個百分點，也是過去罕見的1季度增長貢獻。

　　剛公布的數據顯示2季度GDP增長速度為7.9%，比1季度大幅下降，略遜于市場預期。但這并不表明經濟復蘇力度減小。這是因為，今年1季度增長18.3%是在去年1季度收縮6.8%的基數上取得的，而今年2季度7.9%的增長是在去年2季度已恢復了增長且增長速度達3.2%的基數上實現的。所以，如前所述，要比較今年前兩個季度的復蘇力度如何和是否實現了報復性增長，應該看去年和今年兩年平均的季度增長速度。則，1季度的兩年平均增長速度如上提到為5.0%，而2季度的兩年平均增長為5.5%，說明2季度經濟復蘇的力度高于1季度，且與1季度的接近報復性增長相比是實現了報復性增長。同時，鑒于去年2季度GDP的全年占比為24.5%，以此7.9%的增長2季度全年GDP增長貢獻了1.94個百分點。

　　其結果，今年上半年我國GDP增長12.7%%，考慮到去年上半年下降1.6%，去、今兩年平均增長5.3%，接近于報復性增長。

　　分部門看，上半年供給端的工業增加值增長 15.9%，去、今兩年平均增長7.0%，高于2019年上半年 6.0%；需求端的3駕馬車，即社會零售總額、固定資產投資和貨物出口分別增長23.0%、 12.6%和38.7%，去、今兩年平均分別增長4.4%、4.4%和 14.0%，前兩者尚低于但后者大大高于2019年同期。

　　鑒于1季度和2季度分別貢獻了3.72和1.94個百分點，上半年已對全年GDP增長提供了5.7個百分點的貢獻。也就是說，即使下半年經濟不增長，今年全年我國GDP的增長速度也可達5.7%；下半年兩個季度只要貢獻8.7-5.7=3.0個百分點，全年的GDP增長速度就能達到8.7%。 不難看出，上半年的如此貢獻已為今年全年經濟實現8.7%或以上的報復性增長奠定了良好基礎。   

　　那下半年能夠貢獻3.0個百分點或以上的GDP增長嗎？這就是說，下半年GDP能夠增長3.0%/55.2%=5.4%或以上嗎？

　　首先還是取決于新冠疫情的好轉情況。如果疫苗的效果及其接種速度不產生大的意外，如前所說，疫情在全球將步向完結，在我國將率先掃尾。下半年，這一前景將隨著疫苗效果的進一步確認和疫苗接種率的加速提升而更加明朗，從而經濟復蘇的力度進一步加大。全球經濟是這樣，我國經濟更是如此。

　　宏觀政策方面，對抗疫情的超常規政策措施將進一步退出，但仍是逐步的，不會產生政策急轉彎；另一方面常規性寬松政策將持續，正如最近公布的降準所示，且政策效應更充分釋放，進一步助力經濟復蘇。今年以來CPI處于超地位，近幾個月PPI也漲幅放緩， 都降低了快速政策正常化的必要。同時，在十四五規劃的第一年，中期擴張性政策措施將出臺，也將催生增長效應。宏觀政策環境仍將是增長友好型的。

　　從三駕馬車的運行情況看，首先，復蘇相對落后的居民消費將加力追趕。政府的抗疫防疫措施可望進一步放松，人們對于疫情的防范心理將更快消解，從而居民消費，尤其是其服務性消費將加快復蘇。

　　其次，2季度回軟的固定資產投資將反彈趨穩。在疫情和經濟前景更加明朗的形勢下，企業投資，包括制造業和服務業企業的投資，應該加碼。基礎設施投資的增長去年和今年上半年不及預期，與中央政府在經濟復蘇情況不錯的情況下節制財政政策寬松的力度有關，但今年是十四五規劃的開局之年，隨著新基建開始發力，下半年基礎設施投資進度應該加快。房地產的新項目投資在“三道紅線”的制約下將放緩，但另一方面峻工性投資反而會加快，所以總體而言房地產投資的放緩幅度不會太大。

　　第三，全球疫情趨于完結的前景也為我國出口進一步復蘇創造條件。IMF對今年全球經濟增長的最新預測從5.5%上調至6.0%，因而可以指望我國出口將持續強勁復蘇勢頭。

　　鑒于上，預計下半年GDP增長5.9%，為全年GDP增長貢獻3.2個百分點，超過報復性增長所需的3.0個百分點。

　　這樣，2021年全年GDP將增長8.9%。

　　筆者去年10月就預測今年我國經濟增長8.7%。這在當時為市場上最高，或最高之一。上個月在6月/2季度/上半年數據還未出來時就認為此預測還不夠高，所以將之初步上調。現6月/2季度/上半年數據已出，基于上面的分析，將之上調為8.9%。

　　鑒于2020年增長2.3%，2020與2021年兩年GDP平均增長5.6%，實現報復性增長。

　　從季度運行形態來看，1、2、3和4季度將分別增長18.3%、7.9%、6.5%與5.4%，逐季放緩。但如前所提，這一“前高后低”的態勢正是去年“前低后高”態勢的自然結果和反照，是由疫情演變造成的基數效應所致。從去、今兩年平均的增長速度來看，1、2、3和4季度分別為5.0%、5.5%、5.7%和5.9%，逐季增強，反映經濟從疫情復蘇的真正季度運行形態。

　　當然，下行風險仍然存在。 新冠疫苗功效最終失于預期，從而新冠疫情在全球反彈，在我國余波不消仍是最大風險。此外，外部風險主要為中美沖突惡性發展，全球通脹急速上漲及地緣政治沖突劇烈升級等；內部風險則包括內需復蘇力度小于預期，中小微企業破產快速上升、中小金融機構不良資產顯化及債券違約大范圍增加等。

　　(本文作者介紹：中國人民大學重陽金融研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事)