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金融先行先試 港口地產最受惠http://www.sina.com.cn 2008年03月28日 03:03 中國證券網-上海證券報
⊙渤海證券研究所 2006年國務院下發了《關于推進天津濱海新區開發開放有關問題的意見》,濱海新區成為全國第一個綜合配套改革試驗區,站在了歷史的新起點。經過近兩年的等待,天津市于2006年9月遞交到國務院有關部門的《濱海新區綜合配套改革試驗方案》終于獲得了國務院的正式批復。從戰略部署到具體措施,預示天津的發展正式拉開了新的一頁。 一、濱海新區政策:金融改革試驗田 《天津濱海新區綜合配套改革試驗總體方案》涉及十方面重點內容,包括金融改革試驗、土地管理體制、行政管理體制改革、科技體制改革、涉外經濟體制改革、土地管理制度改革、城鄉規劃管理體制改革、社會公共服務改革、農村體制改革、循環經濟試驗等。金融、土地改革是《方案》的核心與重點。 1、濱海新區成為金融改革試驗田 在金融方面,《意見》明確指出:“鼓勵天津濱海新區進行金融改革和創新。在金融企業、金融業務、金融市場和金融開放等方面的重大改革原則上可安排在天津濱海新區先行先試。” 濱海新區金融改革總體思路包括四個重點突破的方向:一是拓寬直接融資渠道;二是開展金融機構的綜合經營;三是創新和完善金融機構體系;四是外匯管理改革。 金融先行成為這一方案的突出特色,這對于完善“北方經濟中心”的功能極為重要,也將是天津今后發展的一個重要增長點。金融體系的完善對于強化資源市場配置、加快推進市場主體改革和成長、加快產業結構優化升級、形成和強化創新基地和創新體系等各方面的改革和發展都具有重要意義。而國家關于“一切金融改革和創新都可以在濱海新區先行先試”的授權,給予天津充分的探索發展空間。我們的理解是,天津濱海新區金融“先行先試”將主要從降低金融企業限制、擴展金融業務、發展多層次金融市場以及加快金融開放等角度入手,從而加快區域內金融業發展以有效服務于當地經濟。 2、上海浦東與天津濱海配套政策對比 2005年和2006年上海浦東新區和天津濱海新區先后獲得國務院批準成為“綜合配套改革試點”和“全國綜合配套改革實驗區”,但是在政策支持方面,上海浦東和天津濱海新區還是存在著不同程度的區別。對比上海浦東和天津濱海新區,我們發現天津濱海新區先行先試的重點被國務院明確予以規定并配以相應的政策,而浦東獲批的是十大改革試點方向,涉及各大領域。同時濱海新區獲批的是“全國綜合配套改革試驗區”,而上海浦東則是“綜合配套改革試點”,相對來說前者改革范圍更大,先行先試的內容更加豐富。 在金融的“先試先行”方面,上海浦東以制度創新為主,通過營造良好的金融環境推進金融機構的發展;而目前濱海新區金融改革創新的目標則是努力建立與北方經濟中心相適應的現代金融服務體系,以解決目前的三大問題:一是新區金融業整體發展相對滯后;二是金融機構門類有限、級別過低;三是金融運作模式簡單落后、金融服務手段相對有限。 另外,土地制度的改革是除金融改革外濱海新區的另一重點內容。其目標是在改革中通過土地運作手段來增強政府對土地的掌控能力,在總量、結構、供應時序上來把握,從而提高濱海新區對于土地的調控能力。 二、濱海新區開發開放背景下最受惠行業:港口、房地產 1、港口物流行業 1)政策支持天津港口行業做大做強 國務院在《意見》中將濱海新區未來發展方向之一定位為北方國際航運中心和國際物流中心,并提出建立東疆保稅港作為濱海新區配套措施之一。為配合濱海新區的定位,天津港調整發展規劃,提出未來的四大發展方向:港口裝卸業、國際物流業、港口地產業和港口綜合服務四大產業。通過發展港口裝卸業提高天津港的港口等級和綜合通過能力;通過發展國際物流業和綜合服務業發展天津港的腹地物流網絡、完善綜合服務功能、擴大天津港對區域經濟的輻射力;通過發展港口地產業擴大天津港區面積、大力發展臨港產業、滿足港口未來10年的擴張需求。 2)在全國港口增速放緩背景下天津港仍將保持快速增長 由于受美國經濟增速放緩影響,2008年前兩個月我國出口以及主要港口增速下滑。但天津港同期貨物、集裝箱增速分別達19%和20.2%,除鋼材吞吐量增速下降外,其它貨種均增速可觀。其中原油同比增長50%、煤炭和鐵礦石同比增長30%(全國鐵礦石同比增長16%),預計全年可完成集裝箱850萬TEU,同比增長19.72%。 2、房地產行業 參考20世紀九十年代上海浦東新區的成長路徑,可以看到在國家政策扶持推動下,隨著浦東新區經濟的不斷快速發展,新區土地資源持續升值。可以預期在濱海新區“綜合配套改革試驗總體方案”獲批之后,新區的土地資源將面臨長期增值的歷史機遇。我們認為,濱海新區的開發開放將從以下幾個方面成為天津房地產市場的助推器。 1)提供良好的宏觀環境 濱海新區的開發開放將推動天津經濟騰飛,為天津房地產市場創造良好的外部環境。從濱海新區發展對天津經濟發展的貢獻率來看,2003-2006年年均為49.38%,且呈上升趨勢,預計2010年將達到74.06%;從濱海新區發展對天津經濟的拉動率來看,2003-2006年平均為7.37個百分點,2010年將為8.89個百分點。 2)帶來旺盛的住宅增量需求 依據濱海新區“十一五”規劃,2010年新區常住人口將達到180萬人,流動人口為80萬人,即2006-2010年常住人口將新增40萬人。同時新區人均住宅建筑面積2010年將達到40平方米,即“十一五”期間人均住房面積將新增14平方米左右。綜合以上兩個因素,2006-2010年期間由新增常住人口帶來的住房需求約1042萬平方米,由人均住房面積提高帶來的住房需求約1800萬平方米。不考慮存量住房需求情況下,“十一五”期間平均每年新增住房需求為568.4萬平方米,分別占2007年天津市住宅銷售面積和竣工面積的40.44%和39.54%。因此,濱海新區發展帶來的新增住房需求不僅短期內較為旺盛,而且長期具備可持續性。 3)有利于提高居民的購房能力 依據規劃,“十一五”期間濱海新區城鎮居民人均可支配收入和農民人均純收入年均增長10%以上,2010年二者將分別達到2.5萬元和1.4萬元。同時完善社保體系,養老保險金社會化發放率保持100%。社保的完善將減輕居民對未來生活的顧慮,而2010年濱海城鎮居民人均可支配收入為2005年的1.7倍,農民人均純收入與天津市2006年城鎮居民人均可支配收入持平,未來住房需求能力將有較大提升。 4)帶動新區物業和土地升值 依據規劃,“十一五”期間固定資產投資累計5000億元以上,年均增長率約12%,低于歷史水平,期間固定資產投資非常有可能高于計劃水平。而固定資產投資的增加必然帶來基礎設施的改善,帶動新區物業和土地升值。 三、天津上市公司投資三路徑 路徑一:濱海新區上市公司受益最多 根據《意見》,天津濱海新區包括塘沽區、漢沽區、大港區三個行政區和天津經濟技術開發區、天津港保稅區、天津港區以及東麗區、津南區的部分區域,整體規劃面積為2270平方公里。我們認為濱海新區上市公司主要包括兩種類型,一是經營業務在濱海新區,二是注冊地為濱海新區,當然經營業務和注冊地均在濱海新區的上市公司未來受益將是最明顯的。 路徑二:外延式增長 借助于濱海新區開發開放,天津上市公司將通過戰略調整、資產整合與資產注入、或者整體上市等行為做大做強上市公司,分享區域經濟的增長。建議關注定向增發完成或已披露有增發意愿的天津企業,特別是增發資金用于資產注入或整體上市的公司,如海泰發展、中國遠洋、百利電器、天津港、鼎盛天工等,這些公司資產注入完成后業績將會有爆發式增長。同時也要密切關注業績一般、大股東實力較強,可能重組的投資機會。 路徑三:政策扶持下的內生性增長 依據濱海新區定位——北方國際航運中心和國際物流中心,天津港、中儲股份、中國遠洋面臨歷史性發展機遇;另外濱海新區及天津未來將重點發展創新型工業,區域內的石油和海洋化工、汽車和裝備制造以及醫藥行業將面臨較大發展空間。天士力、海油工程、一汽夏利、中海油服等值得關注;天津經濟發展的另一主導產業是現代服務業,創業環保、濱海能源、津勸業等也將與天津經濟一同發展。 四、投資策略:中長期投資與交易性機會并存 2008年3月《濱海新區綜合配套改革試驗方案》的獲批將成為天津經濟騰飛的新起點。我們認為受益于《方案》實施的相關金融、房地產和港口物流等行業的優勢上市公司,將充分分享未來區域經濟的高速成長,在當前市場經歷了深幅調整狀況下其中長期投資價值凸顯。 金融方面:在天津濱海新區成為全國綜合配套改革試驗區之后,允許濱海新區在金融創新領域“先行先試”,政策傾斜將極大促進濱海新區金融業的飛速發展。尤其是國家積極支持天津建立OTC市場,更是提供了重大歷史發展機遇,這對于持有金融股權的上市公司如泰達股份,和在我國多層次資本市場建設過程中與創業板、OTC市場和代辦股份轉讓系統相關的科技園區公司,如海泰發展等都面臨重大發展機遇。 房地產方面:參考20世紀九十年代上海浦東新區的成長路徑,可以看到在國家政策扶持推動下,隨著浦東新區經濟的不斷快速發展,新區土地資源持續升值,因此,濱海新區的土地資源將面臨長期增值的歷史機遇。故津濱發展、*ST天保、天房發展、天津港等濱海新區房地產開發企業或港口地產擁有企業將獲得較大的估值提升空間。 港口物流方面:天津致力于建設成為北方國際航運中心和國際物流中心的目標,未來將會充分發揮海、空兩港優勢,挖掘綜合效能,帶動區域經濟發展。天津港作為濱海新區經濟的核心組成部分,將成為政策扶持發展的重點。 而對于流通市值偏小、具有股本擴張潛力的濱海新區上市公司因具有較好的資產整合基礎,其交易性機會尤為值得關注,如濱海能源與*ST天保等。 五、重點公司介紹 我們建議重點關注的濱海新區板塊上市公司有:天津港、海油工程、創業環保、津濱發展、海泰發展以及*ST天保。 (執筆:濱海新區研究小組) 天津濱海新區板塊重點上市公司介紹 股票簡稱推薦理由 天津港2008年1月16日,證監會核準公司以18.17元/股向天津港集團發行2.26億股,用以購買天津港集團擁有的碼頭資產及主要輔助資產。集團注入資產時還承諾①未來新建、開發和運營碼頭項目時,股份公司擁有優先投資權;②適時注入剩余的緊密度不高且尚未成熟的港口服務類資產;③集團在建的天津港30萬噸級原油碼頭工程項目待竣工驗收手續完備后將置入股份公司。定向增發完成后,公司將成為整個天津港最大的碼頭運營商,并且根據集團承諾,我們相信整個天津港的未來即是公司的未來。 (600717) 海油工程中國唯一一家承攬海洋石油、天然氣開發工程建設項目的總承包公司,中國海油“2010年能源供應總量達1億噸油當量”的宏偉目標為公司發展提供了良好機遇。此外,渤海海上油田正在步入進一步開發建設高潮期,將使海油工程設備的需求量大增。隨著海油工程2008年配套安裝船隊的補充到位,以及國外客戶對青島基地的更多了解,公司海外訂單將有大的增加。2008年1月28日再融資計劃對業績攤薄有限,募集資金全部用于購置新裝備和補充流動資金,有利于公司長遠發展。 (600583) 創業環保公司是國內唯一以污水處理為主業的上市公司,未來發展空間廣闊,搶占了天津市50%以上的污水處理市場,壟斷優勢和政府支持為公司帶來高達65%以上的毛利率。同時公司技術實力雄厚,擁有眾多污水處理行業的專家和專業技術人員,人才和技術優勢奠定了公司向外擴張的基礎。2007年底公司股權劃轉給天津市城投集團,并成為大股東旗下唯一上市公司。大股東擁有眾多城市建設方面的資產,我們將密切關注其可能的資產變化情況。 (600874) 津濱發展津濱發展是天津濱海新區從事房地產建設與開發的旗艦企業,同時是在濱海新區擁有土地儲備最多的天津房企。2007年公司增發完成后擁有土地儲備約450萬平方米,其中85.8%位于濱海新區。另外,公司還擁有37.94萬平方米持有型物業,大部分位于濱海新區。因此,濱海新區的開發開放不僅給公司物業和土地儲備帶來增值,而且為公司項目開發前景奠定了較好基礎。 (000897) 海泰發展公司控股股東海泰控股集團承擔了濱海高新區的開發建設,公司將依托大股東充分利用多年積累的大盤工業地產開發及創業孵化服務經驗,積極參與以促進科技成果轉化為主導功能的濱海高新區的開發建設。同時根據集團公司規劃,將濱海高新區25平方公里土地的中心地段,約2.6平方公里的土地作為起步開發用地。大股東已經決定,起步區中1平方公里的土地待成熟后一次性注入上市公司,這將保障公司土地儲備的持續。 (600082) *ST天保公司自2008年3月5日開始停牌,討論定向增發事宜。目前公司未結算項目儲備為19.23萬平方米,其中13.75萬平方米位于天津保稅區。同時大股東承諾,將128萬平方米的保稅區土地轉讓給上市公司,目前公司討論的定向增發有可能收購這部分土地。資產置換使天保主營業務憑借天保房地產成功轉型,關聯占款問題徹底解決。同時天保控股承諾,2007年凈利潤不低于10000萬元,2008年不低于11000萬元,公司盈利前景較好。隨著濱海新區開發、保稅區吸引外資的增多,未來公司項目需求將有保障。 (000965)
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