大唐國際發(fā)電（0991.HK）

　　估值吸引

　　公司2007年收入同比增長約32%至328億元，凈利潤同比增長約23%至34億元，期內(nèi)公司發(fā)行新股對每股盈利有攤薄影響，每股盈利為0.29元，同比增長約7.4%，略遜于我們和市場預(yù)期的6%。期內(nèi)，公司實現(xiàn)經(jīng)營利潤約77.4億元，同比增長約29%。煤炭價格上漲令單位售電煤耗上升約13%，符合預(yù)期。但公司總體成本控制還算有效，經(jīng)營利潤率基本維持在24%左右。公司擬派發(fā)每股股息0.12元，派息比率下降8個百分點(diǎn)至41%。

　　預(yù)計2008年公司發(fā)電量增長15.9%，預(yù)計2008年平均結(jié)算電價下降0.7%；單位燃料成本分別同比上升3%。綜合分析，我們預(yù)計公司2008年純利分別為43.39億元。由于發(fā)行A股、可轉(zhuǎn)債部分轉(zhuǎn)股及送紅股后股本規(guī)模擴(kuò)大，每股收益為0.371元。假設(shè)公司未來派息比率維持49%，2008年每股派息預(yù)計為0.180元。

　　綜合而言，我們認(rèn)為公司2007年業(yè)績較為理想，雖然盈利略遜于我們此前的預(yù)測，但公司成本控制較為出色，令經(jīng)營利潤率維持同業(yè)中較高的水平。

　　未來公司水電業(yè)務(wù)將會擴(kuò)展迅速，對單位售電煤耗成本的控制將會產(chǎn)生較積極的作用。我們會下調(diào)公司2008、2009年盈利預(yù)測，相信市場對于公司遜于預(yù)期的業(yè)績的反應(yīng)應(yīng)較負(fù)面，但我們認(rèn)為目前公司估值合理，投資者可逢低吸納。

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