侯捷寧

　　姚剛就創(chuàng)業(yè)板推出全方位回答投資者關(guān)心的問題 強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板有六大風(fēng)險(xiǎn) 提醒不要抱一夜暴富心態(tài)投資

　　中國證監(jiān)會(huì)副主席姚剛昨日接受中國政府網(wǎng)專訪，就即將推出的創(chuàng)業(yè)板回答了投資者所關(guān)心的問題。

　　時(shí) 機(jī)

　　推出條件已具備

　　姚剛說，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場是黨和國家長期以來的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略決策。歷經(jīng)九年時(shí)間的籌備，現(xiàn)在推出的時(shí)機(jī)已經(jīng)比較成熟。具體表現(xiàn)：

　　一是國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)建立多層次資本市場提出了非常迫切的要求。近幾年連續(xù)出臺(tái)的一系列政策文件，都要求建立多層次資本市場體系；溫家寶總理在今年的政府工作報(bào)告當(dāng)中也明確提出要設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場。

　　二是法律法規(guī)方面的條件已經(jīng)具備。2006年1月1日新修訂的《證券法》和《公司法》已經(jīng)生效，為設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)更為寬松靈活、更適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)需求的創(chuàng)業(yè)板市場提供了法律基礎(chǔ)。　

　　三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展很快，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資源日益豐富。同時(shí)，這些企業(yè)對(duì)通過創(chuàng)業(yè)板獲得資本市場支持的需求也變得越來越迫切。　

　　四是這幾年資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)不斷加強(qiáng)，市場規(guī)模與流動(dòng)性大幅提升，為設(shè)立創(chuàng)業(yè)板提供了較好的市場條件。　

　　五是投資者基礎(chǔ)不斷強(qiáng)化，特別是機(jī)構(gòu)投資者越來越成為市場的重要力量。投資基金、保險(xiǎn)基金、社保基金、企業(yè)年金等發(fā)展迅速，這些機(jī)構(gòu)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力有所增強(qiáng)。　

　　六是各方面籌備工作逐步完善。通過深入研究海外創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及深圳中小板幾年來的成功經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板在規(guī)則設(shè)計(jì)、技術(shù)準(zhǔn)備等方面的籌備工作已逐步完善。　

　　影 響

　　將促使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資

　　針對(duì)有投資者稱“在目前的市道下不宜推出創(chuàng)業(yè)板”的質(zhì)疑，姚剛表示，盡管這種意見可以理解，但創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)主板市場不會(huì)有太大的影響。他從四個(gè)方面給出了詳細(xì)的解釋：

　　首先，資金問題不是制約我國資本市場發(fā)展的主要因素。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的總體趨勢(shì)決定了社會(huì)資金總量是不斷增長的。2月份的數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額突破40萬億元，其中居民儲(chǔ)蓄存款增長顯著，余額突破18萬億元，可見市場并不缺少資金。而且，廣大投資者的投資意識(shí)較以前成熟，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展也比較迅速，他們對(duì)于新產(chǎn)品的需求十分巨大。

　　二是創(chuàng)業(yè)板會(huì)吸引一些具有不同需求、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的新資金進(jìn)入資本市場。所以不應(yīng)該把創(chuàng)業(yè)板市場的資金和主板市場的資金看作是此消彼長的關(guān)系，而是應(yīng)該把蛋糕越做越大，使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。

　　三是從具體的數(shù)字分析來看，創(chuàng)業(yè)板對(duì)市場的影響實(shí)際上更多是心理層面，而不是資金面的。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)融資要比中小板少，大概在1、2億元，100家融資額則為100億到200億元，只相當(dāng)于上證所發(fā)行一家大型企業(yè)的融資額。因此創(chuàng)業(yè)板即便對(duì)存量資金有影響，也是很小的。

　　此外，從國外的情況看，也沒有發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板推出跟主板市場下跌的關(guān)聯(lián)性。

　　姚剛強(qiáng)調(diào)說，推出創(chuàng)業(yè)板市場具有很高的戰(zhàn)略意義，是完善資本市場的重要舉措，有利于資本市場今后更加健康、穩(wěn)定地發(fā)展，有利于更好地發(fā)揮資本市場的功能。

　　一方面，可以為更多成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)開辟融資渠道，提供借助資本市場實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)；另一方面，還可以通過引入這些充滿活力，成長性好的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)，為市場提供更豐富的投資產(chǎn)品，提升投資者對(duì)資本市場的信心和參與度。同時(shí)，還大大拓展了資本市場的廣度和深度，使市場優(yōu)化資源配置的功能發(fā)揮得更好，從而更好地推動(dòng)自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，發(fā)揮資本市場支持國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的作用。

　　定 位

　　優(yōu)選科技含量高的成長企業(yè)

　　姚剛說，創(chuàng)業(yè)板是作為我國多層次資本市場體系的重要組成部分來定位的，它主要是服務(wù)于成長型的、處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，特別是重點(diǎn)支持具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)，也是我們落實(shí)自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要平臺(tái)。

　　在談到中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板之間的區(qū)別時(shí)，姚剛指出，中小企業(yè)板都是符合主板上市條件的，這些公司已經(jīng)進(jìn)入了相對(duì)成熟期，盈利能力比較穩(wěn)定；創(chuàng)業(yè)板服務(wù)的中小企業(yè)，則更多的還是處于成長期、創(chuàng)業(yè)期，剛剛開始具備一定的規(guī)模和盈利能力，在技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式創(chuàng)新方面比較有特色。中小板之外建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板有利于突出對(duì)高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，實(shí)行更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的制度安排，形成創(chuàng)業(yè)板市場的特色。

　　姚剛同時(shí)表示，我國中小企業(yè)資源非常豐富，總體來看，創(chuàng)業(yè)板并不會(huì)影響中小企業(yè)板自身的發(fā)展。

　　姚剛進(jìn)一步指出，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，主要是想給那些成長型的、創(chuàng)業(yè)期的、科技含量比較高的中小企業(yè)提供一個(gè)利用資本市場發(fā)展壯大的平臺(tái)，所以鼓勵(lì)這一類的企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的市場。因此在設(shè)立的初期，將主要優(yōu)先選擇上述類型的企業(yè)。

　　運(yùn) 行

　　四大特別設(shè)計(jì)防范運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)

　　姚剛說，創(chuàng)業(yè)板推出成功的標(biāo)準(zhǔn)，就是達(dá)到了當(dāng)初的預(yù)期目的，即建立起一套創(chuàng)新的機(jī)制，能夠推動(dòng)企業(yè)的自主創(chuàng)新，能夠?qū)ξ覈鴦?chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略起到貢獻(xiàn)，能夠使那些處于成長階段的企業(yè)和資本市場相結(jié)合。

　　姚剛表示，在借鑒境外創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，我國對(duì)創(chuàng)業(yè)板做了一些特別的安排和設(shè)計(jì)。

　　一是大力培育上市資源。在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的前期，包括交易所、中介機(jī)構(gòu)、保薦人都到各地去尋找企業(yè)資源，進(jìn)行輔導(dǎo)，瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行后備資源的培訓(xùn)。

　　二是針對(duì)準(zhǔn)入門檻進(jìn)行比較合理的設(shè)計(jì)。即對(duì)企業(yè)的規(guī)模、盈利模式、盈利能力都提出了一定的條件，而不像國外那樣完全放開。

　　三是為了防止企業(yè)上市后的信息不透明、公司治理出現(xiàn)問題及惡性炒作等問題，強(qiáng)化了監(jiān)管措施。特別是強(qiáng)化了對(duì)交易方面的監(jiān)管，強(qiáng)化保薦人對(duì)公司的持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任。同時(shí)，在交易的方式方法上也采取了一些措施，以防止上市后的爆炒、操控等問題。

　　四是管理辦法只規(guī)定了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司治理方面的要求，對(duì)所有的行業(yè)基本上都敞開。所以創(chuàng)業(yè)板不會(huì)過分地集中于某一個(gè)單一的行業(yè)，規(guī)避了某個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)波及到整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場的情況。

　　投 資

　　投資者要關(guān)注六大風(fēng)險(xiǎn)

　　姚剛表示，盡管從整體風(fēng)險(xiǎn)可控的角度來看，有一定規(guī)模、有一定盈利能力，進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期的企業(yè)，才能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場，但是創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)仍比較高。所以，應(yīng)該繼續(xù)加大對(duì)投資者的教育，以提示創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。

　　他指出，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)主要有六個(gè)方面：

　　一是上市公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。處于成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級(jí)階段，不是那么穩(wěn)定，在經(jīng)營上容易大起大落。

　　二是上市公司的誠信風(fēng)險(xiǎn)。按照法律規(guī)定，上市公司必須進(jìn)行強(qiáng)制性信息披露，但是監(jiān)管部門的審核是合規(guī)性的審核，申報(bào)材料的真假由中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，因此涉及到誠信的問題。

　　三是創(chuàng)業(yè)板上市的公司股票價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)比較大的波動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板的上市公司規(guī)模比中小板公司還小，更容易被操縱，所以這種大幅度的波動(dòng)會(huì)給投資者帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。高新技術(shù)轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品，而且能夠賣得出去，還要有一定的市場份額，這個(gè)轉(zhuǎn)變過程是很困難的。

　　五是投資者盲目投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　六是中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。推薦企業(yè)發(fā)行上市的中介機(jī)構(gòu)，包括保薦人也就是證券公司、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師，絕大多數(shù)是好的，但是也不排除個(gè)別的機(jī)構(gòu)，勤勉盡責(zé)意識(shí)不夠。

　　因此姚剛指出，創(chuàng)業(yè)板并不適于所有的投資者。他最后提醒投資者說，“不要抱著一夜暴富的心態(tài)投資創(chuàng)業(yè)板，這樣風(fēng)險(xiǎn)太大了。”