文：邊風煒

　　春節后，拜讀了金巖石先生《股市牛轉熊和貨幣政策調整》一文，與其中關于市場狀態見解所見略同，也解釋了為什么我們之前一直希望4800點不被擊穿，而在擊穿后開始階段性看淡市場。

　　新基金開閘不改調整趨勢

　　借金先生的一段文字與大家分享，“中國股市推動指數走向的主力是機構投資人，特別是最近幾年迅速崛起的公募基金。滬指4800~5000點是關鍵心理價位，因為那是情緒驅動型機構的‘跳板’。這個‘跳板’一被踏翻，市場情緒會發生逆轉，好比軍心一朝渙散，再聚則需時日。……從資金流和信息流兩條主線看，是國內貨幣緊縮和突降的暴風雪切斷了情緒驅動的資金流，國際次貸危機切斷了牛市情緒的信息流。……如果沒有新的信息流和資金流在相反方向進入市場，本輪‘慢熊’確實有可能形成。”

　　近期管理層不斷的開閘新基金和理財產品，讓許多投資者感到政策做多的信號越來越明顯。事實上，新基金發行只是解決股市資金斷流的因素之一——“基金發行關閘”。“藍籌結群增發”、“貨幣政策收緊”這兩個誘空因素的市場效應依然會在現在或未來顯現。而且，從新基金發行救市效果看，也已遠不如去年下半年。

　　管理層對股市的政策往往是逆勢。比如，過去幾年在牛市趨勢明顯的情況下不斷出臺貨幣緊縮和調控政策，致使短期政策不起作用，常出現管理層出臺加息或準備金上調的消息后股市大漲的情況。這說明，一旦趨勢形成后，要扭轉往往有量變到質變的過程。

　　現在的政策似乎與之前正好相反，在調整趨勢形成后似乎開始不斷干預，導致投資者難以操作。我們認為，從目前已出現的調整級別和供求關系看，調整趨勢已形成，政策在短期內只能緩解調整空間，但無形中會加長調整時間。

　　變“緊縮”為“收而不緊”

　　要真正化解上述不利因素，只有將投資者的預期改變，也就是要把現在大家最擔心的企業業績下滑，和今年“大小非解禁”可能出現的供求失衡的預期反轉。這恐怕需要管理層的大智慧和大決心了。

　　我們建議，能否在外圍環境惡化的同時及時更換貨幣政策，變“緊縮”為“收而不緊”；階段性放棄加息和準備金率提高的措施，還市場以一定的流動性，解放內需的同時讓一些大行業和企業在宏觀調控的壓力下“喘口氣”，讓企業能夠實現盈利“軟著陸”。最終讓股市實現牛市“軟著陸”。這樣才能使市場人心不散，牛市繼續。

　　但在這些情況沒有發生質變前，謹慎的操作原則仍應是目前首選，4800點之上會是不錯的中期離場機會，然后持幣靜觀政策變化，等待更好的投資機會到來。