利益輸送終有“防火墻”

　　侯捷寧

　　就在基金專戶理財業(yè)務(wù)正火熱申報之時，中國證監(jiān)會昨日發(fā)布了《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士就此接受記者采訪時表示，指導意見的發(fā)布意義重大，不僅表明了監(jiān)管部門在加強基金管理公司行為監(jiān)管、促進行業(yè)規(guī)范運作、保護投資者利益方面又邁出了重要一步，同時，也將有效地防范公募基金業(yè)務(wù)和專戶理財業(yè)務(wù)之間的利益輸送問題。

　　隨著我國資本市場和基金行業(yè)的發(fā)展，基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的范圍不斷擴大，從最初的單一封閉式基金逐步擴展到開放式基金、社保組合、企業(yè)年金以及投資咨詢等業(yè)務(wù)，尤其是從今年開始將要逐步開展專戶理財業(yè)務(wù)，管理的投資組合數(shù)量不斷增加。這些不同類型、不同客戶的投資組合對于公司收入和業(yè)務(wù)發(fā)展的貢獻可能各不相同，公司或者內(nèi)部從業(yè)人員追求自身利益最大化的動機可能引起不公平對待不同投資組合的行為。

　　“基金專戶理財業(yè)務(wù)更容易滋生利益輸送的風險，”一位業(yè)內(nèi)人士表示。因為根據(jù)相關(guān)法規(guī)，專戶理財?shù)拈T檻，即客戶委托的初始資產(chǎn)，是以5000萬元人民幣為起點的，并且目前證監(jiān)會僅允許開展單一特定客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。由此，初期，一個特定客戶資產(chǎn)管理的規(guī)模相對于開放式股票基金動輒幾百億、上千億的規(guī)模來講，規(guī)模將相對較小。這就在客觀上增加了專戶理財業(yè)務(wù)利益輸送的風險。更大規(guī)模的開放式基金稍微“抬抬轎子”，即可杠桿式增加小規(guī)模的專戶理財?shù)氖找妗?

　　事實上，監(jiān)管部門對此一直非常重視，證監(jiān)會、交易所以及托管行等各個層面的監(jiān)管體系的建立和不斷完善，使得利益輸送的現(xiàn)象已日漸稀少。但是，要解決公平交易的問題，僅僅依靠外部監(jiān)管是不夠的。首先，外部監(jiān)管往往是一種事后監(jiān)管，不能起到事先防范的作用；其次，外部監(jiān)管也不可能發(fā)現(xiàn)所有的問題。“根本措施還是應(yīng)該從公平交易問題產(chǎn)生的原因和制度環(huán)境入手，建立解決公平交易問題的制度性措施。”業(yè)內(nèi)人士如此表示。

　　因此，在《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中就規(guī)定了公募基金業(yè)務(wù)和專戶理財業(yè)務(wù)之間的物理隔離制度，比如要求“基金管理公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當設(shè)立專門的業(yè)務(wù)部門，投資經(jīng)理與證券投資基金的基金經(jīng)理的辦公區(qū)域應(yīng)當嚴格分離，并不得相互兼任”。同時，該試點辦法對于防范利益輸送行為的相關(guān)內(nèi)部控制制度提出了原則性要求。而此次發(fā)布的指導意見，則進一步對這些內(nèi)部控制制度的內(nèi)容進行了細化和提升。

　　已獲得專戶理財資格的某基金公司高管告訴記者，“我們已經(jīng)在專戶理財業(yè)務(wù)和公募基金業(yè)務(wù)方面建立了嚴格的隔離措施，交易部門也已經(jīng)從投資部門中獨立出來�！彼�表示，這種隔離非常必要，可以有效地規(guī)范市場和防范風險。據(jù)記者了解，各種隔離措施在多家基金公司中都已采用。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，公募基金業(yè)務(wù)與專戶理財業(yè)務(wù)之間的物理隔離可以提高利益輸送的成本，一定程度上可以防范兩者之間的利益輸送。再加上完善的內(nèi)部控制制度并嚴格執(zhí)行，保證各投資組合的獨立性和公平性，就可以有效地防范利益輸送。