□西南證券 張剛

　　周三，中國太保因為首發一般法人配售股份解凍，遭到大規模套現，使其成為繼中國國航在2006年8月份破發后，首只市場價低于IPO發行價的上市公司。與此同時，昨日滬深兩市A、B股市值合計23.60萬億，繼3月24日以后再次創下調整以來新低。

　　四只大盤股面臨“破發”壓力

　　中國太保的“破發”使整個次新股板塊處于岌岌可危的狀態。除了中國太保以3月26日的收盤價計算低于30元IPO發行價的6.73%以外，還有中海集運、建設銀行、中國石油和中煤能源的市場價格比IPO發行價僅高出10%以內的幅度。中海集運僅高出4.23%，將考驗IPO發行價的支撐。

　　近期市場表現顯示，含H股的首發上市公司的二級市場價格距離IPO發行價較為接近，后續可能會因為首發戰略投資者配售股解凍而遭到拋壓，導致出現"破發"，重演中國太保的一幕。2007年實施首發的建設銀行、交通銀行、中信銀行、中國神華、中國遠洋等都將在2008年陸續進入戰略投資者配售股解凍的時間。另外，公募增發已經獲得股東大會討論通過的中國平安、浦發銀行、美的電器、招商地產等多家上市公司，若獲得發審委通過、且在后續實施階段，依然處于整體市場運行環境不佳的狀況，則仍有面臨"破發"的可能。目前，除了3月5日福晶科技實施了首發以外，公開信息顯示再無首發新股的安排，較差的市場走勢已經使A股市場的融資功能面臨考驗。

　　58只次新股市值縮水51.24%

　　自2007年10月份至今，滬深兩市首發上市的A股共有58只。若以3月26日的收盤價和首發上市首日的收盤價相對比，58只股票中低于首發上市首日的收盤價的有51只，占近九成的比例。其中，廣陸數測、江特電機、延華智能、新嘉聯、準油股份、合肥城建、達意隆、飛馬國際、獨一味、中國石油共10只股票的上市首日收盤價，為上市以來至目前的最高收盤價。

　　與上市首日收盤價相比，截至昨日，58只股票A股總市值合計損失49195.44億元，縮水幅度高達51.24%。其中，中國石油總市值損失就達到41176.78億元。

　　47家公司增發“破發”

　　2007年1月份至2008年2月份，滬深兩市共有196只A股上市公司實施了216次增發，包括176次定向增發，40次公募增發。考慮除權因素，47家上市公司的目前市場價格低于增發價。其中，18家公司為定向增發，29家公司為公募增發。對于跌破增發價的上市公司，公募發行方式“破發”的概率較大。

　　從發行時間上看，32家上市公司是在2007年10月份以來實施增發的，所占比例近七成。在整體市場處于下跌階段實施增發的上市公司，出現“破發”的現象較多。這主要是因為相關法規要求，公募增發的“發行價格應不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價”，私募增發的“發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十，定價基準日可在董事會公告日、股東大會決議日、發行首日中選擇”。這些規定造成了上述下跌階段“破發”的比例大，公募增發“破發”數量多。實施增發上市公司“破發”的47家上市公司A股總市值和實施增發前的收盤價相比合計共減少6270.78億元。

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