周到

　　2008年年初以來，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅其實并不大。2008年3月17日，該指數(shù)報收11972.25點，比2007年12月31日的13264.82點低9.74%。而在此期間，上證指數(shù)的跌幅則為27.40%。

　　為什么看起來十分悲觀的美國股市才跌了10%不到？美國政府出臺的一些政策，客觀上對股市構(gòu)成了利好。美聯(lián)儲多次降低聯(lián)邦基金利率：2007年10月31日，該利率由4.75%降至4.5%；2007年12月11日，該利率由4.5%降至4.25%；2008年1月22日，該利率由由4.25%降至3.5%；2008年1月30日，該利率由3.5%降至3%；3月18日再次降低至2.25%。2008年2月13日，為刺激消費和投資，美國總統(tǒng)布什簽署規(guī)模總值達1680億美元的《經(jīng)濟刺激法案》。2008年3月16日，美聯(lián)儲宣布通過摩根大通向資金流動性已顯著惡化的華爾街投行貝爾斯登注資2340億美元。2008年3月16日，美聯(lián)儲為提高流動性，宣布貼現(xiàn)率由3.5%下調(diào)至3.25%，并授權(quán)紐約聯(lián)邦儲備銀行為初級交易商創(chuàng)設(shè)新的貼現(xiàn)窗口融資工具。實際上，美國政府的上述措施，主要針對美國經(jīng)濟的衰退，而并非單純地救市。但降低聯(lián)邦基金利率、提高流動性等措施，也有刺激股價的作用。這應(yīng)當(dāng)是道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌幅度不大的重要原因之一。因此，盡管美國股市可能已經(jīng)進入熊市，市場并未出現(xiàn)大的恐慌。

　　A股進入熊市的可能性進一步增大。國務(wù)院總理溫家寶答中外記者問時表示：“最近因為美國次貸危機的影響，造成美元貶值，幾次降息，石油價格居高不下，已經(jīng)達到每桶110美元，這對世界的股市也造成很大的影響，出現(xiàn)了震蕩。我對世界經(jīng)濟，特別是美國的經(jīng)濟十分關(guān)注，而且深感憂慮。”“今年恐怕是中國經(jīng)濟最困難的一年。難在什么地方？難在國際、國內(nèi)不可測的因素多，因而決策困難。”由于前景未明，離場的股市資金也在增多。股市由資金推動，在股票的供應(yīng)量仍在增加的背景下，資金的撤離只能是推動股價向下。

　　出臺一些政策，刺激股價提升，有利于分散股市風(fēng)險。股市持續(xù)下跌而無反彈，投資者就容易因深套而不予減倉，這樣，投資風(fēng)險就十分集中。如果股市的下跌是緩慢溫和的，那么，套牢的風(fēng)險也就容易分散。“丘也聞，有國有家者，不患寡而患不均，不患貧而患不安。蓋均無貧，和無寡，安無傾。夫如是，故遠人不服，則修文德以來之；既來之，則安之。”(《論語·季氏》)這里的寡，是指人少。朱熹《〈論語〉集注》謂：“均則不患于貧而和，和則不患于寡而安，安則不相疑忌，而無傾覆之患。”同樣，股市下跌并不可怕，怕的是股市下跌過快而引起的人心不安，我們還是要讓投資者逐步找回“既來之，則安之”的感覺。

　　(作者系西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）