文/新浪財經意見領袖專欄作家 周茂華

　　6月宏觀數據幾個關注點：

　　1、工業產出、消費、投資和出口等主要宏觀指標均好于市場預期，二季度經濟復蘇步伐有所加快。

　　2、消費分化明顯：服務類和非必選消費需求釋放，經濟活躍度持續增強，但汽車銷售等放緩。

　　3、投資三大項分化：制造業投資復蘇步伐有所加快；基建、房地產投資增速有所放緩。

　　4、國內需求仍滯后于生產供給端，經濟復蘇仍存在不平衡問題。

　　5、工業部門多數行業產能利用率超過疫前水平。

　　主要觀點：

　　下半年預計內需進一步恢復，外需仍具有較強支撐，國內經濟有望恢復常態；從國內供需缺口、生豬價格走勢、穩健貨幣政策等因素看，下半年國內物價整體溫和可控。下半年政策著力點仍是推動內需恢復，加大實體經濟短板弱項支持，防范潛在通脹與金融風險，促進經濟平衡可持續發展。

　　1）2季度國內經濟復蘇動能增強。二季度GDP同比增7.9%，兩年均值5.5%，較一季度（兩年均值）5.0%加快，主要受益于內、外需穩步復蘇推動。

　　下半年，受去年基數影響看，GDP同比趨緩，但全球疫苗推廣面持續擴大，政策支持，國內需求動能進一步增強，海外需求仍處于復蘇軌道整體利好我國外需，國內經濟穩步恢復。

　　2）消費有望平穩恢復。內需穩步恢復。餐飲、旅游等服務類和非必選類消費支出明顯改善，抵消了汽車等商品銷售下降影響；其中，餐飲收入同比增長48.6%，規模與與2019年同期基本持平，餐飲收入基本恢復至疫前水平。

　　下半年，隨著疫苗推廣面擴大，就業市場保持穩定，經濟活躍度進一步增強，服務類消費需求將進一步釋放，汽車芯片短缺問題有望逐步緩解，預計消費支出動能有望進一步增強。

　　3）固定投資穩中略升。上半年“五條紅線”對房地產供需兩端影響有所顯現，三項投資表現：制造業>房地產>基建，但基建和制造業投資仍處于低位，距離疫前水平仍有差距。

　　下半年，房地產投資存在一定壓力，但從國內樓市銷售表現看，需求端仍強勁，國內結構性調控“穩”是主基調，預計下半年房地產投資下降空間有限；國內多地大項目密集落地，預計下半年專項債發行發力，基建投資增速有所加快；國內多數行業產能利用率超過疫水平，工業部門整體保持盈利，制造業PMI指數處于擴張區域，以及紓困政策支持，制造業投資將保持良好恢復態勢。

　　4）外需仍有較強支撐，外貿有望維持高景氣區間。從疫苗推廣、歐美主要經濟體繼續實施空前規模內需刺激政策，海外經濟仍處于復蘇軌道，以及全球對宅經濟商品需求仍旺盛，預計下半年外貿出口維持較高景氣。

　　5）汽車銷售與產量均下滑，但下半年預計有所改善。主要受汽車芯片短缺、工業原材料等價格持續大幅走高，以及以前繼續對全球產業鏈供應鏈構成抑制；二季度汽車制造業產能利用率放緩，對國內社會零售商品銷售、工業制造業產出均構成一定拖累。但下半年這一狀況預計有所改善（全球疫苗推廣、芯片短缺問題有所緩解等）。

　　6）物價溫和可控。從國內零售、餐飲收入等增速尚未恢復至疫前水平，復蘇明顯滯后于生產供給端，國內不存在需求過熱問題；國內消費者物價受食品價格影響大，國內生豬價格有望維持低位；上下游價格傳導不通暢；以及國內貨幣政策保持穩健，物價動能整體保持溫和。

　　需要防范潛在壓力：

　　一是海外疫情反復及經濟復蘇存在波折。疫苗接種進度不理想，病毒變異及局部封鎖對影響全球經濟復蘇節奏。

　　二是大宗商品市場波動對我國經濟影響。由于歐美主要央行繼續實施超寬松政策，全球經濟仍處于復蘇軌道，需要防范大宗商品價格波動對我國企業投資、需求端影響。

　　三是關注下半年房地產走勢。

　　政策展望：

　　下半年政策著力點仍是推動內需恢復，加大實體經濟短板弱項支持，防范潛在通脹與金融風險，促進經濟平衡可持續發展。

　　隨著國內疫苗接種進度加快，下半年服務業消費支出有望增強，就業市場保持平穩，收入穩步增長，經濟活躍度增強；同時，國內繼續為小微企業、制造業等給予支持，適度加大基建投資補短板力度，推動內需動能加快恢復。

　　(本文作者介紹：任職于光大銀行金融市場部分析師，擅長宏觀經濟、政策和市場研究，也有多年利率衍生品及外幣債券交易經驗 目前是多家專業媒體撰稿人和評論員。)